> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：泡泡玛特2026年中期业绩及投资分析 ## 核心内容概述 本文档分析了泡泡玛特2026年中期业绩表现、经营状况、财务预测及投资评级，强调公司虽面临短期调整压力，但长期发展逻辑未变，具备增长潜力。 ## 业绩简评 - **2026年中期业绩**： - 上半年实现营收171.73亿元，同比增长23.8%； - 归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%，净利率29.3%； - 经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%，经调净利率30.0%； - 汇兑损失7.20亿元，同比扩大。 ## 经营分析 ### IP矩阵发展 - **核心IP表现**： - **星星人**：收入26.50亿元，同比增长580.6%，成为增长核心； - **THE MONSTERS**：收入44.54亿元，同比下滑7.5%； - **MOLLY**：收入9.01亿元，同比下滑33.6%； - **其他IP表现**： - **CRY BABY**：收入16.33亿元，同比增长34.0%； - **DIMOO**：收入16.19亿元，同比增长46.5%； - **SKULLPANDA**：收入15.51亿元，同比增长27.1%； - **HIRONO**：收入10.09亿元，同比增长38.5%。 ### 分品类表现 - **毛绒产品**：收入98.25亿元，同比增长60.0%，占比达57.2%； - **手办品类**：收入51.92亿元，同比增长0.3%； - **衍生品及其他**：收入21.55亿元，同比下降15.8%。 ### 市场表现 - **中国市场**：收入122.01亿元，同比增长47.3%； - 线上渠道收入47.79亿元，同比增长62.7%，主要得益于抽盒机收入增长83.3%； - 线下渠道收入68.69亿元，同比增长35.1%； - **海外市场**：收入49.72亿元，同比下降11.1%； - 线上渠道压力较大，亚太、美洲、欧洲线上收入分别同比下降39.8%、45.6%、59.0%； - 线下渠道表现稳健，亚太、美洲、欧洲线下收入分别同比增长16.2%、19.5%、49.8%。 ## 财务表现 - **毛利率**：69.7%，同比小幅下降0.6个百分点； - **费用率**：销售费用率22.9%，同比降低0.1个百分点；行政费用率5.4%，同比降低0.2个百分点； - **公司拟启动股份回购**：未来6个月内计划回购20~50亿元人民币，显示对长期发展的信心； - **长期布局**：持续推进POPOP珠宝、泡泡玛特电影工作室、泡泡乐园等多元业态，探索IP与泛娱乐的延伸，实现平台化运营。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预计分别为115.25亿元、144.48亿元、181.43亿元； - **估值**： - 当前市价对应PE估值为16/13/10倍； - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 新品或新业务市场反响不及预期； - 海运费及原材料成本波动可能影响盈利能力。 ## 分析师信息 - **分析师**： - 赵中平（执业编号 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn； - 毕先磊（执业编号 S1130526040001）：bixianlei@gjzq.com.cn； - **联系人**：叶秋含，yeqiuhan@gjzq.com.cn。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 财务指标分析 ### 损益表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 63.01 | 130.38 | 371.20 | 371.91 | 448.99 | 546.33 | | 归母净利润 | 10.89 | 31.25 | 127.76 | 115.25 | 144.48 | 181.43 | ### 现金流量表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 19.91 | 49.54 | 108.65 | 117.23 | 149.01 | 190.18 | ### 资产负债表（单位：亿元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 20.78 | 61.09 | 137.75 | 216.94 | 321.05 | 457.19 | | 资产总计 | 99.69 | 148.71 | 321.01 | 406.28 | 527.73 | 680.06 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.81 | 2.36 | 9.61 | 8.65 | 10.85 | 13.62 | | 每股净资产 | 5.76 | 7.96 | 16.59 | 22.89 | 30.69 | 40.58 | | 每股经营现金净流 | 1.48 | 3.69 | 8.09 | 8.80 | 11.19 | 14.28 | | 净资产收益率 | 13.93% | 29.26% | 57.35% | 37.81% | 35.35% | 33.58% | | 总资产收益率 | 10.86% | 21.02% | 39.80% | 28.37% | 27.38% | 26.68% | | 净负债/股东权益 | -20.77% | -50.57% | -50.78% | -62.48% | -71.42% | -78.55% | | 资产负债率 | 21.95% | 26.80% | 29.43% | 23.48% | 20.84% | 18.67% | ## 总结 尽管2026年中期业绩显示海外线上渠道承压，但公司整体处于调整期，中国市场表现稳健，核心IP星星人带动增长，同时公司持续推进多元业态布局，展现出较强的平台化运营能力。财务指标显示毛利率小幅承压，但费用率保持稳定，公司拟启动股份回购计划，释放长期发展信心。盈利预测显示公司未来三年仍有望保持增长，当前估值处于低位，投资评级为“买入”。主要风险点包括新品市场反应不及预期及成本波动。