20260702-新湖期货-半年报_新湖能源_动力煤_半年报_迎峰度夏待时来_旺季兑现看需求_17页_5mb

新湖能源（动力煤）半年报总结

核心内容概述

2026年上半年，中国动力煤市场在供需关系、天气因素及政策影响下呈现复杂态势。整体来看，供给端受到安监趋严、铁路检修及煤矿事故等影响，产量释放受限，但后期供给有提升预期。需求端则受到火电、化工及制造业等因素支撑，整体保持增长。库存方面，主要省市终端及港口库存处于偏高水平，但补库压力不大。市场行情在二季度呈现波动，价格走势先扬后抑，但随着地缘因素和进口煤价格倒挂的缓解，煤价有所回升。三季度动力煤行情将取决于旺季消费兑现情况，若需求强劲，煤价有望温和上涨；反之则可能震荡下行。

主要观点

• 供应情况：国内产量受安监趋严、大秦线春检及煤矿事故影响，释放受限，但后期供给预期提升。
• 需求情况：火电耗煤保持正增长，化工行业开工率维持高位，对煤炭需求较强；制造业PMI波动，但新动能持续显现，高技术及装备制造行业用电增速显著。
• 库存情况：主要省市电厂及港口库存处于偏高水平，终端采购节奏放缓，但二季度末备货加快，库存快速累增。
• 行情展望：三季度动力煤价格走势将取决于旺季消费兑现，若电厂去库节奏加快，煤价有望重启上涨；若需求不及预期，价格或将震荡下行。预计价格区间为840-900元/吨。

关键信息

一、国内产量与供给

1. 安监趋严：上半年山西产量同比小幅下滑，陕西、内蒙古保持增长，新疆因铁路检修及控产政策影响，降幅最为明显。
2. 供给提升预期：迎峰度夏保供力度加大，后期供给有提升预期，但短期内仍受限。
3. 港口库存：环渤海港口库存处于高位，但市场可流通现货资源结构性偏紧。

二、进口煤情况

1. 进口总量预计减量：印尼出口政策扰动及地缘因素导致进口煤价格倒挂，抑制贸易商采购。
2. 印尼对华发运增长：印尼5月出口回升的滞后效应推动6月对华海运煤量增长。
3. 俄罗斯与澳洲：俄罗斯对华发运量同比大幅下降，澳洲因供应紧张及传统买家竞争，对华出口萎缩。

三、用电情况与发电结构

1. 全社会用电量：2026年1-5月累计用电量4.2万亿千瓦时，同比增长5.7%。
2. 用电结构：第二产业仍为用电主力，占比65.03%；第三产业增速领跑，居民用电增长温和。
3. 发电结构：火电仍占主导地位，水电因来水偏丰增长显著，太阳能延续高增长，风电与核电表现偏弱。

四、化工行业耗煤

1. 化工耗煤增长：上半年化工耗煤增速明显，同比约增长8.95%。
2. 甲醇产量：2026上半年国内甲醇总产量预计4700多万吨，同比增长10.39%。
3. 驱动因素：中东冲突导致进口减少，港口库存紧张推高价格，煤制利润上升带动企业高负荷生产。

五、房地产数据表现

1. 房地产数据疲弱：2026年1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，新开工面积下降22.6%，竣工面积下降23.4%，销售面积与销售额均下降。
2. 政策影响：年内可能出台刺激政策，但对新开工面积影响有限，行业整体面临销售弱修复与供给持续收缩的分化格局。

六、有色金属行业

1. 产量增长：2026年1-5月十种有色金属产量同比增长3.1%。
2. 需求驱动：新能源、储能、高端装备等战略性新兴产业带动铜、铝表观需求复苏，出口表现稳健。
3. 政策支持：《有色金属行业稳增长工作方案》等政策推动行业利润增长，企业开工负荷提升。

七、厄尔尼诺事件影响

1. 厄尔尼诺状态：2026年第二季度末赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计第三季度继续发展，发生概率62%-80%。
2. 天气影响：南方可能出现极端高温，北方可能面临干旱，台风强度可能增强，影响电力供需。
3. 冬季预期：厄尔尼诺事件通常对应暖冬气候，可能对煤炭需求形成一定支撑。

动力煤平衡表（单位：亿吨）

风险因素

• 供给端风险：安监督检查政策变化、煤炭出口国政策变化、进口量超预期增长。
• 需求端风险：新能源输出超预期、水电表现超预期、制造业需求不及预期。

资料来源

• 新湖期货研究所
• 同花顺
• Mysteel
• 国家气候中心
• 隆众咨询

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