> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洋河股份2025年及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 洋河股份在2025年及2026年第一季度面临较大的业绩压力，整体表现为收入和利润双降。2025年公司实现营业总收入192.1亿元，同比下滑33.5%；归母净利润为22.1亿元，同比下滑66.9%。2026年第一季度，公司实现营业总收入81.9亿元，同比下滑26%；归母净利润为24.5亿元，同比下滑32.7%。公司计划每10股派发现金红利14.70元（含税）。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **2025年全年：** - 营业收入：192.1亿元，同比下滑33.5%。 - 归母净利润：22.1亿元，同比下滑66.9%。 - 每股收益（EPS）：1.46元。 - 净资产收益率（ROE）：4.67%。 - 市盈率（PE）：34倍。 - 市净率（PB）：1.60倍。 - **2026年第一季度：** - 营业收入：81.9亿元，同比下滑26%。 - 归母净利润：24.5亿元，同比下滑32.7%。 - 每股收益（EPS）：1.39元。 - 市盈率（PE）：36倍。 ### 产品结构 - **中高档酒：** - 营收：165.4亿元，同比下滑32%。 - **普通酒：** - 营收：22.3亿元，同比下滑43.2%。 - **白酒销量：** - 全年销量下滑26%至10.3万吨。 - **吨价：** - 全年吨价同比下滑10.1%至18.2万元/吨。 ### 区域表现 - **省内营收：** - 86.2亿元，同比下滑32.4%。 - **省外营收：** - 101.6亿元，同比下滑34%。 ### 盈利能力 - **2025年毛利率：** - 71.6%，同比下滑1.6个百分点。 - **2026年第一季度毛利率：** - 75.4%，同比微降0.2个百分点。 - **销售费用率：** - 2025年为27.1%，同比增加8个百分点。 - **管理费用率：** - 2025年为9.3%，同比增加2.7个百分点。 - **综合费用率：** - 2025年为18.1%，同比增加11.7个百分点。 - **销售净利率：** - 2025年为11.4%，同比下滑11.7个百分点。 - **2026年第一季度销售净利率：** - 12.51%，同比下滑2.9个百分点。 ### 产品与渠道策略 - **产品策略：** - 聚焦核心品牌与主导产品，构建次高端引领+全价格带协同的产品体系。 - 强化梦之蓝M6+核心优势，进行控量稳价与势能重塑。 - 推动第七代海之蓝全国化上市，开展消费者培育活动。 - 深化洋河高线光瓶酒市场拓展，提升省内及省外市场占有率。 - **渠道策略：** - 加大成熟市场深耕力度，巩固传统优势区域。 - 提高高潜市场拓展精度。 - 推进区域市场品牌协同与整合，实现优势渠道互补与资源共享。 - 渠道理顺且经营态势逐步向好，后续业绩有望恢复。 ### 盈利预测 - **2026-2028年EPS预测：** - 1.39元、1.47元、1.55元。 - **2026-2028年PE预测：** - 36倍、34倍、32倍。 - **2026-2028年净利润预测：** - 20.97亿元、22.12亿元、23.41亿元。 - **2026-2028年净利润增长率：** - -4.96%、5.48%、5.84%。 ### 风险提示 - 经济大幅下滑风险。 - 消费复苏不及预期风险。 - 行业竞争加剧风险。 ## 附表数据概览 ### 财务预测 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 192.11 | 166.48 | 174.46 | 181.11 | | 归属母公司净利润(亿元) | 22.06 | 20.97 | 22.12 | 23.41 | | 每股收益EPS(元) | 1.46 | 1.39 | 1.47 | 1.55 | | PE | 34 | 36 | 34 | 32 | | PB | 1.60 | 1.58 | 1.55 | 1.52 | ### 关键假设 1. 白酒类业务销量增速：-9.0%、3.0%、3.0%。 2. 白酒类业务吨价增速：-5%、2%、1%。 3. 白酒业务毛利率：71.1%、71.3%、71.5%。 ### 财务分析指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 71.60% | 69.82% | 70.21% | 70.44% | | 销售净利率 | 11.40% | 12.51% | 12.59% | 12.84% | | ROE | 4.67% | 4.38% | 4.53% | 4.70% | | ROA | 3.74% | 3.18% | 3.28% | 3.39% | | ROIC | 9.85% | 10.69% | 20.77% | 27.15% | | EBITDA/销售收入 | 20.40% | 21.53% | 21.75% | 23.20% | | PE | 33.99 | 35.77 | 33.91 | 32.04 | | PB | 1.60 | 1.58 | 1.55 | 1.52 | | PS | 3.90 | 4.50 | 4.30 | 4.14 | | EV/EBITDA | 12.58 | 9.76 | 8.61 | 7.15 | | 股息率 | 2.95% | 1.84% | 1.77% | 1.79% | ## 投资评级说明 - **公司评级：** - 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上。 - 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。 - 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。 - 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。 - 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下。 - **行业评级：** - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。 ## 数据来源 - Wind - 西南证券研究院 ## 分析师信息 - **朱会振** - 执业证号：S1250513110001 - 电话：023-63786049 - 邮箱：zhz@swsc.com.cn - **舒尚立** - 执业证号：S1250523070009 - 电话：023-63786049 - 邮箱：ssl@swsc.com.cn ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，信息来源于公开资料，不构成投资建议。 - 报告仅供签约客户使用，不构成出售或购买证券的要约。 - 报告中所含信息可能在不发出通知的情形下进行修改，投资者需自行关注更新。 - 报告及附录版权为西南证券所有，需注明出处并不得有悖原意地引用、删节或修改。