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洋河股份2025年及2026年一季报总结

核心内容概述

洋河股份在2025年及2026年第一季度面临较大的业绩压力，整体表现为收入和利润双降。2025年公司实现营业总收入192.1亿元，同比下滑33.5%；归母净利润为22.1亿元，同比下滑66.9%。2026年第一季度，公司实现营业总收入81.9亿元，同比下滑26%；归母净利润为24.5亿元，同比下滑32.7%。公司计划每10股派发现金红利14.70元（含税）。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2025年全年：

  • 营业收入：192.1亿元，同比下滑33.5%。
  • 归母净利润：22.1亿元，同比下滑66.9%。
  • 每股收益（EPS）：1.46元。
  • 净资产收益率（ROE）：4.67%。
  • 市盈率（PE）：34倍。
  • 市净率（PB）：1.60倍。

• 2026年第一季度：

  • 营业收入：81.9亿元，同比下滑26%。
  • 归母净利润：24.5亿元，同比下滑32.7%。
  • 每股收益（EPS）：1.39元。
  • 市盈率（PE）：36倍。

产品结构

• 中高档酒：
  • 营收：165.4亿元，同比下滑32%。
• 普通酒：
  • 营收：22.3亿元，同比下滑43.2%。
• 白酒销量：
  • 全年销量下滑26%至10.3万吨。
• 吨价：
  • 全年吨价同比下滑10.1%至18.2万元/吨。

区域表现

• 省内营收：
  • 86.2亿元，同比下滑32.4%。
• 省外营收：
  • 101.6亿元，同比下滑34%。

盈利能力

• 2025年毛利率：
  • 71.6%，同比下滑1.6个百分点。
• 2026年第一季度毛利率：
  • 75.4%，同比微降0.2个百分点。
• 销售费用率：
  • 2025年为27.1%，同比增加8个百分点。
• 管理费用率：
  • 2025年为9.3%，同比增加2.7个百分点。
• 综合费用率：
  • 2025年为18.1%，同比增加11.7个百分点。
• 销售净利率：
  • 2025年为11.4%，同比下滑11.7个百分点。
• 2026年第一季度销售净利率：
  • 12.51%，同比下滑2.9个百分点。

产品与渠道策略

• 产品策略：

  • 聚焦核心品牌与主导产品，构建次高端引领+全价格带协同的产品体系。
  • 强化梦之蓝M6+核心优势，进行控量稳价与势能重塑。
  • 推动第七代海之蓝全国化上市，开展消费者培育活动。
  • 深化洋河高线光瓶酒市场拓展，提升省内及省外市场占有率。

• 渠道策略：

  • 加大成熟市场深耕力度，巩固传统优势区域。
  • 提高高潜市场拓展精度。
  • 推进区域市场品牌协同与整合，实现优势渠道互补与资源共享。
  • 渠道理顺且经营态势逐步向好，后续业绩有望恢复。

盈利预测

• 2026-2028年EPS预测：
  • 1.39元、1.47元、1.55元。
• 2026-2028年PE预测：
  • 36倍、34倍、32倍。
• 2026-2028年净利润预测：
  • 20.97亿元、22.12亿元、23.41亿元。
• 2026-2028年净利润增长率：
  • -4.96%、5.48%、5.84%。

风险提示

• 经济大幅下滑风险。
• 消费复苏不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。

附表数据概览

财务预测

关键假设

1. 白酒类业务销量增速：-9.0%、3.0%、3.0%。
2. 白酒类业务吨价增速：-5%、2%、1%。
3. 白酒业务毛利率：71.1%、71.3%、71.5%。

财务分析指标

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 朱会振

  • 执业证号：S1250513110001
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：zhz@swsc.com.cn

• 舒尚立

  • 执业证号：S1250523070009
  • 电话：023-63786049
  • 邮箱：ssl@swsc.com.cn

重要声明

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