20161116-华创证券-电气设备行业深度研究：穿越混沌“秩序”现：浅析新能源汽车产业链“跨季传导”_13页_1mb

新能源汽车产业链“跨季传导”特征分析总结

核心内容概述

本报告分析了2015-2016年新能源汽车产业链上下游的净利润环比增速变化趋势，指出行业从“普涨普跌”向“业绩分化”转变，形成了明显的“跨季传导”现象。随着新能源汽车渗透率的提升，这种传导效应将更加显著，对投资决策具有重要参考价值。

主要观点

1. 由普涨普跌到业绩分化

   • 2015年新能源汽车行业呈现普涨普跌现象，但四季度净利润变化出现明显“-、+、-、+”交替模式。
   • 2016年起，行业上下游盈利出现显著分化，“跨季传导”特征开始显现。
   • 传导周期一般为一个季度，下游变化为中上游变化的根本原因。

2. 跨季传导的主要原因

   • 供需信息与价格传导滞后：库存等因素使供需信息传导非即时，导致价格和净利润变化存在时滞。
   • 收入确认与财报披露间隔：不同板块的收入确认和财报披露时间差异也影响了传导的节奏。
   • 产业链传导路径：下游变化传导至中游，再向上传导至上游，形成“跨季传导”路径。

3. 四季度业绩拐点预测

   • 预计2016Q4中游板块（电机、电控）将迎来业绩拐点，净利润环比扭正。
   • 下游（整车）预计Q4净利润环比增速为正，上游（电池材料、资源）预计Q4环比增速持平。

4. 投资建议

   • 随着行业进入稳定增长阶段，建议关注具备规模优势的龙头企业及其供应商。
   • 推荐CATL供应链相关标的：杉杉股份（正负极）、天赐材料（电解液）、胜利精密/双杰电气（隔膜）、东方精工（pack）。
   • 行业评级为“推荐”，评级维持不变。

关键信息

• 传导周期：一个季度，下游变化最先体现，中游次之，上游最后。
• 传导机制：需求变化通过库存缓冲，导致价格和净利润变化滞后。
• 行业趋势：新能源汽车渗透率提升将增强“跨季传导”效应，未来波动幅度将减小，“量利齐升”成为主流逻辑。
• 数据来源：Wind、华创证券。
• 分析师信息：
  • 张文博（首席分析师）：工商管理硕士，自动化学士，曾任职于中国石油天然气管道局，2010年加入华创证券研究所。
  • 黄斌（高级分析师）：北京大学理学博士，曾任职于北京有色金属研究总院动力电池研究中心。
  • 王秀强（分析师）：山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》、中国能源研究会政策中心等。
  • 邱迪、石坤鋆（助理分析师）：分别毕业于中国矿业大学、贵州财经大学，2016年加入华创证券研究所。

产业链传导规律

行业投资评级

分析师声明与免责条款

• 本报告基于可靠公开信息，准确表达分析师个人观点。
• 对其他券商发布的研究报告不承担任何直接或间接责任。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。

联系信息

地址与联系方式