20260429-国盛证券有限责任公司-涪陵电力-600452.SH-Q1业绩高增42.8_布局新兴业务培育第二成长曲线_3页_622kb

涪陵电力（600452.SH）总结

核心内容

涪陵电力（600452.SH）发布2026年第一季度财报，显示公司业绩显著增长，同时布局新兴业务以培育第二成长曲线。公司作为国网综能旗下唯一上市平台，具有较强的转型优势和战略执行力。

财务表现

营收与利润

• 2026年Q1营业收入：6.46亿元，同比减少8.87%
• 2026年Q1归母净利润：1.28亿元，同比增长42.8%
• 2026年Q1基本每股收益：0.08元，同比增长33.33%

现金流

• 2026年Q1经营活动现金流净额：2.17亿元，同比增长176.94%
• 2026年Q1计提信用减值损失：637.48万元，由负转正

预测数据

• 2026-2028年营业收入：35.57/39.35/43.13亿元，同比增长率分别为18.7%、10.6%、9.6%
• 2026-2028年归母净利润：5.95/7.01/7.88亿元，同比增长率分别为51.3%、17.8%、12.5%
• 2026-2028年EPS：0.39/0.46/0.51元/股
• 2026-2028年PE：29.6/25.1/22.3倍

主要观点

业绩增长驱动因素

• 电网业务利润增加
• 节能业务应收款项回款并冲减信用减值损失

业务转型方向

• 推动新型配电网技术的探索与落地应用
• 实现从传统单一配电网节能向“供电+能效+碳效服务”全面升级
• 积极布局配微网与新型储能业务，服务新型电力系统与新型能源体系建设

战略优势

• 作为国网综能旗下唯一上市平台，具备单优势
• 股权结构清晰，国资主导地位稳固
• 核心高管具备国网系统任职经验，助力战略转型

关键信息

股票信息

• 行业：电力
• 收盘价（2026年4月28日）：11.46元
• 总市值：17,608.77百万元
• 总股本：1,536.54百万股
• 自由流通股比例：100.00%
• 30日日均成交量：45.24百万股

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司下阶段转型目标明确，新兴业务培育提速，多元布局打造第二增长曲线

风险提示

• 电网投资进度不及预期
• 新兴业务拓展进度或盈利兑现不及预期
• 电价政策波动风险

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

• 2024A：资产总计6,506，负债合计1,195
• 2025A：资产总计6,396，负债合计782
• 2026E：资产总计7,379，负债合计1,406
• 2027E：资产总计7,979，负债合计1,587
• 2028E：资产总计8,588，负债合计1,725

现金流量表（单位：百万元）

• 2024A：经营活动现金流1,590，投资活动现金流-2,565，筹资活动现金流-250
• 2026E：经营活动现金流1,922，投资活动现金流-770，筹资活动现金流-238
• 2028E：现金净增加额847

利润表（单位：百万元）

• 2024A：营业收入3,117，净利润514
• 2026E：营业收入3,557，净利润595
• 2028E：营业收入4,313，净利润788

主要财务比率

• 毛利率：20.4%（2024A）→ 24.3%（2028E）
• 净利率：16.5%（2024A）→ 18.3%（2028E）
• ROE：9.7%（2024A）→ 11.5%（2028E）
• 资产负债率：18.4%（2024A）→ 20.1%（2028E）
• P/E：34.2（2024A）→ 22.3（2028E）
• P/B：3.3（2024A）→ 2.6（2028E）
• EV/EBITDA：9.9（2024A）→ 6.8（2028E）

相关研究

1. 《涪陵电力（600452.SH): 明确下阶段工作目标，培育新兴业务，源网荷储多元目标升级》（2026-04-21）
2. 《涪陵电力（600452.SH): 背靠国网综能，配、微、储”望协同打造新增长极》（2026-02-04）

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