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医药生物行业周报：DRG20新版发布及投资策略总结

投资要点

DRG20版本正当推进，医保强调不以过度结余为目标

7月28日发布的DRG20版分组方案，目的是根据医疗机构反馈和地方医保建议，使分组更贴近临床需求，符合三年行动计划。医保局明确表示，医保并非追求基金过度结余，而是“取之于民用之于民”，强调DRG/DIP不是控费工具，合理调控支出总额方为关键。对“特病单议”政策进行优化，确保医疗机构可申报合并症病例或特需病例，而不构成申报壁垒。

周度表现：医药板块普跌，部分个股抗跌性较强

本周医药指数下跌40.2%，加上今年初以来的发展积弱，指数重心震荡下行。在细分领域，医疗服务、医药商业、化学制剂相对跌幅较小，生物制品、中药、医疗器械则表现较差。如联影医疗等器械龙头、部分CRO企业（如诺思格、康龙化成）仍然较强势，而基本面良好但前期受情绪压制的企业出现补跌。

投资建议：结构机会显现，聚焦超跌优质企业

随着行业估值回落至历史低位，当前是战略性布局的时机。分析师建议关注以下方向：

1. 超跌、基本面反转预期品种，如麦澜德、普门科技、百诚医药等；
2. 创新药赛道龙头，如恒瑞医药、信达生物、康诺亚等；
3. 困境反转预期领域，如美好医疗、开立医疗等；
4. 国企改革受益标的，如昆药集团、迪瑞医疗；
5. 基本面稳健的高增长企业，包括九典制药、人福医药等；
6. 中药板块，建议关注昆药集团、华润三九、方盛制药等。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着进入门槛降低，竞争可能加大。
• 政策变动风险：支付方式改革、带量采购、医疗控费等政策变化可能影响公司业绩。
• 终端需求不及预期：渠道受阻或终端需求下降将对企业盈利造成打击。

统计数据概览

截至7月26日，医药生物申万板块市盈率TTM为2593倍，处于历史低位。化学制剂、原料药估值较高，而医疗服务、医药商业估值较低。初始表现方面，化学原料药、中药、化学制剂在年初表现较好，而生物制品、医药商业跌幅较大。成交量方面年初以来医药成交额占A股市场比例有所提高，显示投资者活跃度不低。

总结结论

尽管前期政策调整带来市场短期情绪负面影响，但板块估值已跌至历史低位，布局好公司仍具收益空间。分析师维持医药行业“看好”评级，重点看结构分化带来的机会，应适度关注超跌反弹、政策利好板块以及高景气前沿领域创新药和器械。