20251218-环球富盛理财-中煤能源-01898.HK-参与出资央企战新基金_收购新能源公司30_股权_5页_677kb
报告摘要
中煤能源公司总结
核心内容
中煤能源股份有限公司（1898.HK）近期在新能源领域及央企战略新兴产业基金方面有重要动作，旨在推动公司向多元化和战略性产业转型。公司不仅参与出资央企战新基金，还通过收购新能源公司股权进一步加强其在新能源领域的布局。
主要观点
1. 参与央企战新基金出资
- 公司以自有资金出资10.00亿元认购央企战新基金份额，持股比例为1.96%。
- 该基金为公司制，投资方向聚焦于九大战新产业领域，与公司主营业务具有较强协同性。
- 通过基金投资，公司可接入更广泛的产融平台，拓宽产业合作生态圈。
2. 收购新能源公司30%股权
- 2025年10月27日，公司全资附属公司平朔集团与平朔发展公司签订协议，以1.15亿元收购新能源公司30%的股权。
- 收购完成后，新能源公司将成为公司的间接全资附属公司。
- 新能源公司成立于2022年5月，专注于新能源发电、技术服务、工程管理及合同能源管理，截至2025年8月31日，其除税后利润为1110.41万元。
3. 项目建设进展
- 里必、苇子沟煤矿项目正在有序建设中，预计2026年底投产。
- 榆林煤炭深加工示范项目工程进度为21.83%。
- 中煤华晋里必矿井及选煤厂项目进度为50.59%。
- 苇子沟煤矿改扩建工程进度为72.39%。
4. 盈利预测与估值
- 公司2025-2027年归母净利润预计分别为162.35亿元、179.04亿元、190.40亿元。
- 参考同行业公司，给予公司2026年12倍PE估值，对应目标价17.81港元。
- 首次覆盖给予“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2024 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入（百万元） |
181,908 |
156,837 |
156,103 |
157,372 |
| 归母净利润（百万元） |
18,156 |
16,235 |
17,904 |
19,040 |
| EPS（元/股） |
1.37 |
1.22 |
1.35 |
1.44 |
| P/E |
6.20 |
7.65 |
6.94 |
6.52 |
财务比率
| 指标 |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入增长率 |
-2.10% |
-13.78% |
-0.47% |
0.81% |
| 归母净利润增长率 |
-10.05% |
-10.58% |
10.28% |
6.34% |
| 毛利率 |
20.85% |
17.35% |
17.32% |
17.99% |
| 销售净利率 |
9.98% |
10.35% |
11.47% |
12.10% |
| ROE |
11.97% |
10.04% |
10.33% |
10.24% |
| ROIC |
10.01% |
8.66% |
8.97% |
8.89% |
| 资产负债率 |
46.33% |
41.63% |
38.67% |
36.20% |
| 净负债比率 |
17.58% |
11.33% |
-1.36% |
-12.81% |
| 流动比率 |
1.11 |
1.21 |
1.44 |
1.69 |
| 速动比率 |
0.90 |
1.00 |
1.22 |
1.48 |
| P/B |
0.74 |
0.77 |
0.72 |
0.67 |
| EV/EBITDA |
3.40 |
3.83 |
3.19 |
2.39 |
估值分析
- 基于2026年12倍PE估值，目标价为17.81港元。
- 首次覆盖“买入”评级，反映对公司未来发展的积极预期。
风险提示
- 产品价格波动风险：煤炭及新能源产品价格受市场供需及政策影响较大，存在波动风险。
- 政策与行业转型风险：行业政策变化及转型趋势可能对公司业务产生影响。
分析师介绍
- 庄怀超：分析师，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位。
- 曾任职于海通国际研究部，2022-2024年期间团队获得亚洲货币第一名。
- 2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工、能源及新材料行业。
- 曾发布超过600篇研究报告，涵盖多个行业及公司。
公司评级定义
| 评级 |
定义 |
| Buy |
相对表现 >15% 或公司/行业基本面展望积极。 |
| Accumulate |
相对表现 5%~15% 或公司/行业基本面展望积极。 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或公司/行业基本面中性。 |
| Reduce |
相对表现 -5%~-15% 或公司/行业基本面展望不利。 |
| Sell |
相对表现 < -15% 或公司/行业基本面展望不利。 |
行业评级定义
| 评级 |
定义 |
| Outperform |
相对表现 >5% 或行业基本面展望积极。 |
| Neutral |
相对表现 -5%~5% 或行业基本面中性。 |
| Underperform |
相对表现 < -5% 或行业基本面展望不利。 |
兴趣披露
- 分析师及其关联方未担任研究报告中提及公司的高管。
- 无与公司相关的财务利益。
- 环球富盛理财有限公司及其子公司未持有公司市值1%以上的股份。
- 与公司无投资银行关系。
- 未在研究报告中提及公司的证券进行做市。
免责声明
- 本报告不构成购买或认购证券的邀请或要约。
- 公司及其关联企业可能与研究报告中涵盖的公司进行业务往来，包括投资银行、投资服务等。
- 报告中的意见可能与公司销售代表、交易员或其他专业人士的意见或投资策略不同。
- 报告中可能包含基于未来政治经济状况的预测，存在不确定性。
- 投资者应理解投资目标及相关风险，并在必要时咨询财务顾问。
- 本报告不适用于或意图向任何违反适用法律或法规的司法管辖区的公民或居民分发或使用。
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