扬帆起航系列：货币基金，穿越牛熊同舟共赢-20180919-东吴证券-20页-1mb

货币基金：穿越牛熊同舟共赢

核心内容概述

货币基金作为国内基金市场中最普及的产品之一，因其收益稳健、流动性高、风险较低、资金安全等特性，深受机构和个人投资者欢迎。自2003年以来，货币基金规模迅速扩张，2018年9月达到8.44万亿元。然而，货币基金也面临大额赎回和清盘的风险，这与传统摊余成本法的使用密切相关。为应对这一问题，市值法货币基金应运而生，但其推广仍面临挑战。

主要观点

1. 货币基金规模增长原因

• 高收益率：货币基金收益持续跑赢一年期定期存款，尤其在2011年政策红利和2013年互联网金融兴起后，收益率优势更加显著。
• 低投资风险：货币基金主要投资于流动性良好的货币市场工具，如现金、银行存款、债券回购、同业存单等，风险较低。
• 高流动性：货币基金支持T日买入、T日卖出，资金T日可用，T+1日可取出，具有良好的流动性。互联网平台进一步提升了其便利性。
• 个人投资者的认可：余额宝等产品极大推动了货币基金的普及，吸引了大量个人投资者，个人投资者占比长期保持高位。

2. 货币基金对基金公司的价值

• 产品创新：货币基金通过场外T+0、交易型、申赎型等产品形式不断创新，提升市场竞争力。
• 管理费收入占比提高：随着规模扩大，货币基金管理费收入显著增长，逐步成为基金公司收入的重要组成部分。
• 管理成本低：货币基金投资标的流动性高，管理难度小，运营成本较低，有助于基金公司提高盈利能力。

关键信息

• 摊余成本法：传统货币基金采用的估值方法，将利息分摊到每一天，使净值保持稳定，但掩盖了市场波动风险。
• 市值法：采用市场实际价格对资产进行估值，能更真实反映基金价值，但收益稳定性下降，可能面临市场接受度问题。
• 监管变化：2017年流动性新规实施后，货币基金发行速度放缓，收益率下降，流动性受限制。
• 外部竞争：T+0银行理财产品出现，与货币基金在收益、流动性等方面形成竞争。
• 应对策略：基金公司可通过互联网渠道、支付功能、券商合作、提升资金来源质量等方式应对挑战，实现规模增长。

市值法与摊余成本法的对比

风险与机遇

内部风险

• 监管趋严：流动性新规实施后，货币基金发行受限，规模增长放缓。
• 收益率下降：短端利率下行，货币基金收益承压。
• 流动性受限：T+0赎回额度限制，影响投资者体验。

外部风险

• 竞争加剧：T+0银行理财产品兴起，与货币基金在收益和流动性上形成竞争。
• 市场接受度：市值法货币基金可能因收益波动大而难以被市场广泛接受。

新机遇

• 互联网渠道：利用互联网平台扩大用户覆盖面，提升市场渗透率。
• 支付功能：通过支付功能绑定用户资金，增强资金稳定性。
• 券商渠道：借助券商网点拓展市场，提高产品知名度。
• 资金来源优化：吸引机构投资者资金，提升基金整体稳定性。

总结

货币基金凭借高收益、低风险、高流动性等优势，成为普惠金融的重要工具。然而，随着监管趋严和市场竞争加剧，其发展面临挑战。市值法虽能提升透明度和风险意识，但对收益稳定性造成影响。基金公司需通过产品创新、渠道拓展、资金优化等方式应对挑战，保持货币基金的竞争力与规模增长。

风险提示

本报告基于历史数据进行分析，未来市场环境可能发生变化，投资需谨慎。