> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天然橡胶与合成橡胶市场分析总结 ## 核心内容 本报告分析了天然橡胶（RU）与合成橡胶（BR、NR等）的市场表现，涵盖了供应端、库存变化、厄尔尼诺现象对橡胶价格的影响，以及消费端和宏观因素对橡胶价格的影响。 --- ## 主要观点 - **天然橡胶供应端利多驱动延续**：尽管全球贸易活跃度边际放缓，但主产国表观消费量持续增长，对胶价形成支撑。泰国降水减少，与厄尔尼诺现象吻合，长期利好RU，但短期内厄尔尼诺指数加速升温，对价格上涨不利。 - **合成橡胶估值修复**：合成橡胶前期因地缘溢价涨幅较大，但随着BDTI持续下跌，面临回吐涨幅压力。"BR-NR/RU"价差策略表现优异，是兑现地缘溢价的有效途径。 - **宏观消费普遍看弱**：汽车产销、轮胎出口及挖掘机数据边际走弱，反映出消费疲软和宏观环境转弱，对橡胶价格构成压力。 - **库存变化影响胶价**：国内干胶库存连续去库，而RU库存季节性累库，对胶价形成一定支撑，但部分利多已兑现。 - **市场预期与情绪**：合成橡胶边际去库，但估值偏高；RU价格相对于仓单被低估，存在修复空间。 --- ## 关键信息 ### 一、ANRPC平衡表数据 - **2026年3月**，ANRPC成员国进出口总量为158.7万吨，同比增长4.1万吨，涨幅连续两个月收窄，对大宗商品构成小幅利空。 - **表观消费总量**为51.8万吨，同比增长2.4万吨，同样涨幅收窄，对RU存边际利多支撑。 - **进口+出口总量**与商品价格正相关；**产量+进口-出口**反映东南亚供应宽松程度。 ### 二、厄尔尼诺与泰国降水 - 厄尔尼诺现象通常推升橡胶价格，但当前厄尔尼诺指数处于边际降温阶段，对RU构成利多。 - 泰国降水持续减少，与厄尔尼诺指数吻合，长期利好RU。 - 厄尔尼诺指数与NR（20号胶）非标基差存在较好的负相关性。 ### 三、天然橡胶库存 - **RU库存小计**连续5个月季节性累库至14.80万吨，同比去库5.80万吨，小幅利空RU。 - **国内干胶库存**连续2个月去库至132.1万吨，同比累库11.3万吨，利多RU。 - **RU仓单**对RU价格仍有支撑，但当前价格相对于仓单被低估。 ### 四、其他天然橡胶供应端高频数据 - **泰国胶水**连续5个月上涨至84.31泰铢/公斤，水杯价差报收+13.98泰铢/公斤，利多RU。 - **烟胶片进口量**连续7个月边际减量，利多RU，但未完全兑现。 - **泰标加工毛利**连续8个月边际亏损，利多RU。 - **RU合约PCR**连续2个月边际上涨，利多RU，但未完全兑现。 ### 五、合成橡胶是地缘溢价的最大收益品种 - BDTI作为衡量霍尔木兹海峡局势的指标，合成橡胶价格与BDTI相关性最高，超过苯乙烯和甲醇。 - 合成橡胶前期涨幅较大，需在地缘溢价消退后回吐涨幅。 - "BR-NR/RU"价差策略表现优异，成为兑现地缘溢价的最佳途径。 ### 六、合成橡胶回归基本面 - **丁二烯与顺丁橡胶**产量连续2个月边际减产，利多顺丁橡胶。 - **净进口量**连续7个月边际减量，利多顺丁橡胶。 - **港口库存与厂内/贸易商库存**连续2个月边际去库，利多顺丁橡胶，但估值偏高。 - **布伦特油价**连续9个月边际上涨，利多顺丁橡胶，但已兑现。 --- ## 消费与宏观数据 ### 七、偏微观数据-汽车、挖掘机和轮胎 - **汽车产量**：2026年3月，商用车产量同比增产8.9%，乘用车产量同比减产5.1%，平均同比变动+1.9%，边际减产，利空商品。 - **汽车进出口贸易**：2026年3月，贸易总额增长至149.7亿美元，同比增加34.4亿美元，边际减量，利空商品。 - **新轮胎出口**：2026年3月，净出口金额为+17.98亿美元，同比减少1.76亿美元，小幅利空能源。 - **挖掘机出口**：2026年3月，出口数量连续2个月增长至1.33万台，同比增长27.8%，边际增量，利多化工。 --- ## 结论 天然橡胶在供应端已形成新的向上驱动，合成橡胶估值修复接近支撑，但宏观消费趋势仍面临增速放缓的挑战。一旦宏观环境企稳，橡胶具备更充足的走强条件。