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小米集團2025年第四季度財務及市場表現總結

核心內容概述

2025年第四季度，小米集團實現總收入人民幣1,170億元，同比增長7%，環比增長3%，基本符合市場預期。然而，毛利率下降至20.8%，淨利潤為人民幣65億元，同比下降23.5%，環比下降47%。公司盈利能力受到記憶體成本上升及市場競爭的影響，但電動汽車及人工智能業務成為新的利潤驅動力。

主要業務表現

1. 智能手機業務

• 收入：人民幣443億元，同比下降14%，環比下降4%。
• 出貨量：3,770萬台，同比下降11.7%。
• 平均售價（ASP）：人民幣1,175元，同比下降2.3%。
• 毛利率：8.4%，環比及同比均下降。
• 毛利貢獻：降至15%，為歷史新低。
• 分析：需求受補貼效果減弱及同業價格戰影響，記憶體與存儲成本上漲是主要壓力源。

2. 物聯網及生活消費產品

• 收入：人民幣246億元，同比下降20%，環比下降11%。
• 毛利率：20.3%，環比及同比均下降。
• 毛利貢獻：20%。
• 分析：中國市場家用電與電視銷售下滑，但海外市場平板與電視收入有所抵銷。預計記憶體價格上漲將持續至2027年，對該業務影響較小。

3. 互聯網服務

• 收入：人民幣96億元，同比增長6%，環比增長5%。
• 毛利率：76.8%，環比上升3%。
• 毛利貢獻：31%。
• 分析：增長主要來自廣告收入，但增值服務放緩。全球MIUI月活躍用戶數（MAU）達7.54億，ARPU下降1%。

4. 智能電動汽車及人工智能

• 收入：人民幣372億元，同比增長123%，環比增長28%。
• 毛利率：22.7%，環比下降2.7%。
• 毛利貢獻：35%。
• 分析：電動汽車銷量達14.5萬輛，SU7 Ultra出貨量減少及YU7佔比提高導致ASP下降3.8%。核心經營利潤預計在該季度擴大至人民幣10億元。

盈利能力分析

• 營運支出比率：微升至18%。
• 核心經營利潤：人民幣33億元，同比下降43.1%，環比下降51%。
• 淨利率：5.6%，導致淨利潤下滑至人民幣65億元。
• 展望：公司預計將審慎調整價格，以在消費者利益與市場份額間取得平衡。預計2026年電動汽車業務將成為主要利潤驅動力。

市場與經濟指標

香港及中國市場指數

主要大宗商品與貨幣價格

未來展望

• 電動汽車業務：預計2026年交付55萬輛，SU7已獲3萬訂單，交付週期縮短至10週。
• 人工智能投入：2026年總研發支出將超過人民幣400億元，其中人民幣160億元將用於人工智能與具身智能，未來三年總投資達人民幣600億元。
• 市場擴張：物聯網業務在海外市場規模約為中國市場的3倍，目標在中國市場取得10%的空間市場份額及4-5%的冰箱與洗衣機市場份額。
• 風險因素：記憶體價格上漲可能影響消費電子產品收入，政府補貼退坡可能影響物聯網業務，但電動汽車業務已克服供應短缺，交付能力提升。

總結

小米集團在2025年第四季度表現基本符合預期，但盈利能力受到記憶體成本上漲及市場競爭的影響。智能手機與物聯網業務表現疲軟，而電動汽車與互聯網服務成為主要增長點。公司對2026年有較為保守的交付目標，預計將在更有利的定價環境下提升毛利率。人工智能業務將成為長期利潤驅動力，但短期內缺乏明確的股價推動因素。