环保及公用事业行业深度分析：绿电投资2022年度策略报告，勾勒2025，从装机规划、项目竞配、在建工程看绿电运营商长中短期发展-20220118-安信证券-37页_2mb

绿电投资 2022年度策略报告总结

核心内容概述

2022年绿电投资策略报告分析了绿电行业在2021年的表现、产业趋势、政策影响以及未来发展前景，提出了绿电运营商的投资框架，并重点推荐了部分具有高成长性和确定性的企业。

主要观点

1. 2021年：绿电投资的元年

• 行业表现：2021年绿电板块整体表现亮眼，公用事业指数上涨29.48%，其中风电和光伏板块涨幅分别为80.6%和32.02%。
• 政策与市场驱动：在“双碳”目标和电力市场改革的推动下，绿电行业进入投产高峰。
• 市场化电价与绿电交易：市场化电价上浮以及绿电交易机制的开启，为新能源项目带来了“价升”空间，提升盈利空间。

2. 绿电运营商质地评估

• 装机容量：装机容量大的企业具备先发优势，如“五大四小”发电集团。
• 项目盈利能力：影响因素包括单位建造成本、上网电价、市场化电量比例、资源禀赋、机组运行年限和融资成本。
• 资金实力：评估指标包括经营活动现金流、资产负债率和融资成本，央企和地方国企在资金实力方面具有优势。

3. 绿电企业成长性判断

• 长期发展潜力：装机规划是评估企业长期发展的关键，预计“五大四小”发电集团在“十四五”期间将新增新能源装机430GW以上。
• 中期成长速度：2021年竞配项目有望在2022年开工，2023年投产，反映中期成长潜力。
• 短期业绩确定性：在建工程和投资性现金流是短期业绩兑现的重要指标，2021H1在建新能源工程有望在2021年底投产。

关键信息

4. 绿电投资框架

• 企业评估维度：
  • 企业规模
  • 企业盈利能力
  • 资金实力
• 成长性分析维度：
  • 项目规划
  • 项目竞配
  • 在建工程

5. 重点推荐标的

• 推荐企业：中国核电、三峡能源、华能国际、上海电力、节能风电
• 推荐理由：具备较强的业绩增长潜力和较高的业绩兑现能力。

6. 风险提示

• 新能源装机投产进度不及预期
• 燃煤电价上调幅度不及预期
• 煤炭长协价格执行力度不及预期
• 竞配项目统计省份不全导致的数据偏差

图表与数据支持

• 图表目录：
  • 图1：2021年申万一级各行业涨跌幅
  • 图2：2021年电力各子板块涨跌幅
  • 图3：过去五年电力板块与沪深300涨跌幅
  • 图4：电力板块估值情况（PE ttm）
  • 图5：全国新增装机风电机组平均单机容量分布
  • 图6：我国风电LCOE走势（USD/kWh）
  • 图7：2020年9月以来风机平均价格趋势（元/kW）
  • 图8：风电公开招标量（GW）
  • 图9：我国海上风电LCOE预测（USD/kWh）
  • 图10：我国光伏发电LCOE近年变化趋势
  • 图11：2021年硅料成交均价（元/kg）
  • 图12：2021年光伏组件价格走势（元/W）
  • 图13：风电累计装机容量及增速
  • 图14：光伏累计装机容量及增速
  • 图15：绿色电力交易机制
  • 图16：江苏、广东2022年绿电年度交易结果（元/kWh）
  • 图17：国内电力上市企业总装机容量排名前20（截至2021H1）
  • 图18：国内电力上市企业新能源装机容量排名前20（截至2021H1）
  • 图19：主要风电企业装机容量市占率
  • 图20：主要光伏企业装机容量市占率
  • 图21：以风电为主的运营商新能源度电净利润（元/kWh）
  • 图22：以风电为主的运营商新能源单位装机净利润（元/kW）
  • 图23：以光伏为主的运营商新能源度电净利润（元/kWh）
  • 图24：以光伏为主的运营商新能源单位装机净利润（元/kW）
  • 图25：我国风能资源分布
  • 图26：2020风电装机前十省份（单位：万kW）
  • 图27：我国海上风电风资源分布情况
  • 图28：2020年全国水平面总辐照量图
  • 图29：2020年各地光伏发电累计利用小时数（小时）
  • 图30：各企业经营活动现金流净额（亿元）
  • 图31：2021Q3各企业资产负债率水平（%）
  • 图32：新能源运营三层次投资框架
  • 图33：2021年各地区风光竞配项目装机容量（万kW）
  • 图34：2021年各企业风电竞配获得项目排名（万kW）
  • 图35：2021年各企业光伏竞配获得项目排名（万kW）
  • 图36：2021年各企业风电竞配获得项目排名（万kW）
  • 图37：各公司“在建工程”情况排名
  • 图38：各公司投资性现金流情况排名
  • 图39：各公司“在建工程/市值”排名
  • 图40：各开发主体2021年全容量并网海上风电装机容量（MW）

7. 表格与数据支持

• 表1：2019年我国主要省份海上风电单位造价及度电成本对比
• 表2：2021年新能源运营相关重点政策梳理
• 表3：配额、绿证、绿电交易重大政策与时间梳理
• 表4：各企业风电度电营收及每千瓦营收
• 表5：各企业光伏度电营收及每千瓦营收
• 表6：部分风能发电公司情况
• 表7：各新能源运营企业融资成本对比
• 表8：“五大四小”发电集团新能源装机及市占率（万kW）
• 表9：“五大四小”发电集团新能源装机规划（万kW）
• 表10：2021年风电、光伏竞配项目企业排名（前30，万kW）
• 表11：“五大四小”发电集团及中节能集团竞配所获项目平台划分（万kW）
• 表12：2021年部分省份项目竞配打分要点
• 表13：截止2021年上半年末的新能源在建工程规模排序
• 表14：“新能源在建工程/总市值”指标排序
• 表15：2021年我国海上风电并网情况

总结

2021年是绿电投资的元年，行业表现亮眼，风电和光伏板块涨幅显著。随着“双碳”政策的持续推进和电力市场改革的深化，绿电行业迎来投产高峰。绿电交易机制的开启为新能源项目带来溢价空间，进一步提升盈利能力。绿电投资框架从企业规模、盈利能力、资金实力三个维度评估企业质地，并从项目规划、竞配、在建工程分析其成长性。重点推荐中国核电、三峡能源、华能国际、上海电力和节能风电，认为这些企业在中短期业绩兑现和长期发展潜力方面表现突出。风险提示包括新能源装机进度、电价调整、煤炭价格执行和数据偏差等。