20260417-华西证券-超长国债发行计划出炉_5页_844kb

报告摘要

超长国债发行计划总结

核心内容概述

2026年超长国债发行计划公布，整体发行安排与2025年保持高度一致，仅在部分月份的发行顺序和具体品种上有所调整。该计划对债市产生了重要影响，特别是对超长债的收益率走势和市场预期产生了显著影响。

主要观点

超长债行情强势原因：
- 资金面宽松：由于海外战争局势的不确定性，央行保持超宽松货币政策，导致债市资金充裕，推动超长债收益率下行。
- 市场预期调整：部分投资者预期超长特别国债供给结构会缩短，15年期品种可能取代30年期品种，因此提前布局超长债，引发其价格进一步下跌。
2026年超长特别国债发行安排：
- 发行规模不变：与2025年相同，均为1.3万亿元。
- 发行计划调整不大：4月至9月的发行安排与2025年基本一致，仅10月出现调整，新增3个期限品种的发行。
- 30年期国债发行频率提高：2026年30年期特别国债发行期数增加1期，表明市场对30年期国债的重视。
超长债是否调整：
- 短期调整有限：在资金面持续宽松、债市相对乐观的背景下，30年国债收益率仍有下行空间，但预计会稳定在 $1.75% - 1.80%$ 区间。
- 流动性影响：若4月下旬超长债新代码完成招标并上市，当前存量超长债可能流动性下降，表现可能跑输新券。
其他国债发行变化：
- 10年期国债供给增加：2026年10年期国债每月发行两期，与2025年相比，供给更均衡，可能对市场利率产生影响。
- 特别国债发行规模减少：2026年中央金融机构注资特别国债总规模减少2000亿元，从5000亿元降至3000亿元，发行只数也有所减少。
- 超长一般国债发行安排：2026年30年期一般国债发行期数增加，但50年期国债未见明显变化。

关键信息

2025年与2026年发行对比：
- 超长特别国债：2025年4-9月30年、20年、50年期分别发行11期、6期、3期，2026年保持不变，仅10月有调整。
- 特别国债：2025年总规模为5000亿元，2026年调整为3000亿元，减少2000亿元。
- 一般国债：2025年与2026年总规模均为1.3万亿元，但30年期发行期数增加1期。
收益率预期：
- 10年期国债收益率：已接近央行设定的合理区间下限，预计将继续维持在 $1.75% - 1.80%$ 区间。
- 30年期国债收益率：可下行至 $2.1% - 2.25%$，但受流动性影响，可能跑输新发行的超长债。
市场反应：
- 超长债表现突出：4月以来，30年国债收益率累计下行10bp，成为债市中最亮眼的品种。
- 市场预期与现实偏差：市场曾猜测15年期特别国债将取代30年期，但实际发行并未出现这一变化，导致市场预期证伪。