> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱美客（300896.SZ）2026H1业绩总结 ## 核心内容 爱美客于2026年8月22日发布公司信息更新报告，指出其2026年半年度业绩承压，但通过新品矩阵扩容及研发外延布局，有望推动业绩修复。公司当前股价为92.36元，总市值279.47亿元，流通市值204.13亿元，总股本3.03亿股，流通股本2.21亿股，近3个月换手率145.62%。 ## 业绩表现 - **2026H1**：实现营收12.16亿元（同比-6.4%），归母净利润5.93亿元（同比-24.8%）。 - **2026Q2**：营收5.82亿元（-8.5%），归母净利润2.95亿元（-14.6%）。 - **分红政策**：公司拟每10股派发现金红利10.00元（含税），分红率50.80%。 ## 产品与盈利分析 ### 分产品表现 - **溶液类产品**：营收5.91亿元（-20.5%），毛利率93.0%（-0.2pct）。 - **凝胶类产品**：营收3.79亿元（-23.1%），毛利率97.5%（-0.2pct）。 - **冻干粉类产品**：营收2.09亿元（+973.5%），毛利率86.9%（+11.9pct）。 ### 盈利能力 - **毛利率**：2026H1为92.5%（-1.0pct）。 - **净利率**：2026H1为49.4%（-11.5pct）。 - **费用率**：销售费用率19.3%（+8.2pct），管理费用率7.8%（+2.4pct），研发费用率11.5%（-0.5pct）。 ## 新品矩阵与布局 ### 产品端 - 三款新品（解索橙、嗨塑、元源）陆续落地，分别布局动态年轻化、轮廓紧塑及头皮养护。 - 公司产品线从注射填充向肉毒、能量源及毛发健康等多场景延伸，完善全层年轻化产品矩阵。 ### 研发端 - 复合水光拓展面部适应症，第二代埋植线进入注册申报。 - 去氧胆酸、司美格鲁肽等研发管线稳步推进。 - 战略投资华夏生物，切入人源ECM赛道，获得核心产品大中华区独家经销权。 ### 渠道端 - 完善“直销+经销”营销网络，强化医生教育与客户触达。 - 海外通过REGEN拓展全球渠道，并推进剩余股权收购。 ## 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） | |------|-------------------|----------|---------| | 2026E | 13.04 | 4.31 | 21.4 | | 2027E | 15.48 | 5.12 | 18.1 | | 2028E | 18.42 | 6.09 | 15.2 | - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为13.04/15.48/18.42亿元，EPS分别为4.31/5.12/6.09元。 - **估值**：当前股价对应PE为21.4倍，预计2026-2028年PE分别为21.4/18.1/15.2倍。 ## 风险提示 - 终端需求疲软 - 医美市场竞争加剧 - 新品上市及推广进度不及预期 ## 分析师信息 - **黄泽鹏**：分析师，邮箱huangzepeng@kysec.cn - **李昕恬**：分析师，证书编号S0790526030002，邮箱lixintian@kysec.cn ## 财务摘要与关键指标 ### 营收与利润趋势 | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | |------|-------------|---------|-------------------|---------| | 2024A | 30.26 | 5.4 | 19.58 | 5.3 | | 2025A | 24.53 | -18.9 | 12.91 | -34.1 | | 2026E | 25.82 | 5.3 | 13.04 | 1.0 | | 2027E | 29.80 | 15.4 | 15.48 | 18.7 | | 2028E | 35.76 | 20.0 | 18.42 | 19.0 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 94.6 | 92.7 | 92.0 | 87.7 | 85.3 | | 净利率（%） | 64.7 | 52.6 | 50.5 | 52.0 | 51.5 | | ROE（%） | 24.6 | 15.9 | 14.1 | 15.3 | 16.4 | | ROIC（%） | 24.5 | 16.2 | 14.7 | 15.8 | 16.6 | | 资产负债率（%） | 4.7 | 8.3 | 5.1 | 6.9 | 6.2 | | 净负债比率（%） | -18.8| -11.9| -20.9| -27.2| -32.6| ## 估值与投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **估值指标**： - P/B（倍）：3.6/3.7/3.2/2.9/2.6 - EV/EBITDA：10.4/16.6/16.0/13.1/10.7 ## 其他信息 - 本报告为开源证券研究所发布，适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。 - 分析师承诺报告内容基于可靠信息，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。