20260528-国盛证券有限责任公司-投资策略_参考俄乌冲突_美债利率上行有何影响_15页_795kb

投资策略总结

核心内容

本次分析聚焦于美债利率上行对中国的影响，以及本周A股和全球市场的表现。通过对比2022年俄乌冲突期间的市场反应，得出当前美债利率上行可能对中国经济产生一定的影响，但其幅度和力度可能较弱。

主要观点

1. 美债利率上行对中国经济的影响：

   • 美债利率上行可能通过抑制美国企业投资和居民消费，从而对中国的外需产生冲击。
   • 2022年俄乌冲突期间，美债利率的上行对中国的出口增长造成明显影响，但当前美债利率的上行幅度和美国通胀水平均低于当时。
   • 美债利率上行可能引发全球央行共振加息，导致美元资本回流，影响新兴市场国家的投资环境。
   • 若美债利率上行推动中美利差扩大，人民币可能贬值，为中国出口型企业带来汇兑收益，从而阶段性增厚其利润。

2. 当前市场表现：

   • A股市场本周延续高位波动，科创50指数表现突出，涨幅达5.57%，反映出市场对科技板块的关注。
   • A股ERP（股权风险溢价）小幅回落，显示市场风险偏好有所下降。
   • 科技TMT、中游制造、中盘股、高市盈率股和微利股表现较好，而必需消费、可选消费、其他服务等板块表现相对较弱。
   • 全球权益市场多数上涨，韩国KOSPI、德国DAX、日经225涨幅居前。美股三大指数整体收涨，但纳指因能源价格上涨表现较弱。
   • 大宗商品中，布伦特原油、伦敦金和LME铜价格均出现下跌，其中布伦特原油跌幅最大。中美利差小幅收窄，人民币升值。

3. 行业表现与建议：

   • 参考俄乌冲突期间的市场表现，当前应重点关注半导体（存储）、AI算力（光模块）、造船及农化制品等出口高景气行业。
   • 2026年1~4月，集成电路、自动数据处理设备、高新技术产品、船舶和肥料等出口行业增速明显高于2022年同期。
   • 2022年俄乌冲突期间，煤炭、汽车、电新等高景气行业表现较好，当前可借鉴此经验，关注相关行业。

关键信息

• 利率变化：

  • 美国联邦基金目标利率在2026年为3.75%，高于2022年的0.25%。
  • 2026年1~4月，布伦特原油价格未触及120美元/桶，与2022年相比涨幅较小。
  • 10年期中美利差小幅收窄，人民币升值。

• 出口影响：

  • 美债利率上行可能抑制美国对中国商品的进口需求，影响中国出口。
  • 但若出口增长稳定，人民币贬值可能带来汇兑收益，增厚企业利润。

• 市场表现：

  • 科创50涨幅显著，反映出科技板块的强势。
  • 电子、建筑材料和机械设备行业涨幅居前，与AI产业景气相关。
  • 申万一级行业中，电子、建筑材料和机械设备表现较好，而传媒、房地产等板块表现较差。

• 风险提示：

  • 地缘政治恶化可能抑制全球贸易和资本流动。
  • 经济大幅衰退可能对企业基本面和投资者情绪造成负面影响。
  • 政策超预期变化可能导致国内经济和市场情绪出现波动。

行业与市场建议

• 关注出口高景气行业：半导体（存储）、AI算力（光模块）、造船及农化制品。
• 科技板块：科创50、电子、半导体、光学光电子等科技相关行业表现强劲。
• 风险偏好：当前A股ERP小幅回落，显示市场风险偏好有所下降，需关注政策与市场情绪变化。

图表目录摘要

• 图表1：10年期美债利率与美国联邦基金目标利率对比。
• 图表2：布伦特原油与欧洲天然气价格走势。
• 图表3：美国PCE同比与季调CPI同比走势。
• 图表4：中国出口金额同比与10年期美债利率走势。
• 图表5：10年期中美国债利差与美元兑人民币汇率走势。
• 图表6：全A汇兑损益走势。
• 图表7：申万行业2022.2.24~2022.6.30涨跌幅。
• 图表8：中国神华业绩增速。
• 图表9：爱美客业绩增速。
• 图表10：2022年1~6月中国出口金额同比。
• 图表11：2022年1~6月与2026年1~4月中国出口金额同比对比。
• 图表12：万得全A走势及其成交额、换手率。
• 图表13：A股ERP走势。
• 图表14：A股核心指数本周涨跌幅。
• 图表15：A股各类风格指数本周涨跌幅。
• 图表16：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势。
• 图表17：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势。
• 图表18：申万一级行业本周涨跌幅。
• 图表19：A股市场指数PE估值历史分位。
• 图表20：申万一级行业PE估值历史分位。
• 图表21：全球重要股指本周涨跌幅。
• 图表22：美股市场与行业指数本周涨跌幅。
• 图表23：港股市场与行业指数本周涨跌幅。
• 图表24：布伦特原油与伦敦金价格走势。
• 图表25：铜金比、油金比走势。
• 图表26：全球大类资产本周表现。
• 图表27：中美10年期国债收益率及利差走势。

风险提示

• 地缘政治恶化
• 经济大幅衰退
• 政策超预期变化