> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 哈尔斯（002615.SZ）总结 ## 核心内容 哈尔斯（002615.SZ）是一家专注于保温杯等产品的公司，其业务模式和市场策略在2018年展现出积极变化。公司通过海外大客户积累和国内多品牌多渠道战略，推动业绩增长和市场拓展。2018年三季报显示，公司实现收入13.3亿元，净利润8194万元，业绩高于预期。 ## 主要观点 - **海外业务恢复**：2018年第二季度和第三季度，公司海外业务收入实现显著增长，分别为39.76%和77.21%。这一增长主要归因于YETI进料加工订单在2018年第一季度执行完毕，业务模式恢复正常。 - **毛利率回升**：18Q3的毛利率恢复至31.17%，较17Q4的25.18%和18Q1的28.59%有所改善，显示公司成本控制和产品结构优化取得成效。 - **内销业务发展**：公司通过引进国际化经营团队，积极研发新品并加大营销力度，提升国内市场占有率。 - **财务表现**：2018年预计每股收益（EPS）为0.34元，对应PE为13.5倍，PB为2.2倍，公司盈利能力持续增强。 - **投资评级**：维持“强烈推荐-A”，表明分析师对公司未来增长潜力和盈利能力持积极态度。 ## 关键信息 ### 股价与估值 - 当前股价：4.56元 - 目标估值：N.A. - 2018年PE：13.5倍 - 2018年PB：2.2倍 - 2018年EPS预测：0.34元 ### 财务数据 - **营业收入**：2016年1342百万元，2017年1439百万元，2018年预计1777百万元，同比增长23%。 - **净利润**：2016年119百万元，2017年110百万元，2018年预计138百万元，同比增长26%。 - **毛利率**：2018年Q3恢复至31.17%，显示公司盈利能力提升。 - **资产负债率**：2018年为54.0%，表明公司财务结构较为稳健。 - **主要股东**：吕强持股50.24%，对公司有较大影响力。 ### 业绩回顾 - 2017年第二季度至2018年第三季度，公司各季度收入增长波动较大，但18Q2和18Q3增长显著，分别为39.8%和77.2%。 - 2018年前三季度应收账款增长69.26%，预付款项增长122.04%，主要由于海外大客户销售额增加及采购合同预付款增加。 ### 营运能力 - **资产周转率**：2018年预计为1.1，较2016年和2017年有所提升。 - **存货周转率**：2018年预计为3.5，显示公司库存管理效率较高。 - **应收账款周转率**：2018年预计为10.7，表明公司回款能力良好。 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“强烈推荐-A”，预计公司未来三年EPS分别为0.34、0.43、0.52元。 - **风险提示**：汇率风险和原材料价格波动是主要风险因素。 ## 财务预测 ### 盈利预测（单位：百万元） | 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1342 | 1439 | 1777 | 2111 | 2516 | | 净利润 | 117 | 103 | 129 | 163 | 199 | ### 财务比率预测 | 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E | |------|------|------|-------|-------|-------| | PE | 10.5 | 17.1 | 13.5 | 10.7 | 8.8 | | PB | 1.7 | 2.3 | 2.2 | 1.9 | 1.6 | ## 分析师信息 - **郑恺**：招商证券造纸轻工首席行业分析师，具有10年证券从业经验。 - **濮冬燕**：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，2017年获得多项行业奖项。 - **李宏鹏**：招商证券造纸轻工行业分析师，经济学硕士，5年证券从业经验。 ## 投资评级定义 - **公司短期评级**： - 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 - 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 - 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 - 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 - **公司长期评级**： - A：公司长期竞争力高于行业平均水平 - B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 - C：公司长期竞争力低于行业平均水平 - **行业投资评级**： - 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 - 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 - 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 ## 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司或关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应自行判断并承担投资风险。