> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年公司业绩总结 ## 核心内容 公司于2026年3月24日发布2025年年报，全年实现营收2293亿元，同比-6.6%；归母净利润144亿元，同比+42%。尽管整体营收出现下滑，但归母净利润显著增长，显示出公司在成本控制和盈利模式优化方面的成效。 ## 主要观点 - **业绩亮点**：2025年公司归母净利润同比增长42%，达到144亿元，主要得益于煤电板块的大幅改善。 - **板块表现**： - **煤电**：税前利润133亿元，同比+86%，度电税前利润达0.039元，同比+0.02元。 - **气电**：税前利润12.7亿元，同比+17%。 - **风电**：税前利润56亿元，同比-17%，度电利润下降25%。 - **光伏**：税前利润29亿元，同比+6%，度电利润下降26%。 - **现金流改善**：2025年经营现金流净额达672亿元，同比+33%；自由现金流达99亿元，实现由负转正。 - **资本开支**：2025年完成资本开支567亿元，占年初规划值的82%；2026年计划资本开支621亿元，其中风电305亿元，光伏72亿元，火电117亿元。 - **装机容量**：全年新增装机11.92GW，清洁能源装机比例超40%，截至2025年末可控装机容量达155.87GW。 - **分红政策**：2025年每股现金分红0.4元，分红总额63亿元，占剔除永续债利息后可分配利润的54%；H股股息率7.5%，A股股息率5.3%，显示出较高的股息价值。 ## 关键信息 - **财务指标**： - 2025年净利率提升至18.4%，ROE（加权）达19%。 - 2025年公司经营现金流净额同比增长33%，自由现金流由负转正。 - **盈利预测与估值**： - 调整后的2026-2028年归母净利润预测为121/131/141亿元。 - 剔除永续债利息后的EPS预测为0.60/0.66/0.73元。 - A股PE估值为9.7/9.0/8.3倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 煤价持续上行风险； - 发电利用小时、上网电价不及预期风险。 ## 附录摘要 ### 损益表趋势 - 2025年主营业务收入229288亿元，同比增长-6.62%。 - 归母净利润14410亿元，同比增长42.17%。 - 每股收益（摊薄）0.918元，同比增长20.01%。 - 净利率提升至6.3%，同比+2.2个百分点。 ### 现金流量表趋势 - 经营活动现金净流67213亿元，同比增长33%。 - 投资活动现金净流-57292亿元，同比下降。 - 筹资活动现金净流16504亿元，同比增长。 ### 资产负债表趋势 - 资产总计611790亿元，同比增长4.25%。 - 负债总计399272亿元，同比增长。 - 股东权益总计142469亿元，同比增长。 - 每股净资产9.076元，同比增长。 ### 比率分析 - ROE（归属母公司）提升至10.11%。 - P/E估值为8.13倍，P/B估值为0.82倍。 - 每股经营现金净流4.28元，同比增长。 - 每股股利0.4元，同比增长。 ## 投资评级 - **市场评级**：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）。 - **评分**：1.00（对应买入评级）。 ## 分析师信息 - **姜涛**：执业S1130525120007 - **许子怡**：执业S1130526030003 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806