> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛文档总结 ## 核心内容概述 本文档为“朝闻国盛”3月11日的综合研究报告，涵盖宏观、策略、金融工程、交通运输、国防军工、建筑装饰、中小盘、电新&机械、电子、纺织服饰、家用电器、轻工等多个领域的分析与研究视点，旨在为投资者提供市场动态、政策解读、行业趋势及个股投资建议。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观分析：美国经济与政策动态 - **经济增长**：美国经济仍具韧性，但内生动能减弱，AI投资成为新的增长点。 - **劳动力市场**：市场松弛化进程暂缓，走向温和再平衡。 - **通胀与政策**：通胀回落但服务通胀粘性强，超核心通胀成为政策关键变量。中期选举周期临近，货币政策短期谨慎，但主席换届后可能迎来宽松窗口。财政政策仍具扩张动力。 - **特朗普战略**：聚焦内政政治动员、西半球优先外交、避免久战军事、强化关键矿产储备、推动产业竞争力、以AI为核心重构科研体系。 - **风险提示**：美国经济动能走弱、美联储宽松不及预期、地缘政治与贸易摩擦升级。 --- ### 策略分析：政府工作报告与“十五五”规划纲要草案点评 - **政策对比**：分析2026年政府工作报告与上年报告的差异。 - **“十五五”规划新变化**：规划纲要草案相较于建议稿出现新的调整，重点聚焦新兴产业发展。 - **市场表现**：本周A股受外围风险冲击下探后小幅修复，全球权益全面下跌，A股韧性凸显。中美利差扩张，原油价格大涨。 - **政策事件**：政府工作报告发布，中东冲突持续。 - **风险提示**：地缘政治恶化、经济大幅衰退、政策变化超预期。 --- ### 金融工程：异动雷达事件簇选股因子研究 - **异动雷达信号**：构建异动雷达综合信号，用于筛选具有超额收益潜力的个股。 - **回测表现**：在2016/01/01-2026/2/28期间，异动雷达通道策略年化超额收益达45.19%，信息比率2.48。 - **优化策略**：叠加负向信号后，年化超额收益提升至9.77%，信息比率提升至2.92。 - **应用建议**：异动雷达可与趋势资金、盈余惊喜等信号结合，提升触发事件样本的收益表现。也可用于构建行业异动因子，提升行业配置组合表现。 - **风险提示**：模型失效、测算误差、不构成实际投资建议。 --- ### 交通运输：快递行业“反内卷”持续深化 - **行业趋势**：2025年下半年快递行业开启价格修复，竞争从价格战转向服务质量竞争。 - **政策推动**：整治“内卷式”竞争被列为国家邮政局年度重点任务，地方政策跟进。 - **成本与提价**：推动快递员缴纳社保，合规成本增加，提价诉求增强。 - **行业格局**：通达系内部份额分化，头部企业凭借管理与网络优势逐步集中市场份额，有望实现份额与利润双击。 - **风险提示**：反内卷不及预期、业务量不及预期、行业格局恶化、测算误差。 --- ### 国防军工：“十五五”军工产业投资方向 - **宏观驱动**：国防政策、地缘政治、军费三重因素推动军工产业向上。 - **中观结构**：传统装备稳增长，新质战斗力装备高增长，军贸与军民融合拓展成长空间。 - **微观关注点**：大空间、高壁垒、高业绩弹性，关注赛道景气度、市占率、单个装备使用量、原材料成本波动及治理结构。 - **投资建议**：聚焦新航空装备、导弹、无人装备、军贸、国产大飞机、商发、燃气轮机、商业航天等赛道；选择高壁垒、格局好的标的；关注参与全球头部供应链的上游企业。 - **风险提示**：订单不及预期、新兴产业发展不及预期、价格波动、政策变化。 --- ### 建筑装饰：柏诚股份（601133.SH） - **公司定位**：大陆尖端FAB洁净室龙头，模块化技术助力远海市场拓展。 - **行业背景**：美对华设备及芯片出口限制升级，推动国产替代加速，洁净室需求同步增长。 - **合作资源**：与中芯国际、长鑫存储、长江存储、华虹半导体等建立长期合作。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.14/2.83/3.31亿元，对应EPS分别为0.41/0.54/0.63元，当前PE为40/30/26倍。 - **投资评级**：首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**：模块化业务拓展不及预期、资本开支下行、竞争加剧、数据滞后。 --- ### 中小盘：航空航天产业“十五五”规划加速 - **政策定位**：航空航天被打造为“新兴支柱产业”，迎来加速发展期。 - **投资主线**： 1. **火箭及上游产业链**：关注可重复使用火箭发动机、轻量化材料、3D打印等技术。 2. **卫星制造与核心部件**：承接星座部署需求，布局相控阵TR组件、激光通信载荷、太空能源等。 3. **卫星通信应用与服务**：关注中国卫通、中科星图等。 4. **海外先进产业链**：参与SpaceX供应链，关注信维通信等。 - **风险提示**：发射进度、技术可靠性、竞争加剧、政策变化。 --- ### 电新&机械：开山股份（300257.SZ）布局地热市场 - **合作事件**：与PowerPlanet签约开发增强型地热系统（EGS）。 - **资源区块**：内华达州Humboldt House地热资源区，资源潜力达200-500MW。 - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.09/6.38/9.50亿元，同增27.8%/55.7%/49.0%。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：海外政策变化、地热开发不及预期、设备供应不足。 --- ### 电子：国科微（300672.SZ）受益存储涨价浪潮 - **涨价传导**：合封512Mb、1Gb、2Gb KGD产品分别涨价40%、60%、80%，毛利率有望优化。 - **AI布局**：推出新一代AIISP技术，形成“高端-普惠”双线产品布局，覆盖AIoT、AIPC、工业计算、机器人等场景。 - **存储生态**：布局固态存储，构建从主控芯片到存储模组的协同生态。 - **盈利预测**：预计2026/2027年营收分别为37.4/44.9亿元，归母净利润分别为5.0/8.1亿元，同比增长325%/64%。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：产品推广、下游需求、宏观经济风险。 --- ### 纺织服饰：华利集团（300979.SZ）2025年业绩承压但分红具备吸引力 - **业绩表现**：2025年收入增长4.1%，归母净利润下降16.5%；2025Q4收入下降3.0%，归母净利润下降22.7%。 - **客户结构**：老客户订单下滑，新客户持续放量。 - **盈利预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为35.70/42.14亿元，对应PE为15倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**：门店扩张、终端消费、行业竞争、收购整合。 --- ### 家用电器：TCL智家（002668.SZ）发布股东回报规划 - **业绩表现**：2025年实现营业总收入185.31亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.23亿元，同比增长10.22%。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.96/13.12/14.1亿元，同比增长6.5%/9.6%/7.5%。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：原材料波动、房地产市场波动、竞争加剧。 --- ### 轻工：安孚科技（603031.SH）外销放量，持股南孚增厚利润 - **业绩表现**：2025年营收增长2.9%，归母净利润增长34.4%；2025Q4营收增长11.7%，归母净利润增长182.9%。 - **业务亮点**：海外OEM业务显著放量，持股南孚比例提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为4.33/4.61/4.95亿元，同比增长91.4%/6.6%/7.3%。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 - **风险提示**：新品表现、行业竞争、市场开拓、收购整合。 --- ## 行业表现（2025年） ### 前五名行业 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 公用事业 | 10.9% | 12.7% | 23.4% | | 煤炭 | 10.7% | 21.3% | 32.0% | | 电力设备 | 7.7% | 17.8% | 59.1% | | 综合 | 7.1% | 27.3% | 83.3% | | 石油石化 | 6.9% | 34.9% | 48.0% | ### 后五名行业 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | |------------|-------|-------|-------| | 传媒 | -13.8%| 6.6% | 20.2% | | 商贸零售 | -8.2% | -4.0% | 3.9% | | 非银金融 | -6.3% | -3.0% | 7.2% | | 食品饮料 | -5.6% | -3.8% | -11.4%| | 房地产 | -4.8% | 0.1% | 3.7% | --- ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |--------|------------------------------------| | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 | | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 | | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | --- ## 免责声明 - 本报告仅供国盛证券客户使用。 - 报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性。 - 报告观点仅为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 投资者需自行关注信息更新，不承担任何责任。 --- ## 研究团队信息 - **分析师**：张雪 - **执业证书编号**：S0680526020006 - **邮箱**：zhangxue1@gszq.com --- ## 国盛证券研究所地址 - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道北135号银行大厦 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com