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广发宏观 | 怎么看出口的强势开局总结

核心内容

2026年前两个月中国出口数据表现强劲，同比增长 21.8%，显著高于市场预期。这一数据表明中国出口在短期内保持了较高的景气度，成为支撑经济基本面的重要因素。

出口增长情况

• 出口同比增速：2026年1-2月出口同比 21.8%，高于历史均值（2021-2025年均值为 57.7%），前两个月累计出口额占之前一年四季度出口额的比例达到 66.1%。
• 出口增长区域：对非洲、东南亚、欧盟的出口增长最快，分别为 49.9%、29.4%、27.8%。对俄罗斯、拉美的出口增速分别为 22.7%、16.4%。对美国出口仍为负增长，同比 -11.0%，但降幅较去年有所收窄。
• 出口占比：对东盟、非洲、拉美的出口合并占中国出口总额的 31.2%，凸显“南方国家工业化”趋势对中国出口的积极影响。对美出口占比降至 10.2%。

出口产品结构

• 劳动密集型产品：如纺织纱线、箱包、服装、玩具，占比 9.3%，同比增速 16.1%，略低于整体出口增速。
• 一般制造类产品：如家电、通用机械设备，占比 4.5%，同比增速 14.6%。
• 电子产品：包括手机、自动数据处理设备、集成电路，占比 14.8%，同比增速 30.8%，其中集成电路出口增长尤为突出，同比 72.6%。
• 高端制造产品：如汽车、船舶，占比 5.7%，同比增速 62.7%，成为出口高增长领域的主要代表。

出口与基本面关系

• 出口表现强劲的背后，是经济基本面的偏高景气，尤其是全球制造业PMI维持在扩张区间。
• 中采数据显示，2026年1-2月全球制造业PMI分别为 51.0 和 51.2，其中欧洲自 2022年8月 后首次升至 50以上。
• 亚洲、美洲制造业PMI均保持在 51以上，表明全球需求持续回暖。

主要观点

1. 出口数据反映基本面增强：年初出口的强势开局进一步巩固了市场对中国经济基本面的乐观预期。
2. “南方国家工业化”成为新机遇：对东盟、非洲、拉美的出口增长显著，预示中国制造业在这些新兴市场中将面临更多机遇。
3. 高端制造出口增长突出：集成电路、汽车、船舶等高端制造产品出口增速远高于整体，显示中国制造业升级趋势。
4. 人民币升值未抑制出口：尽管人民币自去年5月起逐步升值，但出口仍保持强劲，表明出口更多由基本面驱动，而非汇率因素。

关键信息

• 出口结构：出口产品分布较为均衡，高低端产品均有增长，其中电子和高端制造产品增速显著。
• 进口数据：前两个月进口同比增长 19.8%，但部分大宗商品如钢材、铜出现负增长，成品油进口增长显著。
• 历史对比：过去四年进口增速总体偏低，2022-2025年分别为 0.7%、-5.5%、1.0%、0.0%，与海外通胀和内需不足有关。
• 汇率走势：人民币与美元关系经历了“顺势”、“以我为主”、“多因素共振”三个阶段，当前汇率波动对出口影响有限。

风险提示

• 外部经济和金融环境变化超预期；
• 地缘政治风险加剧；
• 大宗商品价格短期调整幅度超预期；
• 出口后续出现超预期波动风险；
• 地产领域的量价继续低位徘徊；
• 基建投资短期波动；
• 3月开工季开工情况不及预期。

报告信息

本摘要选自报告：《广发宏观：怎么看出口的强势开局》2026-03-10