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早间评论总结（2026年2月4日）

核心内容概述

本报告为西南期货研究所发布的早间评论，涵盖多个商品期货品种的市场分析，包括国债、股指、贵金属、黑色系、化工品、农产品等。内容聚焦于市场走势、供需关系、成本变化、政策影响及投资策略，整体基调偏向谨慎与观望。

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主要观点与关键信息

国债

• 走势：多数上涨，但30年期主力合约下跌0.10%。
• 宏观环境：央行开展1055亿元逆回购，净回笼2965亿元。
• 政策影响：2026年中央一号文件强调推进乡村全面振兴，利好政策预期。
• 策略：预计仍有压力，保持谨慎。

股指

• 走势：涨跌不一，整体偏强。
• 数据支持：A股新开户环比增长89%，同比增长213%。
• 基本面：估值低位，经济韧性较强，市场情绪升温。
• 策略：波动中枢上移，前期多单可继续持有。

贵金属

• 走势：黄金大幅上涨8.45%，白银下跌13.64%。
• 基本面：全球贸易环境复杂，地缘政治风险推高黄金配置价值。
• 策略：市场波动加大，维持观望。

螺纹钢、热卷

• 走势：继续回调。
• 供需逻辑：房地产下行，需求疲软；供应压力增加，库存偏高。
• 策略：关注回调做多机会，轻仓参与。

铁矿石

• 走势：小幅下跌。
• 供需分析：铁水产量维持低位，进口量小幅增长，港口库存高企。
• 策略：关注回调做多机会，轻仓参与。

焦煤焦炭

• 走势：小幅回落。
• 供需动态：需求偏弱，库存累积，供应端成本低位。
• 策略：关注低位买入机会，轻仓参与。

铁合金

• 走势：锰硅和硅铁均下跌。
• 供需状况：供应端略有收缩，库存低位支撑，但需求偏弱。
• 策略：短期震荡，谨慎参与。

原油

• 走势：INE原油低开震荡，跌破10日均线。
• 市场动态：美国钻机数回升，CFTC数据显示资金看多。
• 策略：关注回调做多机会。

燃料油

• 走势：低开震荡，收于10日均线附近。
• 供需影响：供应趋紧，库存下降，但原油回调影响燃料油走势。
• 策略：关注回调做多机会。

聚烯烃

• 走势：震荡偏弱。
• 市场特征：春节临近，需求走弱，库存累积。
• 策略：关注回调做多机会，轻仓参与。

合成橡胶

• 走势：偏强震荡。
• 基本面：海外丁二烯供应偏紧，国内库存高位。
• 策略：节前关注低位多头机会。

天然橡胶

• 走势：震荡运行。
• 供需分析：全球供应季节性收缩，国内库存微降。
• 策略：短期震荡，价格脱离低位后观望。

PVC

• 走势：震荡偏强。
• 供需动态：需求走弱，库存压力仍存，出口支撑有限。
• 策略：关注回调后的做多机会。

尿素

• 走势：震荡偏强。
• 供需影响：出口拉动，成本支撑，库存低位。
• 策略：关注低位多头机会。

对二甲苯（PX）

• 走势：大幅下跌。
• 市场影响：地缘政治推高资源品价格，但成本支撑减弱。
• 策略：短期震荡调整，谨慎操作。

PTA

• 走势：下跌。
• 供需分析：供应端稳定，需求季节性走弱，成本支撑减弱。
• 策略：短期震荡，谨慎操作。

乙二醇

• 走势：下跌。
• 基本面：供应端恢复，港口库存增加，成本支撑减弱。
• 策略：短期震荡筑底，谨慎操作。

短纤

• 走势：下跌。
• 市场因素：需求走弱，库存低位，但供应端有所收缩。
• 策略：短期观望，等待回调后分批做多。

瓶片

• 走势：下跌。
• 供需情况：供应端略降，出口放量，但成本支撑减弱。
• 策略：节前观望，回调后关注做多机会。

纯碱

• 走势：震荡整理。
• 基本面：库存窄幅累库，供应宽松，需求疲软。
• 策略：节前谨慎对待。

玻璃

• 走势：震荡整理。
• 供需分析：库存小幅下降，但显性库存仍偏高。
• 策略：短期震荡，市场情绪主导。

烧碱

• 走势：震荡整理。
• 基本面：供应高位，库存增加，需求偏弱。
• 策略：短期观望，谨慎操作。

纸浆

• 走势：震荡整理。
• 供需动态：库存维持高位，出口放量，但基本面偏弱。
• 策略：暂时观望，关注回调后机会。

棉花

• 走势：震荡偏弱。
• 基本面：国内丰产但库存偏低，进口放量，供需预期偏紧。
• 策略：等充分回调后分批做多。

白糖

• 走势：震荡偏弱。
• 基本面：印度增产预期强烈，国内进口量高，供需偏空。
• 策略：预计偏弱运行，谨慎操作。

苹果

• 走势：震荡运行。
• 基本面：库存处于近几年最低，新季产量与质量下滑。
• 策略：短期观望，等待回调后偏多操作。

生猪

• 走势：震荡偏弱。
• 供需分析：市场供给充裕，出栏量级增加，消费端边际变化有限。
• 策略：短期观望，关注出栏与消费变化。

鸡蛋

• 走势：震荡偏弱。
• 基本面：供应偏高，淘汰情绪减弱，需求疲软。
• 策略：暂时观望，关注远月供应改善。

玉米&淀粉

• 走势：玉米微涨，淀粉微跌。
• 基本面：国内基本产需平衡，进口量低位；玉米淀粉库存高位。
• 策略：节前震荡，跟随玉米行情。

原木

• 走势：小幅上涨。
• 供需动态：新西兰原木发运增加，港口库存去化。
• 策略：关注外盘报价与发运动态，谨慎操作。

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总体市场趋势

• 宏观环境：经济平稳复苏，政策支持仍在，但复苏动能不足，市场情绪波动较大。
• 市场情绪：整体偏强，但部分品种受季节性因素和供需矛盾影响，呈现震荡或回调。
• 投资建议：多数品种建议轻仓参与或谨慎观望，关注回调后的做多机会，同时注意外部政策与地缘风险对市场的影响。

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策略总结

• 多头机会：国债、股指、PVC、尿素、短纤、瓶片等品种存在回调做多机会。
• 空头逻辑：白糖、苹果、生猪、鸡蛋、PTA、乙二醇等品种受供需偏空影响，建议谨慎操作。
• 观望为主：黄金、贵金属、铁合金、玻璃、纯碱、烧碱等品种波动较大，建议暂时观望。

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