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东证化工草根调研三十三：江浙沪化工产业链总结

核心内容

本次调研由大连商品交易所组织，聚焦江浙沪地区的化工产业链，涵盖仓储、跨国化工生产、炼化一体化、头部贸易商及下游终端等环节。调研时间跨度为2026年5月25日至29日，主要品种包括纯苯、苯乙烯、PTA、PX、乙二醇及聚烯烃等。调研结果显示，化工品价格走势震荡，需求疲软，但存在需求回补的预期。

主要观点

1. 化工下游需求疲软

• 需求疲软原因：当前化工品需求疲软是由多个因素共振导致，包括耐用品消费增长乏力、价格传导困难、原料及产成品贬值风险、贸易商持货意愿下降、投机盘集中解套等。
• 需求回补预期：下游需求已接近“纯刚需”，后续需求回补可能在6-7月启动，尤其是聚酯链条，而纯苯苯乙烯链条的需求回补可能需等到7-8月淡旺季切换时。

2. 供应韧性较强

• 保供措施：国家对能化产品的保供决心强，炼厂原油储备充足，煤化工补充供应，保障了国内化工品供应相对稳定。
• 生产负荷：部分炼厂表示6月装置负荷不会较5月有太大变化，若海峡通航则有望逐步提负，但高油价可能影响生产积极性。

3. 出口显著放量

• 出口放量：霍尔木兹海峡封锁期间，中国成为稳定供应源，中下游化工品出口显著增加，如苯乙烯、PS等。
• 出口趋势：近期出口动能有所衰减，但中长期看，海外客户对中国化工品的认可度提升，出口空间有望扩大。

4. 芳烃调油预期不高

• 调油逻辑：芳烃调油逻辑受多种因素影响，包括美国汽油库存、东南亚炼厂负荷、价差变化等。
• 贸易行为：调油商持货意愿较低，普遍谨慎，期待汽油-石脑油价差进一步走扩后才可能进行相关操作。

5. 风险与机遇并存

• 短期影响：美伊冲突对化工行业构成极端压力，部分企业面临供应链中断、成本上升、盈利空间压缩等问题。
• 长期影响：冲突可能加速化工行业走出底部周期，东南亚及中东扩产受阻，日韩及欧洲高成本装置加速出清，国内老装置去化预期提升。

关键信息

• 需求疲软：5月化工品需求较弱，苯乙烯1-5月表需增速为-1.6%，产业链整体库存去化明显。
• 出口数据：苯乙烯1-4月累计出口量达39.4万吨，同比增长204%；PS 1-4月累计出口量达13.8万吨，同比增长50.6%。
• 价格波动：地缘风险溢价被挤出，价格震荡走弱，但若海峡解封，价格波动率可能下降，下游开始补库。
• 库存情况：苯乙烯华东主港库存在2026年5月降至13万吨，纯苯库存亦有所下降，但整体仍处于较高水平。

风险提示

• 调研结论可能因样本差异或政策变化而有所偏差。
• 市场波动、政策变化、相关变量调整等均可能导致研究结论发生变更。

图表目录

• 图表1：苯乙烯下游3S周度消费量
• 图表2：ABS周度开工率
• 图表3：PS周度开工率
• 图表4：三大白电产量同比情况
• 图表5：PS生产利润
• 图表6：ABS生产利润
• 图表7：织造企业涤纶坯布库存
• 图表8：织造聚酯原料库存天数
• 图表9：江浙织机开工率
• 图表10：聚酯环节加工费
• 图表11：苯乙烯周度开工率
• 图表12：石油苯周度开工率
• 图表13：PTA周度开工率
• 图表14：煤制乙二醇开工率
• 图表15：煤制加氢苯月度产量
• 图表16：甲醇周度开工率
• 图表17：苯乙烯月度出口量
• 图表18：PA6月度出口量
• 图表19：PVC粉月度出口量
• 图表20：短纤月度出口量
• 图表21：甲苯调油VS歧化价差
• 图表22：纯苯美韩价差
• 图表23：苯乙烯华东主港库存
• 图表24：纯苯华东主港库存

分析师信息

• 分析师：王嘉钰
• 从业资格号：F03117867
• 投资咨询号：Z0022719
• 联系方式：Tel: 86-15258910387 | Email: Jiayu.wang@orientfutures.com

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