20260303-宏源期货-有色金属周报-铜_美元指数走强和库存持续累积或抑制铜价_34页_3mb

有色金属周报-铜总结

核心内容

本周有色金属周报主要分析了铜市场在2026年3月的供需格局、价格走势及投资策略。报告指出，尽管全球铜精矿供给偏紧，但美元指数走强和电解铜库存持续累积对铜价形成压制，短期内铜价或有所调整。同时，国内铜冶炼、加工及下游需求均有不同程度的改善，但需关注政策变动和市场预期对价格的影响。

主要观点

1. 价格与库存分析

• 沪铜基差与月差为负：由于春节后下游需求尚未完全恢复，且全球电解铜库存持续累积，沪铜基差和月差处于相对低位。
• LME铜价差为负：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，且处于相对低位，反映出市场对铜供需的担忧。
• COMEX铜价差为负：COMEX铜与LME铜价差为正，但与沪铜价差为负，可能与关税政策及市场预期有关。
• 库存持续增加：国内外电解铜库存量均较上周增加，保税区库存、社会库存及交易所库存同步上升，表明市场供大于求压力加大。

2. 中上游供给情况

• 铜矿供应扰动：国内外多个铜矿因事故或品位减产，导致铜精矿供给偏紧。
• 中国铜精矿进口指数为负：显示进口铜精矿量低于国内需求，进一步加剧供需紧张。
• 废铜加工费变化：中国废产阳极板加工费较上周升高，但产能开工率下降，表明废铜市场存在结构性调整。
• 新增产能计划：多个铜冶炼及加工项目计划在2026年投产，包括四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源等，预计会提升国内电解铜产量。

3. 下游需求情况

• 电解铜需求上升：中国和美国均在扩大电解铜或铜精矿的战略储备，推动了铜杆、铜线缆、铜板带、铜管等下游产品的需求。
• 铜杆产能开工率提升：精铜杆和再生铜杆产能开工率较上周升高，主要受电力与漆包线需求拉动。
• 铜线缆需求改善：国网和南网订单边际改善，汽车行业订单稳定，铜线缆产能开工率预计环比上升。
• 铜漆包线接单量增加：终端家电客户备库需求释放，推动铜漆包线接单量和产能开工率上升。
• 铜板带与铜箔需求向好：新能源汽车与储能行业需求提升，锂电和电子电路铜箔产能开工率预计上升。
• 铜管与黄铜棒需求增长：订单流向大型企业，排产增加，铜管和黄铜棒产能开工率预计环比上升。

关键信息

投资策略

• 沪铜：建议投资者等待价格回落后布局多单，关注89000-95000附近支撑位及104000-108000/110000附近压力位。
• 伦铜：关注11300-12200附近支撑位及13500-13700/14000附近压力位。
• 美铜：关注5.3-5.5附近支撑位及6.0-6.3附近压力位。
• 套利机会：沪铜基差与月差为负，可关注短线轻仓逢低试多的套利机会；LME铜价差及COMEX与沪铜价差也存在套利空间，但需谨慎操作。

风险提示

• 经济与就业预期变动：国内外经济环境变化可能影响铜需求。
• 货币与财政政策变动：美联储降息预期延后，可能对铜价产生影响。
• 政策影响：如乌克兰废铜出口配额为零、欧洲《关键原材料法案》等政策可能对废铜供应和回收产生影响。

重要数据与事件

• 铜矿供应：赞比亚Mopani Copper Mines暂停运营，厄瓜多尔米拉多铜矿投产延期。
• 废铜市场：废铜进口窗口关闭，国内废铜生产或增加，国内精废价差为正，提振废铜经济性。
• 产能变化：国内多个铜冶炼及加工项目计划在2026年3月或之后投产，预计提升铜产量。
• 库存变化：中国电解铜保税区、社会库存及交易所库存均增加，显示市场供大于求压力。
• 加工费变动：精铜杆、铜板带、铜管、黄铜棒等加工费有所波动，部分产品加工费升高，部分下降。

结论

总体来看，2026年3月铜市场面临供给偏紧与库存累积的双重压力，但国内需求持续改善，特别是电力、漆包线、线缆、板带及铜箔等下游行业。投资者应关注价格回调后的布局机会，并警惕政策与宏观经济变化对市场的影响。