> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同益中（688722）总结 ## 核心内容概述 同益中是一家专注于高性能纤维材料研发与生产的企业，2025年公司发布年报，实现营业收入9.76亿元，同比增长50.30%，但归母净利润同比下降15.92%至1.09亿元。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。2026年第一季度，公司营业收入同比减少0.81%至2.51亿元，归母净利润同比减少16.50%至3624.11万元。 ## 主要观点 ### 业务表现 - **超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE）业务**：稳健增长，销量同比增长33.70%，但因行业竞争加剧，产品价格承压，毛利率下滑3.66个百分点至33.90%。 - **芳纶业务**：公司于2025年完成对超美斯的收购，实现并表，切入间位芳纶赛道，贡献收入2.99亿元，但毛利率仅为15.57%，且2025年亏损1175.27万元，对整体业绩形成拖累。 ### 新兴应用拓展 - **人形机器人腱绳业务**：取得重大突破，突破了静态和动态形变控制技术、摩擦及弯曲疲劳失效调控等关键技术，已拥有10余款不同规格的腱绳产品，并成功进入多家头部机器人企业供应商名录，实现批量生产。 - **行业标准**：公司牵头申请《人形机器人用超高分子量聚乙烯纤维腱绳》团体标准立项，显示其在该领域的领先地位和行业话语权。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.65/0.86/1.06元。 - **评级**：给予“买入”评级，认为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过15%。 ## 关键信息 ### 股票数据 - **总股本/流通**：2.25亿股/2.24亿股 - **总市值/流通**：42.64亿元/42.54亿元 - **12个月内最高/最低价**：26.6元/15.85元 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 976 | 1,212 | 1,461 | 1,709 | | 营业收入增长率（%） | 50.30% | 24.18% | 20.52% | 17.01% | | 归母净利（百万元） | 109 | 146 | 194 | 239 | | 净利润增长率（%） | -15.92% | 33.46% | 32.68% | 23.30% | | 摊薄每股收益（元） | 0.49 | 0.65 | 0.86 | 1.06 | | 市盈率（PE） | 38.95 | 29.19 | 22.00 | 17.84 | ### 资产负债表（百万） | 资产 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 504 | 283 | 161 | 65 | 44 | | 流动资产合计 | 775 | 811 | 817 | 843 | 944 | | 固定资产 | 690 | 958 | 1,132 | 1,326 | 1,484 | | 资产总计 | 1,566 | 2,077 | 2,260 | 2,503 | 2,793 | | 负债合计 | 1,418 | 1,576 | 1,678 | 1,840 | 2,042 | ### 现金流量表（百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营性现金流 | 179 | 105 | 206 | 297 | 386 | | 投资性现金流 | -107 | -276 | -300 | -377 | -382 | | 融资性现金流 | -24 | -79 | -9 | -19 | -29 | | 现金增加额 | 51 | -249 | -104 | -99 | -25 | ### 利润表（百万） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 649 | 976 | 1,212 | 1,461 | 1,709 | | 营业成本 | 405 | 698 | 870 | 1,026 | 1,185 | | 营业利润 | 153 | 129 | 173 | 230 | 284 | | 归母股东净利润 | 130 | 109 | 146 | 194 | 239 | ### 预测指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 37.70% | 28.50% | 28.20% | 29.75% | 30.67% | | 销售净利率 | 20.05% | 11.22% | 12.05% | 13.27% | 13.98% | | 净利润增长率 | -15.25% | -15.92% | 33.46% | 32.68% | 23.30% | | ROE | 9.71% | 7.66% | 9.57% | 11.51% | 12.72% | | ROA | 8.95% | 6.20% | 6.95% | 8.39% | 9.31% | | ROIC | 8.83% | 6.43% | 7.98% | 9.69% | 10.80% | | EPS（元） | 0.58 | 0.49 | 0.65 | 0.86 | 1.06 | | PE（X） | 32.75 | 38.95 | 29.19 | 22.00 | 17.84 | | PB（X） | 3.18 | 2.98 | 2.79 | 2.53 | 2.27 | | PS（X） | 6.57 | 4.37 | 3.52 | 2.92 | 2.49 | | EV/EBITDA（X） | 12.21 | 17.71 | 14.37 | 11.28 | 9.28 | ## 风险提示 - 原材料价格波动 - 产品价格波动 - 项目进展不及预期 - 行业产能过剩风险 - 需求下滑 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上） - **公司评级**：买入（预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上） ## 证券分析师 - **王亮** E-MAIL: wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 - **王海涛** E-MAIL: wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 ## 公司信息 - **太平洋证券股份有限公司** 地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 ## 免责声明 - 本报告为太平洋证券签约客户的专属研究产品，仅向签约客户发布。 - 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议。 - 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作任何保证。 - 任何使用本报告的行为视为同意以上声明。