> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家2026年半年报及投资分析总结 ## 核心内容概述 海尔智家在2026年半年报中展现出收入增速回正的积极信号，尽管面临行业整体下行压力，但公司通过数字化变革与智慧暖通业务的协同效应，实现了业绩的稳步提升。分析师对海尔智家的未来发展前景持乐观态度，认为其具备持续增长和强化股东回报的潜力。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 营收与利润表现 - **2026H1总收入**：1521.15亿元，同比下降2.80%。 - **归母净利润**：103.16亿元，同比下降14.27%。 - **扣非归母净利润**：92.99亿元，同比下降20.54%。 - **2026Q2收入增速**：+1.36%，实现收入增速回正，主要得益于海外新兴市场高增及低基数效应。 - **2026Q2归母净利润**：56.65亿元，同比下降13.47%，利润降幅因人民币升值导致的汇兑损失而收窄。 ### 2. 分板块表现 - **智慧生活电器**：收入889.52亿元，同比下降6.04%。 - **智慧暖通方案**：收入447.54亿元，同比增长5.70%，表现优于行业。 - **智慧家庭生态及其他**：收入176.32亿元，同比下降5.84%。 ### 3. 分地区表现 - **国内市场**：收入733.39亿元，同比下降5.27%，受房地产调整和消费者信心影响，但市场份额稳中有升。 - **海外市场**：收入787.76亿元，同比下降0.38%。美国市场因高通胀和高利率承压，但欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新等市场保持增长，整体结构更加均衡。 ### 4. 成本与费用控制 - **毛利率**：2026Q2为29.00%，同比提升0.61个百分点，得益于全球供应链优化及成本策略。 - **净利率**：2026Q2为7.74%，同比下降1.11个百分点，主要受销售费用上涨和汇兑损失影响。 - **费用率变化**： - 销售费用率：+2.30个百分点，因国内推广统仓TC模式、加大新媒体营销投入，以及海外加快新兴市场布局。 - 管理费用率：-0.42个百分点。 - 研发费用率：-0.73个百分点。 - 财务费用率：+0.64个百分点，因人民币升值导致汇兑损失增加。 ### 5. 投资建议 - **公司评级**：维持“买入”评级，认为海尔智家在智慧家居领域具备结构性机遇。 - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润预计分别为190.89/204.29/221.68亿元。 - EPS预计分别为2.04/2.18/2.36元。 - 当前股价对应PE分别为10.38/9.70/8.93倍。 - **财务指标预测**： - 毛利率：2026E为27.33%，预计逐步回升。 - 销售净利率：2026E为6.29%，略有下降但整体稳定。 - ROE：2026E为15.42%，表现稳健。 - EV/EBITDA：2026E为5.57倍，估值进一步压缩。 ### 6. 风险提示 - **主要风险**：原材料价格波动、汇率波动、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、需求不及预期等。 ## 投资评级说明 ### 行业评级 - **看好**：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 - **中性**：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。 - **看淡**：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 ### 公司评级 - **买入**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。 - **增持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。 - **持有**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。 - **减持**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。 - **卖出**：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。 ## 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入（百万元） | 302,347 | 303,254 | 318,720 | 335,070 | | 归母净利（百万元） | 19,553 | 19,089 | 20,429 | 22,168 | | EPS（元） | 2.09 | 2.04 | 2.18 | 2.36 | | PE（倍） | 10.13 | 10.38 | 9.70 | 8.93 | ## 资产负债表趋势 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 货币资金（百万） | 55,598 | 47,622 | 41,679 | 49,174 | 62,593 | | 资产总计（百万） | 290,736 | 295,795 | 299,328 | 315,623 | 334,846 | | 股东权益合计（百万） | 118,802 | 125,977 | 131,817 | 141,714 | 152,489 | ## 现金流量表趋势 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 经营性现金流（百万） | 26,318 | 26,003 | 33,492 | 37,266 | 38,569 | | 投资性现金流（百万） | -20,079 | -17,075 | -22,150 | -17,755 | -14,033 | | 融资性现金流（百万） | -7,704 | -17,671 | -16,570 | -12,015 | -11,117 | | 现金增加额（百万） | -1,721 | -8,727 | -5,943 | 7,495 | 13,419 | ## 总结 海尔智家在2026年Q2实现收入增速回正，智慧暖通业务表现出色，有效对冲了国内市场下行压力。尽管受到汇兑损失和销售费用上涨的影响，公司仍通过供应链优化和成本控制提升了毛利率。分析师认为，公司未来在智慧家居领域具备增长潜力，同时通过IP营销、本土化布局和资本运作持续强化股东回报。投资建议为“买入”，预计未来三年归母净利润稳步增长，估值逐步下降。需要注意的主要风险包括原材料价格波动、汇率波动及海外地缘政治冲突等。