> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：政策前置发力，经济好于预期 ## 核心内容 2026年1-2月，中国宏观经济数据好于预期，主要受到稳增长政策前置发力、出口强劲增长以及春节假期延长等因素的推动。生产端和需求端均出现明显改善，但部分结构性矛盾和外部风险仍需关注。 --- ## 主要观点 ### 1. **工业生产增速高于预期** - 1-2月规模以上工业增加值同比增长 **6.3%**，高于预期 **5.0%**，也高于2025年全年 **5.9%** 和2025年12月 **5.2%**。 - 2月环比增速 **0.83%**，较1月 **0.39%** 明显提升，显示工业生产持续回暖。 - 分行业来看，41个大类行业中 **35个行业**增加值同比增长，上游行业（如有色金属冶炼）和下游行业（如通用设备制造）均表现较好。 - **出口高增**和**稳增长政策靠前发力**是工业生产提速的主要原因。 ### 2. **固定资产投资明显回升** - 1-2月城镇固定资产投资同比增长 **1.8%**，高于预期 **-2.1%**，且较前值 **-3.8%** 明显改善。 - **制造业投资**同比增长 **3.1%**，涨幅较2025年全年扩大2.5个百分点。 - **房地产投资**同比下降 **11.1%**，降幅较2025年全年收窄3.8个百分点。 - **基础设施投资**（不含电力）同比增长 **11.4%**，成为固定资产投资的主要支撑，与政策性金融工具的投放和专项债额度的提高密切相关。 ### 3. **商品房销售降幅仍大** - 1-2月新建商品房销售面积同比下降 **13.5%**，金额下降 **20.2%**，降幅较2025年全年扩大。 - 房地产开发企业到位资金同比下降 **16.5%**，其中个人按揭贷款下降 **41.9%**，显示房地产市场仍面临较大压力。 - 房地产开发企业房屋施工、新开工和竣工面积均出现大幅下降，表明房地产市场尚未企稳。 ### 4. **社会消费出现改善** - 1-2月社会消费品零售总额同比增长 **2.8%**，高于预期 **2.5%**，且较前值 **0.9%** 明显回升。 - **“以旧换新”政策**提前实施，带动家电和家具零售额同比回正，通讯器材、文化办公用品等品类增速也高于整体水平。 - 春节假期延长也对消费产生积极影响，尤其是服务消费类。 - 但**汽车零售额**同比下降 **7.3%**，显示消费提振仍面临结构性挑战。 ### 5. **政策前置发力，经济好于预期** - 1-2月经济数据整体好于预期，主要得益于政策前置、出口增长和春节因素。 - 但需警惕**结构性矛盾**、**外部不确定性**、**消费提振难点**和**房地产市场风险**。 - 未来预计**财政、货币、房地产等政策**将持续发力，以巩固经济回升向好的趋势。 --- ## 关键信息 | 类别 | 数据/趋势 | |--------------|---------------------------------------------------------------------------| | 工业生产 | 1-2月同比增长 **6.3%**，高于预期，主要受出口和政策支持影响。 | | 固定资产投资 | 增速回升至 **1.8%**，其中基建投资同比增长 **11.4%**，制造业投资小幅回升。| | 房地产投资 | 同比下降 **11.1%**，降幅收窄，但市场仍低迷。 | | 社会消费 | 同比增长 **2.8%**，政策和春节因素带动消费回暖，但部分品类如汽车销售仍承压。 | | 政策影响 | “以旧换新”资金提前下达、专项债额度提高、政策性金融工具投放，推动经济复苏。 | --- ## 风险与展望 ### 当前风险 - 工业生产快于需求，结构性矛盾依然存在。 - 全球贸易摩擦和地缘政治冲突增加外部不确定性。 - 消费提振面临供需适配难题。 - 房地产市场止跌企稳基础尚不牢固。 ### 未来展望 - 3月工业增加值增速可能因春节效应减弱而回落。 - 一季度基建投资增速预计保持在 **10%** 左右。 - 制造业投资有望小幅上行，高技术制造业增速可能维持高位。 - 消费增速或在3月出现边际放缓，全年社零名义增速预计与上年持平。 - 房地产政策持续发力，但能否有效扭转市场预期仍需观察。 --- ## 分析师介绍 - **郑建鑫**，国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师。 - 厦门大学财务学硕士，擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。 - 曾获“最佳宏观策略分析师”称号。 --- ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 本报告不构成投资建议，投资者需自行判断是否符合其投资目标和财务状况。 - 未经许可，不得引用、转载或向第三方传播。