> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美的集团 (000333 CH) 总结 ## 核心内容概述 美的集团在2026年第一季度（1Q26）业绩符合市场预期，收入和净利润均实现小幅增长。公司表现出较强的盈利能力，毛利率保持稳定，体现了其在产品结构优化和成本控制方面的成效。分析师维持“买入”评级，并将目标价设定为人民币96.20元，预计潜在涨幅为+18.6%。 ## 主要观点 - **业绩表现**：1Q26公司实现营业收入1,316亿元，同比增长2.5%；归属于上市公司股东的净利润为126.7亿元，同比增长2.0%。 - **盈利能力**：毛利率保持稳定，显示公司具备较强的成本控制能力。 - **业务结构**：ToC业务表现稳健，ToB业务多板块协同增长，其中楼宇科技、机器人与自动化板块收入增长显著。 - **市场展望**：尽管2Q26面临内销高基数及大宗商品成本上涨的压力，但公司预计外销将有所提速，下半年经营压力有望缓解。 - **价格策略**：公司已在1Q26对空调产品执行提价，产品结构优化有助于缓解价格竞争压力。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 收入 (百万人民币) | 同比增长 (%) | 净利润 (百万人民币) | 同比增长 (%) | 每股盈利 (人民币) | 同比增长 (%) | 市盈率 (倍) | 每股账面净值 (人民币) | 市账率 (倍) | |--------|------------------|-------------|---------------------|--------------|------------------|--------------|------------|----------------------|------------| | 2024 | 409,084 | 9.5 | 38,757 | 10.3 | 5.440 | - | 14.9 | 28.311 | 2.86 | | 2025 | 458,502 | 12.1 | 44,520 | 6.6 | 5.800 | - | 14.0 | 29.382 | 2.76 | | 2026E | 486,762 | 6.2 | 48,486 | 10.0 | 6.382 | - | 12.7 | 31.590 | 2.57 | | 2027E | 516,649 | 6.1 | 53,015 | 9.3 | 6.978 | - | 11.6 | 36.225 | 2.24 | | 2028E | 547,063 | 5.9 | 57,345 | 8.2 | 7.548 | - | 10.7 | 38.819 | 2.09 | ### 业务板块表现 - **ToC业务**：中国内地市场收入同比增长中单位数，海外市场在高基数下保持持平。 - **ToB业务**： - 楼宇科技：同比增长10.1% - 机器人与自动化：同比增长11.8% - 工业技术：受2025年高基数影响，同比下滑11.7% - **海外自主品牌（OBM）**：仍是主要增长驱动，占比约46% ### 财务状况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 140,410 | 85,247 | 115,551 | 169,772 | 179,429 | | 股东权益 | 216,750 | 223,221 | 239,993 | 275,203 | 294,910 | | 净负债权益比 (%) | - | - | - | - | - | | 流动比率 | 1.1 | 1.2 | 1.3 | 1.4 | 1.4 | | 存货周转天数 | 67.4 | 69.5 | 65.0 | 65.0 | 65.0 | | 应收账款周转天数 | 35.8 | 34.8 | 34.8 | 34.8 | 34.8 | | 应付账款周转天数 | 128.0 | 133.7 | 125.0 | 125.0 | 125.0 | ### 盈利能力分析 | 指标 | 2024 (%) | 2025 (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 毛利率 | 26.8 | 26.7 | 26.8 | 26.9 | 27.0 | | EBITDA利润率 | 11.7 | 12.0 | 11.4 | 11.5 | 11.6 | | EBIT利润率 | 9.8 | 10.0 | 10.1 | 10.2 | 10.3 | | 净利率 | 9.5 | 9.7 | 10.0 | 10.3 | 10.5 | | ROA (%) | 7.1 | 7.3 | 7.9 | 8.0 | 8.2 | | ROE (%) | 19.3 | 19.2 | 19.8 | 19.5 | 19.1 | ## 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：人民币96.20元 - **潜在涨幅**：+18.6% - **评级日期**：2025年09月01日 ## 行业对比 | 公司名称 | 评级 | 收盘价 (交易货币) | 目标价 (交易货币) | 潜在涨幅 | 子行业 | |--------------|------|------------------|------------------|----------|------------| | 泡泡玛特 | 买入 | 156.80 | 232.80 | 48.5% | 潮流玩具 | | 百威亚太 | 买入 | 7.71 | 8.90 | 15.4% | 啤酒 | | 华润啤酒 | 买入 | 26.18 | 35.90 | 37.1% | 啤酒 | | 海天味业 | 买入 | 36.50 | 41.30 | 13.2% | 调味品 | | 伊利股份 | 买入 | 26.57 | 34.50 | 29.8% | 乳业 | | 蒙牛乳业 | 买入 | 16.70 | 21.51 | 28.8% | 乳业 | | 光明乳业 | 买入 | 7.46 | 12.30 | 64.9% | 乳业 | | 中国飞鹤 | 中性 | 3.51 | 4.00 | 13.9% | 乳业 | | 妙可蓝多 | 中性 | 20.36 | 13.40 | -34.2% | 乳业 | | 申洲国际 | 买入 | 48.34 | 74.10 | 53.3% | 纺服代工 | | 海尔智家 | 买入 | 22.20 | 30.10 | 35.6% | 家电 | | 格力电器 | 买入 | 40.47 | 52.96 | 30.9% | 家电 | | 名创优品 | 买入 | 29.00 | 45.50 | 56.9% | 零售 | | 李宁 | 买入 | 20.44 | 23.80 | 16.4% | 运动品牌 | | 安踏 | 买入 | 83.20 | 108.70 | 30.6% | 运动品牌 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **活出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ## 分析员披露 分析员及有关联系者在报告发布前30日内未交易相关证券，亦未担任相关公司高级人员或拥有其财务利益。 ## 免责声明 本报告为高度机密，仅供交银国际证券客户阅览。未经许可，不得复制、分发或用于其他用途。报告内容可能不完整，且不构成投资建议。投资者应独立评估并咨询专业顾问。