> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货铜周报总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于2026年5月17日的铜市场分析，涵盖了宏观环境、期现市场、供给与库存、初加工及终端市场等多个维度。整体来看，铜市场受到全球供需变化、政策调控及地缘政治等因素影响，呈现出供应紧张、需求回升及库存波动等特征。 --- ## 主要观点 1. **宏观环境改善**：中美两国元首战略沟通，改善了全球贸易预期，为有色金属板块提供了宏观支撑。 2. **地缘局势复杂**：中东能源供应中断风险持续存在，进一步强化了大宗商品的抗通胀与避险属性。 3. **铜矿供应紧张**：进口铜精矿TC费用跌破-100美元/千吨，自由港印尼铜矿复产计划延迟至2028年初，加剧了铜矿供应紧张。 4. **硫磺价格上涨**：受中东冲突影响，硫磺价格创历史新高，或传导至海外铜冶炼成本，形成边际减产压力。 5. **国内冶炼减产**：受密集检修及原料供应紧张影响，国内精铜供给量级或有所收减。 6. **废铜供应受限**：因发票经济严查，含税废铜供应维持偏紧状态。 7. **短期需求疲软**：高铜价与淡季抑制了铜材加工与终端消费，开工率回落，刚需采购为主。 8. **中长期需求提振**：电网投资与特高压建设提速，房地产市场边际回暖，AI算力与新能源扩张，推动精铜消费增长。 9. **期价策略**：建议中线多单持有，回调时加仓，中期沪铜2607参考支撑区间为98000-100000元/吨。 --- ## 关键信息 ### 1. 期现市场 - 国内期现货价格在2026年5月15日约为108元/吨，维持在100元/吨附近。 - 上海平水铜升贴水在-150至-250元/吨之间波动，显示市场对铜价的预期偏弱。 - 伦铜价格在2026年5月15日为13,750美元/吨，与2025年同期相比有所上涨。 - 沪伦比价在8.0倍左右，略高于2025年同期。 ### 2. 供给与库存 - **全球铜矿产量**：2024年全球铜矿产量中，智利、刚果金、秘鲁占据主要份额。 - **铜精矿加工费TC**：截至2026年5月15日，26%干净铜精矿综合TC价格为-103.62美元/干吨，表明铜矿供应紧张。 - **全球精炼铜产量**：2026年2月全球精炼铜产量为219.84万吨，消费量为206.88万吨，供应过剩12.97万吨。 - **LME库存**：截至2026年5月14日，LME库存为39.86万吨，维持高位。 - **国内社会库存**：截至2026年5月14日，国内社会库存为25.77万吨，近期去库趋缓。 ### 3. 铜矿与产能变化 - **全球铜矿资本开支**：2025年全球铜矿资本开支恢复至30亿美元，为上一轮峰值的64%。 - **新发现铜矿**：2015年以来，全球高品位铜矿发现逐年减少，新矿多位于资源丰富但开发难度大的地区。 - **2026年全球铜精矿新增产量**：预计为53.3万吨，实际增速可能低于1.5%。 - **2025-2026年海外新增产能**：预计为62万吨，主要来自Grasberg、Oyu Tolgoi、巨龙铜矿等项目。 - **国内新增产能**：2025年新增粗炼产能30万吨，精炼产能135万吨；但2025年11月后国家叫停约200万吨新增产能。 ### 4. 进口与出口 - **2026年1-3月铜矿砂及其精矿进口量**：756.3万吨，同比增长6.6%。 - **2026年1-3月未锻轧铜及铜材进口量**：112万吨，同比下降14.2%。 - **2026年1-3月未锻轧铜及铜材出口量**：48.79万吨，同比增长52.2%。 - **2025年铜矿砂及其精矿进口量**：336.28万吨，同比增长4.12%。 - **2025年未锻轧铜及铜材进口量**：532.1万吨，同比下降6.4%。 - **2025年未锻轧铜及铜材出口量**：79.47万吨，同比增长79.72%。 ### 5. 废铜市场 - **2026年1-3月废铜进口量**：62.78万实物吨，同比增长9.72%。 - **2025年废铜进口量**：234.27万实物吨，同比增长4.12%。 - **精废价差**：截至2026年5月15日，广东市场精废价差为5535元/吨，高于合理价差。 - **废铜票点**：2026年1月票点为7.0%，2月上升至8.5%，3月维持在8.5%。 --- ## 供需平衡与产业链结构 - **全球电解铜产量**：2026年2月产量为219.84万吨，消费量为206.88万吨，供应过剩12.97万吨。 - **中国电解铜产量**：2026年3月产量为133万吨，创单月新高；1-3月累计产量为378.5万吨，同比增长9.3%。 - **中国铜材产量**：2026年3月产量为235.8万吨，同比增长7.8%；1-3月累计产量为563.3万吨，同比增长4.0%。 - **中国铜材进口**：2026年1-3月累计进口112万吨，同比下降14.2%。 - **中国铜材出口**：2026年1-3月累计出口48.79万吨，同比增长52.2%。 --- ## 终端市场分析 ### 1. 电力市场 - **电网投资**：国家电网“十五五”总投资预计为4万亿元，较“十四五”增长40%；2026年投资计划为7200亿元（已过审）或7800亿元（乐观情况）。 - **特高压直流投产**：2026年目标为15项。 - **发电装机容量**：2026年1-3月全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比增长15.5%。 ### 2. 房地产市场 - **房地产开发投资**：2026年房地产开发企业累计投资完成额同比数据未提供，但市场边际回暖，商品房销售首次进入正常区间。 --- ## 结论 总体来看，铜市场面临供应紧张与需求增长的双重影响。短期铜价受高成本与淡季压制，但中长期来看，电网投资、房地产回暖及新能源发展将支撑铜需求。建议投资者关注中线多单机会，同时留意全球铜矿供应变化及国内政策对市场的影响。