> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海家化2025年报总结 ## 核心内容 上海家化在2025年实现了营收和净利的显著改善，成功扭亏为盈，展现出强劲的复苏态势。具体数据如下： - **营收**：63.2亿元，同比增长11.25%。 - **归母净利**：3.15亿元，同比增长132.1%，实现扭亏为盈。 - **扣非净利**：2.68亿元，同比增长134.7%。 - **单季度表现**：Q1归母净利2.17亿元（同比-15%），Q2 0.49亿元（同比+367%），Q3 1.4亿元（同比+285%），Q4 -1.4亿元（同比+86%）。 ## 盈利能力提升 - **毛利率**：62.6%，同比提升5个百分点。 - **净利率**：4.24%，同比提升18.9个百分点。 - **经营净现金流**：8.01亿元，同比增长193%。 ## 营收分品类表现 - **个护**：24.2亿元，同比增长1.65%。 - **美妆**：16.1亿元，同比增长53.7%。 - **海外**：14.7亿元，同比增长3.9%。 - **创新**：8.11亿元，同比下降2.31%。 ## 营收分渠道表现 - **线上**：26.6亿元，同比增长4.92%。 - **线下**：36.5亿元，同比增长16.39%。 ## 战略改革成效 1. **产品创新**：成功培育三大亿元单品，如佰草集大白泥、玉泽干敏霜二代、六神驱蚊蛋。 2. **效率提升**：推进供应链降本增效及品效优化，深化事业部制改革，优化组织结构。 3. **研发加强**：设立合成生物创新中心，与交大瑞金医院开展医研共创合作，全面升级“6+4+1”研创体系。 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2028年归母净利预测**：4.67/6.28/8.05亿元。 - **估值**：给予公司2026年33倍PE，对应目标价22.77元，维持“增持”评级。 - **风险提示**：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、海外业务低于预期可能引发商誉减值。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 56.79 | 63.17 | 70.91 | 78.96 | 87.09 | | 营业利润（亿元） | -0.86 | 0.298 | 0.531 | 0.717 | 0.928 | | 归母净利润（亿元） | -0.833 | 0.268 | 0.467 | 0.628 | 0.805 | | 毛利率 | 57.6% | 62.6% | 63.7% | 64.5% | 65.2% | | 净利率 | -14.7% | 4.2% | 6.6% | 8.0% | 9.2% | | ROE | -11.6% | 3.9% | 6.6% | 8.3% | 9.8% | | 市盈率 | -16.4 | 51.1 | 29.3 | 21.8 | 17.0 | | 市净率 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ## 投资评级说明 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。 - **目标价格**：22.77元。 - **股价表现**：2026年4月13日收盘价20.35元。 - **52周最高价/最低价**：29.71/19.27元。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品拓展不及预期 - 海外业务低于预期可能引发商誉减值 ## 附表：财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -13.9% | 11.2% | 12.2% | 11.3% | 10.3% | | 营业利润增长率 | -254.6% | 134.7% | 78.3% | 35.0% | 29.4% | | 归母净利润增长率 | -266.6% | 132.1% | 74.5% | 34.5% | 28.1% | | 毛利率 | 57.6% | 62.6% | 63.7% | 64.5% | 65.2% | | 净利率 | -14.7% | 4.2% | 6.6% | 8.0% | 9.2% | | ROE | -11.6% | 3.9% | 6.6% | 8.3% | 9.8% | | ROIC | -10.6% | 3.5% | 6.0% | 7.5% | 9.0% | | 资产负债率 | 32.7% | 32.8% | 32.0% | 30.8% | 29.7% | | 净负债率 | 0.6% | 0.3% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | | 流动比率 | 1.96 | 1.69 | 2.03 | 2.21 | 2.38 | | 速动比率 | 1.67 | 1.47 | 1.80 | 1.97 | 2.12 | | 应收账款周转率 | 5.2 | 8.7 | 11.8 | 11.8 | 11.7 | | 存货周转率 | 2.8 | 3.4 | 4.0 | 4.0 | 3.9 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | | 每股收益 | -1.24 | 0.40 | 0.69 | 0.93 | 1.20 | | 每股经营现金流 | 0.41 | 1.19 | 1.49 | 0.87 | 1.07 | | 每股净资产 | 9.95 | 10.26 | 10.85 | 11.73 | 12.64 | | EV/EBITDA | -15.5 | 20.6 | 7.7 | 11.9 | 9.9 | | EV/EBIT | -12.3 | 33.3 | 18.8 | 14.1 | 11.0 | ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：维持“增持”评级，目标价22.77元。 - **风险提示**：行业竞争加剧、新品拓展不及预期、海外业务低于预期可能引发商誉减值。