20180607-交银国际证券-领展房产基金-00823.HK-Satisfactory_results_with_strong_rental_reversion_3页_445kb

Link REIT (823 HK) 总结

核心内容

Link REIT 在 FY18 财年表现良好，整体业绩符合预期，尤其在零售租金回租率和现有资产的出租率方面有显著提升。同时，公司在内地和香港的项目也展现出积极的进展，为未来租金增长奠定了基础。此外，公司通过出售非核心资产，获得了可观的资金，并已启动股份回购计划，以减轻出售对每股派息的影响。

主要观点

• 业绩表现：FY18 财年收入同比增长 8.3%，净物业收入增长 9.6%，每股派息（DPU）同比增长 9.4%，均符合市场预期。
• 资产表现：香港零售资产租金回租率达到 29.1%，出租率提升至 97.0%，租户销售额同比增长 8.0%。北京 EC Mall 和广州 Metropolitan Plaza 的租金回租率分别为 29.4% 和 61.2%。
• 新项目进展：700 Nathan Road 项目（T.O.P）的承诺出租率达到 70%（塔楼）和 80%（基座），预计在第二轮租约期内可实现约 4% 的净物业收入（NPI）回报率。
• 资本结构优化：公司出售了 17 项非核心资产，总金额为 230 亿港元，溢价达 52%。公司现金储备大幅增加至 117 亿港元， gearing 比率降至 11.9%，为债务偿还和进一步收购提供了充足空间。
• 股份回购计划：公司已回购约 5000 万单位，预计将进一步回购至 8000 万单位（约 58 亿港元），以中和资产出售对 DPU 的影响。
• 投资评级：维持“Buy”评级，目标价为 77.70 港元。公司当前的 DPU 收益率为 3.8%（FY19）和 4.2%（FY20），在市场环境下仍具吸引力。

关键信息

财务亮点

• 收入：同比增长 8.3%，达 100 亿港元；
• 净物业收入：同比增长 9.6%，达 76.6 亿港元；
• 每股派息（DPU）：同比增长 9.4%，达 249.78 每单位；
• 净资产价值（NAV）：同比增长 18.9%，达 83.06 每单位；
• 现金储备：增长至 117 亿港元；
• gearing 比率：降至 11.9%。

资产表现

• 零售资产：租金回租率提升 5.3 个百分点，达 29.1%；出租率提升至 97.0%；
• 北京 EC Mall：租金回租率 29.4%；
• 广州 Metropolitan Plaza：租金回租率 61.2%；
• 700 Nathan Road 项目：承诺出租率分别为 70%（塔楼）和 80%（基座）。

股份回购

• 回购计划：计划回购最多 8000 万单位，约合 58 亿港元；
• 目的：中和资产出售对 DPU 的影响，提升股东价值。

评级与展望

• 投资评级：维持“Buy”；
• 目标价：77.70 港元；
• 收益率：FY19 和 FY20 预计 DPU 收益率分别为 3.8% 和 4.2%，具备吸引力；
• 未来展望：预期 FY19 的 DPU 将继续增长，受益于零售租金回租率的提升和新项目出租进展。

其他信息

• 分析师：Philip Tse, CFA, FRM；
• 联系方式：philip.tse@bocomgroup.com，(852) 3766 1815；
• 公司地址：10/F, Man Yee Building, 68 Des Voeux Road Central, Central, Hong Kong；
• 报告声明：分析师声明其观点反映个人意见，无利益冲突，且无内幕信息影响；
• 披露信息：BOCOM International 与多家公司存在投资银行关系，可能涉及利益冲突。

投资者注意事项

• 本报告仅供 BOCOM International 的客户参考，不得对外传播；
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行评估；
• 报告中提及的公司可能与 BOCOM International 存在业务往来或利益关系。