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恺英网络间接入股娱美德，《王者万象棋》上线首日成绩亮眼

核心内容概述

本报告聚焦传媒行业近期动态，重点分析了恺英网络间接入股娱美德、《王者万象棋》上线首日表现及《和平精英》与AI应用WorkBuddy的合作进展，同时对传媒行业整体表现及估值进行了回顾，并提出相关投资建议与风险提示。

主要观点

1. 恺英网络间接入股娱美德

• 战略升级：恺英网络通过全资香港子公司收购Neosphere Co., Limited 49%股权，间接参股娱美德，标志着其与传奇IP原始权利方的关系从“授权合作”升级为“资本绑定”。
• 生态闭环：此举有助于补齐传奇IP生态闭环的资本板块，实现对被授权主体、产品内容及运营行为的整体把控，推动IP从“分散授权”向“统一治理”转变。
• 经验积累：为公司积累跨境资本运作与海外上市公司治理经验，为后续对接更多海外IP资源提供合作范本。
• 关注重点：建议持续关注股权交割进度、传奇IP统一授权体系的构建节奏。

2. 《王者万象棋》上线首日表现亮眼

• 用户基础：游戏上线首日新增玩家超千万，全网预约量突破7000万，创下近两年新游预约数纪录。
• 榜单表现：拿下总榜免费、游戏免费、卡牌免费、策略免费四项榜单第一，游戏畅销榜首日冲至第5名。
• 商业化设计：当前付费内容以外观为主，商业化策略较为克制，ARPPU水平需后续版本验证。
• 运营模型：通过明星内容、电竞赛事、线下社交等全链路活动，构建“大DAU+轻量化竞技+社交裂变”的长线运营模型。
• 跟踪建议：建议持续关注用户留存数据、付费转化效率及版本更新节奏，判断其能否将首日热度转化为稳定日活与持续付费。

3. 《和平精英》与WorkBuddy合作上线

• 主题联动：推出“和平精英激战金秋”主题皮肤，融合龙狮城元素。
• AI联动：上线Buddy“和平精英喵”及《和平精英》专属专家“吉事通”，拓展AI在游戏领域的应用场景。

关键信息

• 行业表现：上周传媒行业（申万）下跌2.95%，跑输沪深300指数2.12pct，跑输创业板指4.03pct。
• 年初至今：传媒行业累计跌幅16.34%，仍低于2018-2025年均值水平26.24X。
• 估值变化：SW传媒行业PE（TTM）估值上周下跌至24.82X，跌幅5.40%。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，公司评级为“买入”至“卖出”不等。
• 风险提示：包括政策环境变化、消费复苏不及预期、市场竞争加剧、创新技术应用不及预期、AI应用侵权风险及商誉减值风险。

重点建议

• 关注传奇IP生态闭环：恺英网络通过间接入股娱美德，进一步强化其在IP产业链中的地位，建议持续跟踪其后续落地进展。
• 关注王者IP商业化纵深：《王者万象棋》首日成绩验证了《王者荣耀》IP的拉新与跨品类转化能力，建议关注其长期运营效果。
• 关注AI应用趋势：《和平精英》与WorkBuddy的合作展示了AI在游戏领域的应用潜力，建议关注AI技术对游戏行业的影响。

附录：分析师信息

• 分析师：夏清莹

  • 执业证书编号：S0270520050001
  • 电话：(0755) 8322 3620
  • 邮箱：xiaqyl@wlzq.com.cn

• 分析师：李中港

  • 执业证书编号：S0270524020001
  • 电话：17863087671
  • 邮箱：lizg@wlzq.com.cn

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