> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国资产的“安全溢价”分析总结 ## 核心内容 本报告分析了当前中国资产在全球市场环境中的投资价值，指出在美元流动性紧缩的背景下，中国资产可能成为非美资产中的最佳选择。报告从能源稳定、出口优势和人民币汇率独立性三个方面阐述了中国资产的“安全溢价”特征。 ## 主要观点 ### 1. 能源稳定优势 - 中国能源对外依赖度为 $24\%$，显著低于日本、韩国和欧元区。 - 中国新能源车销量已占国内汽车销量的50%，非化石能源占比持续上升。 - 相较之下，欧洲在新能源转型中存在反复，2026年3月欧委会主席承认放弃核电是战略错误，这为中国新能源设备出口带来增长机遇。 ### 2. 出口动能提升 - 若美伊冲突持续，贸易订单可能加速回流中国，推动二季度出口增长。 - 与2020-2022年不同，当前欧美经济周期位置较低，需关注全球需求走弱与订单份额提升的相对关系。 - 中国产能在海外供应链受阻时可能发挥更大作用，但需警惕需求萎缩对出口份额提升的抵消效应。 ### 3. 人民币汇率独立性带来的流动性增量 - 人民币在非美货币中表现坚挺，结汇潮可能延续。 - 若美债利率不出现大幅上行，结汇资金将为国内市场提供流动性支持，包括资本开支和财富管理需求。 - 人民币升值幅度未达到触发结汇潮逆转的阈值，即中美两年期国债利差 $+2\%$，因此结汇趋势有望维持。 ## 关键信息 ### 一周高频数据概览 - **实体经济**：节后开工基本完成，生产与客运平稳；消费分化明显，服务消费回升，商品消费中汽车回落，纺服回升；出口量修复，运价受地缘影响上升。 - **物价**：上游能源及化工品价格同比上涨，但未向下游传导；下游纺服、食品价格持续下降；黑色系商品如铁矿石、螺纹钢价格小幅上行。 - **货币金融**：美元指数偏强，非美货币走弱；人民币在非美货币中表现相对坚挺；10年期国债收益率微升，短端利率下行，期限利差走阔，显示支持性货币政策与输入型通胀并存。 ### 下周重点关注 - 国内成品油价格第六轮调整。 - 日本2月CPI同比、欧元区3月制造业PMI初值、美国首次申请失业救济人数、中国1-2月规模以上工业企业利润等关键数据发布。 ## 风险提示 - 美伊冲突走向存在高度不确定性，可能对资产价格造成波动。 - 战场局势变化可能使资产价格呈现“折返跑”趋势，波动率放大。 - 人民币升值幅度若超过中美两年期国债利差 $+2\%$，可能中断结汇潮。 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**： - 买入：相对市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； - 增持：相对市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$； - 中性：收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； - 减持：收益率在 $-5\%$ 以下。 - **行业投资评级**： - 看好：相对市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； - 中性：收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间； - 看淡：收益率在 $-5\%$ 以下。 ## 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。 - 投资者需自行评估投资风险，自行承担决策后果。 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年03月22日 - **分析师**：黄汝南、孙国翔、孙金霞、陈至奕、刘姜枫 - **联系方式**：详见文档表格部分 ## 结论 在美元流动性紧缩和全球资产风险上升的背景下，中国资产凭借能源稳定、出口动能提升和人民币汇率独立性，展现出“安全溢价”特征，具备较强的抗风险能力与投资潜力。投资者应关注下周关键数据发布，同时警惕地缘政治风险对市场带来的不确定性。