20181106-长城证券-传媒周报2018第30期_三季报总结_板块内部分化严重_关注个股机会_20页_1mb

传媒行业分析报告总结

核心内容

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年11月06日
• 分析师：何思霖（S1070518070001）
• 联系人：张正威（S1070115100009）

主要观点

• 传媒行业在2018年10月29日至11月2日期间整体上涨，涨幅为5.46%，高于沪深300（3.67%）但低于创业板指（6.74%）。
• 细分子行业均录得一定涨幅，其中游戏板块涨幅最大（8.55%），其次是影视动漫（5.18%）、营销服务（4.93%）、平面出版（4.50%）和有线电视（4.07%）。
• 教育板块表现突出，涨幅为8.86%，并受到中公教育借壳上市的利好影响。
• 2018年三季报显示，传媒行业整体营收同比增长11.41%，但归母净利润同比增速为-0.43%，扣非归母净利润同比增速为-4.26%，利润增长乏力。
• 传媒行业估值水平自2016年以来持续回调，目前PE中位数在20倍左右，处于历史低位。

关键信息

行业表现

• 2018年前三季度，传媒行业营收同比增长11.41%，但利润增长明显放缓。
• 归母净利润同比增速为-0.43%，扣非归母净利润同比增速为-4.26%。
• 行业整体营收利润无明显改善，系统性风险尚未完全释放。

细分板块情况

• 游戏：营收增速为20.44%，但利润增速为-8.31%，受行业竞争及政策影响。
• 影视动漫：营收增速为3.30%，利润增速为-6.59%，商誉影响及市场环境是主要因素。
• 营销服务：营收增速为36.60%，但内部分化严重，部分公司受商誉影响较大。
• 平面出版：营收增速为4.19%，利润增速为0.87%，变化较小。
• 有线电视：营收增速为-2.20%，利润增速为-5.26%，持续下滑。

商誉情况

• 传媒行业商誉余额为1825亿元，同比上升12.16%，但增速放缓。
• 商誉余额高企，需警惕商誉占比偏高且并购标的所处行业增速放缓的上市公司。

投资建议

• 个股精选仍是今年投资主题，重点关注仍有增长潜力的细分行业龙头。
• 重点推荐公司包括光线传媒（300251）、分众传媒（002027）、完美世界（002624）和中南传媒（601098）等。

重点推荐标的

股票名称	EPS（18E）	EPS（19E）	PE（18E）	PE（19E）
完美世界	1.32	1.63	18	14
光线传媒	0.80	0.43	9	16
分众传媒	0.55	0.65	13	11
中南传媒	0.87	0.93	13	12

行业数据

• 电影：行业整体表现一般，受票房收入下滑影响。
• 电视剧：网络播放量增长缓慢，部分公司受商誉影响。
• 综艺：播放量增长有限，市场环境影响较大。

上周行业要闻回顾

• IG战队为LPL拿下历史首个全球总决赛冠军，提振电竞及游戏概念股。
• 中公教育借壳亚夏汽车获有条件通过，表明教育资产证券化持续推进。
• 10月份票房收入同比下滑30%，影响行业整体表现。

重点公司动态及点评

• 游戏：部分公司如三七互娱、吉比特等表现较好，但整体利润增速下滑。
• 营销服务：部分龙头公司如宣亚国际、华扬联众等表现突出，但需关注商誉影响。
• 平面出版：整体表现平稳，部分公司如中原传媒、南方传媒等营收增长。

图表目录

• 图1：过去四年互联网传媒行业营收利润同比增速
• 图2：2018年三季报行业内上市公司营收同比增速分布
• 图3：2018年三季报行业内上市公司利润同比增速分布
• 图4：2017年至今互联网传媒细分行业PE估值变化情况
• 图5：传媒细分行业营业收入增速
• 图6：传媒细分行业归母净利润增速
• 图7：传媒细分行业扣非归母净利润增速
• 图8：2018年10月29日-11月4日内地票房TOP10
• 图9：2018年11月4日统计最近7日电视剧网络播放量（亿次）TOP10
• 图10：2018年11月4日统计最近7日网络剧网络播放量（亿次）TOP10
• 图11：2018年11月4日统计最近7日综艺节目网络播放量（亿次）TOP10

表格目录

• 表1：传媒细分板块估值水平
• 表2：传媒细分板块2018年三季报、2018年半年报及2017年年报营收利润同比增速
• 表3：互联网传媒行业2018年三季报
• 表4：上周互联网传媒行业市场表现
• 表5：上周传媒板块个股涨幅前十
• 表6：上周传媒板块个股跌幅前十
• 表7：2018年11月2日停牌股票
• 表8：2018年11月及12月解禁个股情况