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模拟芯片行业专题：周期上行，推荐具有高端化和平台化能力的企业

核心内容概览

模拟芯片行业正处在一个周期上行阶段，国内企业正迎来收入增长和产品放量的窗口期。AI、工业和汽车电子等高端应用成为推动行业增长的重要动力，同时，随着国产替代进程的推进，国内模拟芯片企业在技术、产品和客户积累方面逐渐具备竞争力。在价格竞争环境改善和收入规模效应下，头部企业有望率先实现盈利能力提升。

行业趋势与数据

• 行业周期：TI和ADI的营收在连续多个季度下降后，于2025年首次实现同比增长，之后持续增长，表明行业进入周期上行阶段。
• 市场规模：2025年全球模拟芯片市场规模预计达953.58亿美元，中国占全球市场的约35%，是海外模拟芯片大厂收入的主要来源之一。
• 增长预测：中国模拟芯片市场规模预计在2026-2030年间以12.2%的CAGR增长，2030年将达到3894亿元。
• 应用领域：AI数据中心和AI应用对模拟芯片的需求显著增加，尤其在电源管理和信号链芯片方面。汽车电子、工业和网络与计算将成为增长重点。
• 产品类型：模拟芯片可分为信号链芯片和电源管理芯片，前者包括比较器、放大器、隔离器等，后者包括线性稳压器、DC/DC、AC/DC等。

国内模拟芯片企业对比

主要观点与关键信息

• 行业周期上行：TI和ADI的营收增长表明模拟芯片行业正处于周期上行阶段，国内企业有望受益于这一趋势。
• AI增量显著：AI服务器和终端设备对模拟芯片的需求显著增加，尤其是电源管理和信号链芯片，国内企业如圣邦股份、纳芯微等已具备一定市场份额。
• 国产化空间广阔：2025年中国模拟芯片市场规模达2184亿元，但国产化率仍较低，未来提升空间较大。
• 盈利能力改善预期：随着收入规模扩大和产品结构优化，国内模拟芯片企业盈利能力有望改善。
• 企业模式差异：TI和ADI采用平台化策略，通过并购扩大产品线和服务能力；MPS则以内生增长为主，专注于特定领域。
• 制造模式多样：TI采用IDM模式，自建产能；ADI采用混合制造模式；Fabless企业如MPS则依赖外部代工。

投资策略与推荐企业

投资逻辑

• 行业周期上行：模拟芯片行业正处于周期上行阶段，市场需求回升，产品供应紧张。
• AI增量：AI应用推动模拟芯片需求增长，尤其在电源管理、信号链等领域。
• 国产化率提升：中国是国际大厂的重要市场，国内企业有望在工业、汽车和AI等领域实现国产替代。
• 新品放量：国内企业近年来推出的新产品正逐步进入规模放量阶段。
• 盈利能力改善：随着价格竞争环境好转和收入结构优化，头部企业有望进入利润改善通道。

推荐企业

• 圣邦股份：网络与计算敞口超15%，在工业和AI领域有较强布局。
• 思瑞浦：光模块收入超1亿元，服务器收入占比提升，具备较强技术能力。
• 纳芯微：已覆盖AI服务器电源领域头部客户，1Q26相关收入快速增长。
• 杰华特：计算与存储收入占比13.4%，产品线丰富。
• 南芯科技：电源管理芯片为主，收入增长显著。
• 艾为电子：消费电子为主，向其他领域拓展，毛利率稳定。
• 晶丰明源：LED照明驱动和消费电子为主，收入增长稳健。
• 帝奥微：泛模拟产品，收入增长稳定，毛利率较高。
• 芯朋微：家电为主，向其他领域拓展，毛利率稳定。
• 希荻微：消费电子为主，收入增长较快，但毛利率偏低。

风险提示

• 国产替代进程不及预期：国内企业在技术、产品和客户积累方面仍需时间。
• 下游需求不及预期：AI、工业和汽车电子需求可能受宏观经济影响。
• 行业竞争加剧：随着市场需求增长，竞争可能加剧。
• 国际关系变化：国际关系变化可能影响海外业务和供应链稳定性。