> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集團2025年第四季度財務及市場表現總結 ## 核心內容概述 2025年第四季度，小米集團實現總收入人民幣1,170億元，同比增長7%，環比增長3%，基本符合市場預期。然而，毛利率下降至20.8%，淨利潤為人民幣65億元，同比下降23.5%，環比下降47%。公司盈利能力受到記憶體成本上升及市場競爭的影響，但電動汽車及人工智能業務成為新的利潤驅動力。 ## 主要業務表現 ### 1. 智能手機業務 - **收入**：人民幣443億元，同比下降14%，環比下降4%。 - **出貨量**：3,770萬台，同比下降11.7%。 - **平均售價（ASP）**：人民幣1,175元，同比下降2.3%。 - **毛利率**：8.4%，環比及同比均下降。 - **毛利貢獻**：降至15%，為歷史新低。 - **分析**：需求受補貼效果減弱及同業價格戰影響，記憶體與存儲成本上漲是主要壓力源。 ### 2. 物聯網及生活消費產品 - **收入**：人民幣246億元，同比下降20%，環比下降11%。 - **毛利率**：20.3%，環比及同比均下降。 - **毛利貢獻**：20%。 - **分析**：中國市場家用電與電視銷售下滑，但海外市場平板與電視收入有所抵銷。預計記憶體價格上漲將持續至2027年，對該業務影響較小。 ### 3. 互聯網服務 - **收入**：人民幣96億元，同比增長6%，環比增長5%。 - **毛利率**：76.8%，環比上升3%。 - **毛利貢獻**：31%。 - **分析**：增長主要來自廣告收入，但增值服務放緩。全球MIUI月活躍用戶數（MAU）達7.54億，ARPU下降1%。 ### 4. 智能電動汽車及人工智能 - **收入**：人民幣372億元，同比增長123%，環比增長28%。 - **毛利率**：22.7%，環比下降2.7%。 - **毛利貢獻**：35%。 - **分析**：電動汽車銷量達14.5萬輛，SU7 Ultra出貨量減少及YU7佔比提高導致ASP下降3.8%。核心經營利潤預計在該季度擴大至人民幣10億元。 ## 盈利能力分析 - **營運支出比率**：微升至18%。 - **核心經營利潤**：人民幣33億元，同比下降43.1%，環比下降51%。 - **淨利率**：5.6%，導致淨利潤下滑至人民幣65億元。 - **展望**：公司預計將審慎調整價格，以在消費者利益與市場份額間取得平衡。預計2026年電動汽車業務將成為主要利潤驅動力。 ## 市場與經濟指標 ### 香港及中國市場指數 | 指數 | 收市 | 每日升跌 | 今年累計 | |------|------|----------|----------| | 恒生指數 | 24,768 | -0.4% | -3.4% | | 中資企業指數 | 8,377 | -0.1% | -6.0% | | 紅籌指數 | 4,146 | -0.3% | 3.3% | | 沪深300指數 | 4,477 | -1.3% | -3.3% | | 上海A股 | 4,078 | -1.1% | 3.1% | | 上海B股 | 261 | -0.2% | 3.1% | | 深圳A股 | 2,664 | -1.5% | 0.6% | | 深圳B股 | 1,196 | -0.8% | -5.4% | ### 主要大宗商品與貨幣價格 | 商品 | 價格 | 本季變化 | 本年變化 | 按年變化 | |------|------|----------|----------|----------| | 黃金 | 4,376 | -2.9% | -2.9% | +43.0% | | 白銀 | 68 | -4.4% | -4.4% | -4.9% | | 銅 | 12,147 | -3.5% | -3.5% | +6.1% | | 鋰 | 17,253 | +3.6% | +3.6% | +6.2% | | 錫 | 44,125 | +8.8% | +8.8% | +25.1% | | 原油 | 94 | +4.6% | +4.6% | +35.1% | | 天然氣 | 3.0 | -18.6% | -18.6% | -24.1% | ## 未來展望 - **電動汽車業務**：預計2026年交付55萬輛，SU7已獲3萬訂單，交付週期縮短至10週。 - **人工智能投入**：2026年總研發支出將超過人民幣400億元，其中人民幣160億元將用於人工智能與具身智能，未來三年總投資達人民幣600億元。 - **市場擴張**：物聯網業務在海外市場規模約為中國市場的3倍，目標在中國市場取得10%的空間市場份額及4-5%的冰箱與洗衣機市場份額。 - **風險因素**：記憶體價格上漲可能影響消費電子產品收入，政府補貼退坡可能影響物聯網業務，但電動汽車業務已克服供應短缺，交付能力提升。 ## 總結 小米集團在2025年第四季度表現基本符合預期，但盈利能力受到記憶體成本上漲及市場競爭的影響。智能手機與物聯網業務表現疲軟，而電動汽車與互聯網服務成為主要增長點。公司對2026年有較為保守的交付目標，預計將在更有利的定價環境下提升毛利率。人工智能業務將成為長期利潤驅動力，但短期內缺乏明確的股價推動因素。