> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长国债发行计划总结 ## 核心内容概述 2026年超长国债发行计划公布，整体发行安排与2025年保持高度一致，仅在部分月份的发行顺序和具体品种上有所调整。该计划对债市产生了重要影响，特别是对超长债的收益率走势和市场预期产生了显著影响。 ## 主要观点 1. **超长债行情强势原因**： - **资金面宽松**：由于海外战争局势的不确定性，央行保持超宽松货币政策，导致债市资金充裕，推动超长债收益率下行。 - **市场预期调整**：部分投资者预期超长特别国债供给结构会缩短，15年期品种可能取代30年期品种，因此提前布局超长债，引发其价格进一步下跌。 2. **2026年超长特别国债发行安排**： - **发行规模不变**：与2025年相同，均为1.3万亿元。 - **发行计划调整不大**：4月至9月的发行安排与2025年基本一致，仅10月出现调整，新增3个期限品种的发行。 - **30年期国债发行频率提高**：2026年30年期特别国债发行期数增加1期，表明市场对30年期国债的重视。 3. **超长债是否调整**： - **短期调整有限**：在资金面持续宽松、债市相对乐观的背景下，30年国债收益率仍有下行空间，但预计会稳定在 $1.75\% - 1.80\%$ 区间。 - **流动性影响**：若4月下旬超长债新代码完成招标并上市，当前存量超长债可能流动性下降，表现可能跑输新券。 4. **其他国债发行变化**： - **10年期国债供给增加**：2026年10年期国债每月发行两期，与2025年相比，供给更均衡，可能对市场利率产生影响。 - **特别国债发行规模减少**：2026年中央金融机构注资特别国债总规模减少2000亿元，从5000亿元降至3000亿元，发行只数也有所减少。 - **超长一般国债发行安排**：2026年30年期一般国债发行期数增加，但50年期国债未见明显变化。 ## 关键信息 - **2025年与2026年发行对比**： - **超长特别国债**：2025年4-9月30年、20年、50年期分别发行11期、6期、3期，2026年保持不变，仅10月有调整。 - **特别国债**：2025年总规模为5000亿元，2026年调整为3000亿元，减少2000亿元。 - **一般国债**：2025年与2026年总规模均为1.3万亿元，但30年期发行期数增加1期。 - **收益率预期**： - **10年期国债收益率**：已接近央行设定的合理区间下限，预计将继续维持在 $1.75\% - 1.80\%$ 区间。 - **30年期国债收益率**：可下行至 $2.1\% - 2.25\%$，但受流动性影响，可能跑输新发行的超长债。 - **市场反应**： - **超长债表现突出**：4月以来，30年国债收益率累计下行10bp，成为债市中最亮眼的品种。 - **市场预期与现实偏差**：市场曾猜测15年期特别国债将取代30年期，但实际发行并未出现这一变化，导致市场预期证伪。 ## 风险提示 - **货币政策超预期调整**：若国内经济放缓或海外货币政策变化，可能导致国内货币政策调整，影响债市走势。 - **流动性变化**：若流动性投放不足，可能对超长债市场造成冲击。 - **财政政策变化**：若财政政策出现超预期调整，可能对国债市场产生影响。 ## 附表说明 - **2025年与2026年国债发行计划**： - 包括超长期特别国债、一般国债、关键期限国债、储蓄国债等，详细列明了各品种的发行时间、期限、付息方式及规模。 - 2026年发行计划与2025年相比，部分品种的发行顺序和频率有所调整，但整体结构保持稳定。 ## 结论 2026年国债发行计划整体保持稳定，对债市影响相对中性。超长债市场因资金面宽松和市场预期调整而表现强势，但短期可能不会出现大幅调整。投资者需关注流动性变化及货币政策和财政政策的潜在调整，以合理评估市场走势。