20250517-广发期货-双焦周报_供应过剩难以扭转_煤焦市场继续探底_37页

本报告分析2025年5月17日双焦市场走势，核心观点如下：
供应端：焦煤和焦炭均面临供应宽松压力。焦煤国内煤矿复产导致产量高位运行，进口方面蒙煤通关量低位回升但海运煤进口仍亏损，整体供应过剩难以扭转。焦炭方面，焦企开工率持续提升，但下游需求边际改善有限，铁水产量高位回落迹象显现。
需求端：焦炭需求受铁水产量影响，5月铁水维持244万吨/日以上，但近期小幅下降，显示需求见顶回落。钢厂复产节奏放缓，补库以按需采购为主，叠加钢材需求旺季临近尾声，对焦炭拉动作用减弱。
库存端：焦煤总库存持续累积，至35475万吨，煤矿库存高位累库压力明显，口岸库存亦处高位。焦炭库存高位去化，总库存10395万吨，焦化厂库和钢厂库库存下降，但港口库存小幅回落，整体库存仍偏高。
价格与价差：焦煤现货价格延续下跌，期货盘面贴水扩大，9-1价差走弱。焦炭现货首轮提涨后，主流钢厂启动提降，期货市场预期悲观，9-1价差转为负值。
策略建议：因煤炭价格持续下跌且成材基本面优于煤焦，建议单边逢高做空焦煤2509合约及焦炭2509合约，同时持有热卷空焦煤/焦炭等货值套利策略，关注价格阶段性见底信号。

关键数据：

• 焦煤2509合约下跌25至8525元/吨，远月2601合约下跌22至874元/吨，9-1价差-22；焦炭2509合约下跌1至14455元/吨，9-1价差-27。
• 4月焦煤进口量同比下降53%，1-3月同比增2%。
• 焦炭全国平均吨盈利7元/吨，山西、山东准一级焦盈利28-62元/吨，内蒙二级焦亏损46元/吨。
• 焦煤库存同比增366万吨至35475万吨，焦炭库存周降97万吨至10395万吨。

市场风险：供需宽松格局持续，煤焦价格承压下行，终端采购意愿较弱，库存高企抑制价格反弹空间。