20211223-光大证券-腾讯控股-00700.HK-宣派2021中期股息公告点评_减持京东专注主营_派息惠及股东彰显投资价值_3页_310kb

公司研究总结：腾讯控股减持京东股份

核心内容

腾讯控股（0700.HK）于2021年12月23日宣布，将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。减持完成后，腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%，不再作为京东第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。此举被视为腾讯适时退出长期投资，以惠及股东并彰显其投资价值。

主要观点

• 减持京东的背景与动机
  腾讯认为当前是退出京东投资的适当时机，主要基于以下几点：

  1. 京东已进入电商格局成型阶段，腾讯的社交流量对京东增长的促进作用减弱。
  2. 腾讯内部拼多多、小程序电商生态逐步完善，不再需要通过投资京东来推动电商发展。
  3. 京东股价相对稳定，相较于互联网同业表现更具韧性，且其港股收盘价较2021年高点下降33%。

• 派息方式与股东收益
  腾讯以中期派息形式将京东股份分派给股东，每21股可获分派1股京东A类普通股。以京东2021年12月22日收盘价279.2港元计算，腾讯股东平均每股可获分派京东股份市值约13.3港元，远高于腾讯过去三年的派息水平（1.0/1.2/1.6港元）。

• 减持对腾讯的影响

  1. 业绩方面：京东不再按股权比例计入腾讯分占联营公司盈利，预计2022年腾讯净利润将下降约1%。
  2. 估值方面：预计腾讯估值将下降约1%，但影响相对较小。
  3. 战略意义：减持京东有助于微信生态与其他电商平台的互联互通，符合反垄断政策导向，可能为腾讯后续减持其他互联网平台铺路。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿人民币）	3,772.89	4,820.64	5,698.02	6,603.88	7,707.78
Non-IFRS净利润（亿人民币）	943.51	1,227.42	1,304.61	1,560.03	1,867.04
P/E（倍）	37	29	27	23	19

评级与目标价

• 评级：买入（维持）
• 当前价/目标价：443.0港元 / 648.0港元

风险提示

• 监管不确定性：政策变化可能影响腾讯的业务布局和投资策略。
• 海外游戏业务不达预期：海外市场拓展可能面临挑战。
• 流量红利消退：社交流量对增长的支撑作用减弱。
• 竞争加剧：互联网行业竞争日趋激烈，可能影响盈利能力。

公司财务数据概览

现金流量表（亿元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	1,486	1,941	2,618	2,936	3,366
投资活动产生现金流	-1,162	-1,820	-1,291	-1,427	-1,580
净现金流	341	258	1,331	1,489	1,737

资产负债表（亿元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
总资产	9,540	13,334	15,447	17,883	20,687
现金类项目	1,821	2,238	2,859	4,348	6,085
总负债	4,652	5,554	6,144	6,856	7,693
总股东权益	4,888	7,780	9,303	11,028	12,994

市场数据

指标	数据
总股本（亿股）	96.04
总市值（亿港元）	42,544.85
一年最低/最高（港元）	412.2/775.5
近3月换手率	13.06%

结论

腾讯减持京东股份，旨在优化资本结构、惠及股东并推动微信生态互联互通。尽管此举可能对腾讯短期业绩和估值造成一定影响，但其长期战略意义显著，符合监管趋势。考虑到腾讯在企业服务、金融科技等领域的持续增长潜力，分析师维持“买入”评级，目标价为648港元。