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社融信贷双双走弱 - 固定收益点评报告总结

核心内容

2026年1月15日，中国人民银行公布了2025年12月金融数据，显示社会融资规模（社融）和信贷均出现同比减少的情况。社融存量增速小幅回落至8.3%，信贷同比减少800亿元，反映出当前金融环境的紧缩趋势。

主要观点

1. 社融与信贷整体走弱

• 社融总量：12月社融规模增量为22080亿元，较上年同期少增6457亿元。
• 社融结构：人民币贷款、信托贷款、委托贷款、企业债和股票融资同比多增，而政府债融资同比少增。
• 信贷结构：
  • 居民信贷同比减少916亿元，其中短期贷款减少1023亿元，中长期贷款增加100亿元。
  • 企业信贷同比多增5800亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别增加3700亿元和3300亿元。
• 贷款余额增速：居民贷款余额增速从1.1%降至0.5%，居民中长贷增速从2.5%降至2%。企业贷款余额增速从8.8%升至9.1%，企业中长贷增速从7.8%升至8.1%。
• M1与M2变化：M1同比增速从4.9%降至3.8%，M2同比增速从8%升至8.5%。
• 存款变化：企业存款增速从3.6%降至2.8%，居民存款增速从9.6%升至9.7%，财政存款增速从5.6%升至12.6%，非银存款增速从11.4%升至22.8%。

2. 政策性金融工具影响

• 企业信贷回升可能受到政策性金融工具投放的影响，对冲了政府债和居民融资的收缩。
• 中央经济工作会议强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，未明确提及社融和货币供应量目标，显示宏观政策力度趋于正常化。
• 央行近期的降准和结构性降息也印证了政策的调整方向。

3. 债市配置机会

• 尽管利率波段机会仍需风险偏好明显下行，但当前债市点位显示，若年内仍有全面降息，1.85%以上的长端利率具有配置价值。

关键信息

• 社融存量增速：8.3%（2025年12月），较上期8.5%小幅回落。
• M2同比增速：8.5%（2025年12月），较上期8%有所上升。
• 企业信贷：新增10700亿元，同比多增5800亿元。
• 居民信贷：新增减少916亿元，同比少增。
• 政府债融资：净融资6864亿元，同比少增10702亿元。
• 风险提示：海外货币政策超预期变化可能影响国内政策空间。

图表概览

• 图表1：金融数据一览（%），展示2025年12月与上期、2024年12月对比数据。
• 图表2：社融存量增速（%），显示社融存量增速的变化趋势。
• 图表3：贷款需求指数和企业投资前瞻指数（%），反映企业投资意愿变化。
• 图表4：M1M2同比（%），展示货币供应量的变化情况。
• 图表5：企业和居民贷款余额增速（%），对比两者贷款增长趋势。

固定收益组介绍

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，具有丰富的宏观固收研究经验。
• 黄海澜：7年固定收益研究经验，万得金牌分析师。
• 杨斐然：3年总量和固定收益研究经验，从事转债研究。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，基于个股或行业指数相对主要指数的涨幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，同样基于行业指数相对主要指数的涨幅。

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