> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖能源（动力煤）半年报总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，中国动力煤市场在供需关系、天气因素及政策影响下呈现复杂态势。整体来看，供给端受到安监趋严、铁路检修及煤矿事故等影响，产量释放受限，但后期供给有提升预期。需求端则受到火电、化工及制造业等因素支撑，整体保持增长。库存方面，主要省市终端及港口库存处于偏高水平，但补库压力不大。市场行情在二季度呈现波动，价格走势先扬后抑，但随着地缘因素和进口煤价格倒挂的缓解，煤价有所回升。三季度动力煤行情将取决于旺季消费兑现情况，若需求强劲，煤价有望温和上涨；反之则可能震荡下行。 ## 主要观点 - **供应情况**：国内产量受安监趋严、大秦线春检及煤矿事故影响，释放受限，但后期供给预期提升。 - **需求情况**：火电耗煤保持正增长，化工行业开工率维持高位，对煤炭需求较强；制造业PMI波动，但新动能持续显现，高技术及装备制造行业用电增速显著。 - **库存情况**：主要省市电厂及港口库存处于偏高水平，终端采购节奏放缓，但二季度末备货加快，库存快速累增。 - **行情展望**：三季度动力煤价格走势将取决于旺季消费兑现，若电厂去库节奏加快，煤价有望重启上涨；若需求不及预期，价格或将震荡下行。预计价格区间为840-900元/吨。 ## 关键信息 ### 一、国内产量与供给 1. **安监趋严**：上半年山西产量同比小幅下滑，陕西、内蒙古保持增长，新疆因铁路检修及控产政策影响，降幅最为明显。 2. **供给提升预期**：迎峰度夏保供力度加大，后期供给有提升预期，但短期内仍受限。 3. **港口库存**：环渤海港口库存处于高位，但市场可流通现货资源结构性偏紧。 ### 二、进口煤情况 1. **进口总量预计减量**：印尼出口政策扰动及地缘因素导致进口煤价格倒挂，抑制贸易商采购。 2. **印尼对华发运增长**：印尼5月出口回升的滞后效应推动6月对华海运煤量增长。 3. **俄罗斯与澳洲**：俄罗斯对华发运量同比大幅下降，澳洲因供应紧张及传统买家竞争，对华出口萎缩。 ### 三、用电情况与发电结构 1. **全社会用电量**：2026年1-5月累计用电量4.2万亿千瓦时，同比增长5.7%。 2. **用电结构**：第二产业仍为用电主力，占比65.03%；第三产业增速领跑，居民用电增长温和。 3. **发电结构**：火电仍占主导地位，水电因来水偏丰增长显著，太阳能延续高增长，风电与核电表现偏弱。 ### 四、化工行业耗煤 1. **化工耗煤增长**：上半年化工耗煤增速明显，同比约增长8.95%。 2. **甲醇产量**：2026上半年国内甲醇总产量预计4700多万吨，同比增长10.39%。 3. **驱动因素**：中东冲突导致进口减少，港口库存紧张推高价格，煤制利润上升带动企业高负荷生产。 ### 五、房地产数据表现 1. **房地产数据疲弱**：2026年1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，新开工面积下降22.6%，竣工面积下降23.4%，销售面积与销售额均下降。 2. **政策影响**：年内可能出台刺激政策，但对新开工面积影响有限，行业整体面临销售弱修复与供给持续收缩的分化格局。 ### 六、有色金属行业 1. **产量增长**：2026年1-5月十种有色金属产量同比增长3.1%。 2. **需求驱动**：新能源、储能、高端装备等战略性新兴产业带动铜、铝表观需求复苏，出口表现稳健。 3. **政策支持**：《有色金属行业稳增长工作方案》等政策推动行业利润增长，企业开工负荷提升。 ### 七、厄尔尼诺事件影响 1. **厄尔尼诺状态**：2026年第二季度末赤道中东太平洋已进入厄尔尼诺状态，预计第三季度继续发展，发生概率62%-80%。 2. **天气影响**：南方可能出现极端高温，北方可能面临干旱，台风强度可能增强，影响电力供需。 3. **冬季预期**：厄尔尼诺事件通常对应暖冬气候，可能对煤炭需求形成一定支撑。 ## 动力煤平衡表（单位：亿吨） | 年份 | 国内产量 | 净进口 | 总供给 | 总需求 | 供需缺口 | |------|----------|--------|--------|--------|----------| | 2020 | 31.8 | 2.3 | 34.1 | 34.4 | -0.3 | | 2021 | 34.0 | 2.7 | 36.6 | 36.6 | 0.0 | | 2022 | 37.2 | 2.3 | 39.4 | 37.4 | 2.0 | | 2023 | 37.7 | 3.7 | 41.4 | 40.4 | 1.0 | | 2024 | 38.8 | 4.2 | 42.9 | 41.9 | 1.0 | | 2025 | 39.0 | 3.6 | 42.6 | 41.8 | 0.8 | | 2026E| 39.1 | 3.2 | 42.3 | 42.4 | -0.1 | ## 风险因素 - **供给端风险**：安监督检查政策变化、煤炭出口国政策变化、进口量超预期增长。 - **需求端风险**：新能源输出超预期、水电表现超预期、制造业需求不及预期。 ## 资料来源 - 新湖期货研究所 - 同花顺 - Mysteel - 国家气候中心 - 隆众咨询 ## 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司提供，不构成投资、法律、会计、税务建议，投资者应独立判断。报告内容基于公开资料及调研信息，不保证其准确性和完整性。新湖期货不承担因使用本报告而产生的任何责任，建议投资者自行评估风险。