> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 川恒股份2025年年报分析总结 ## 核心内容概述 川恒股份2025年实现营业收入83.28亿元，同比增长41.02%，归母净利润12.60亿元，同比增长31.76%。2025年四季度营业收入25.24亿元，同比增长30.62%，环比增长3.27%；归母净利润2.96亿元，同比增长4.00%，环比下降31.00%。公司主要产品价格坚挺，且新能源业务成长空间广阔，磷酸铁作为磷酸铁锂的关键前驱体，需求有望持续增长。 ## 主要观点 - **磷化工主业稳健**：公司主要磷化工产品如饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸及磷矿石的产销状况良好，其中磷酸二氢钙和磷酸一铵价格逐步修复，磷矿石价格维持高位。 - **新能源业务增长潜力大**：随着新能源汽车市场和储能领域的快速发展，磷酸铁需求将随之增长，公司拥有10万吨/年的磷酸铁产能，2025年开工率达75%，具备良好的增长基础。 - **高分红回报股东**：公司2025年拟每10股派发15元现金红利，预计分红约9.09亿元，叠加半年度分红和股份回购，现金分红与股份回购总额达11.48亿元，占归母净利润的91%。高比例分红政策显示公司稳健的经营能力和对股东的重视。 - **盈利预测与投资建议**：公司预计2026-2028年EPS分别为2.51元、2.84元、3.33元，维持“买入”评级。公司未来盈利能力有望提升，主要得益于磷矿产量增加、成本优化以及新能源业务的持续发展。 - **财务指标表现良好**：公司毛利率逐年提升，净利率和ROE也保持稳定增长，现金流状况良好，资产结构稳健。 ## 关键信息 ### 产品价格与销售情况 - **磷矿石**：均价1018.62元/吨，同比增长0.50%；全年产量334.42万吨，其中自用259万吨。 - **磷酸二氢钙**：均价4635.92元/吨，同比增长23.47%；全年产销量44.83万吨和44.25万吨。 - **磷酸一铵（68%含量）**：均价5572元/吨，同比增长15.35%；全年产销量29.50万吨和28.90万吨。 - **磷酸**：全年产销量38.20万吨和38.84万吨。 ### 盈利预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(亿元) | 83.28 | 89.74 | 97.11 | 106.01 | | 增长率 | 41.02% | 7.76% | 8.21% | 9.16% | | 归母净利润(亿元) | 12.60 | 15.23 | 17.19 | 20.15 | | 增长率 | 31.76% | 20.85% | 12.88% | 17.23% | | EPS(元) | 2.08 | 2.51 | 2.84 | 3.33 | | ROE | 15.20% | 16.51% | 17.50% | 19.09% | | PE | 18.11 | 14.98 | 13.27 | 11.32 | | PB | 2.96 | 2.71 | 2.55 | 2.36 | ### 风险提示 - 磷矿价格下跌风险 - 磷矿项目不及预期风险 - 极端天气风险 ## 业务拆分与关键假设 ### 业务拆分 | 业务类别 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 磷酸 | 28.1 | 29.5 | 31.0 | 32.5 | | 磷酸二氢钙 | 20.9 | 23.0 | 25.3 | 27.9 | | 磷酸一铵 | 13.8 | 15.1 | 16.6 | 18.3 | | 磷矿石 | 5.6 | 6.5 | 7.8 | 10.1 | | 其他 | 14.9 | 15.6 | 16.4 | 17.2 | ### 关键假设 - **磷酸**：预计2026-2028年营收分别为29.5亿元、31.0亿元、32.5亿元，毛利率逐步提升至20.0%。 - **磷酸二氢钙**：预计2026-2028年营收分别为23.0亿元、25.3亿元、27.9亿元，毛利率维持33.0%。 - **磷酸一铵**：预计2026-2028年营收分别为15.1亿元、16.6亿元、18.3亿元，毛利率维持50.0%。 - **磷矿石**：预计2026-2028年营收分别为6.5亿元、7.8亿元、10.1亿元，毛利率保持82.0%。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | EBITDA | 21.78 | 24.26 | 27.01 | 30.72 | | PE | 18.11 | 14.98 | 13.27 | 11.32 | | PB | 2.96 | 2.71 | 2.55 | 2.36 | | EV/EBITDA | 10.77 | 9.28 | 7.93 | 6.59 | | 股息率 | 3.68% | 4.14% | 5.01% | 5.65% | ## 股东回报与现金流 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |----------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 分红总额 | 9.09 | 11.48 | - | - | | 半年度分红 | 1.82 | - | - | - | | 回购股份 | 5719.64 | - | - | - | | 现金分红与回购总额 | 11.48 | - | - | - | | 现金流净额 | -3.18 | -0.71 | 9.98 | 10.71 | ## 资产负债表与财务结构 | 指标 | 2025A（亿元） | 2026E（亿元） | 2027E（亿元） | 2028E（亿元） | |--------------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 负债合计 | 49.51 | 44.53 | 43.66 | 43.98 | | 股东权益合计 | 87.85 | 95.38 | 101.53 | 109.20 | | 资产总计 | 137.36 | 139.92 | 145.19 | 153.18 | | 资产负债率 | 36.04% | 31.83% | 30.07% | 28.71% | | 流动比率 | 1.14 | 1.49 | 1.82 | 2.18 | | 速动比率 | 0.89 | 1.00 | 1.35 | 1.70 | | 股利支付率 | 66.55% | 62.06% | 66.44% | 63.98% | ## 重要声明 - 本报告由西南证券研究院发布，分析师具有合法执业资格，所用数据合法合规。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 报告内容不得擅自引用、删节或修改，须注明出处。 ## 分析师信息 - **钱伟伦**：执业证号S1250525070005，电话13122028826，邮箱qwl@swsc.com.cn - **甄理**：执业证号S1250525050004，电话021-68413856，邮箱zhli@swsc.com.cn ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股涨幅高于相关指数20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股涨幅低于-20% ## 机构销售团队联系方式 ### 上海 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |--------|--------------|------------|------------------| | 崔露文 | 销售岗 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 李煜 | 销售岗 | 18801732511 | yfliyu@swsc.com.cn | | 汪艺 | 销售岗 | 13127920536 | wyyf@swsc.com.cn | | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 张方毅 | 销售岗 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 欧若诗 | 销售岗 | 18223769969 | ors@swsc.com.cn | | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 张嘉诚 | 销售岗 | 18656199319 | zhangjc@swsc.com.cn | | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | ### 北京 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |--------|------------------|------------|------------------| | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 姚航 | 销售岗 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 王一菲 | 销售岗 | 18040060359 | wyf@swsc.com.cn | | 马冰竹 | 销售岗 | 13126590325 | mbz@swsc.com.cn | | 刘艳 | 销售岗 | 18456565475 | liuyanyj@swsc.com.cn | ### 广深 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |--------|------------------|------------|------------------| | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn |