> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 科马材料（920086.BJ）总结 ## 核心内容概览 科马材料（920086.BJ）是一家专注于摩擦材料制造的企业，主要产品包括干式和湿式纸基摩擦片。公司业务覆盖非道路领域（如工程机械、农业装备、海事船舶）以及商用车市场，2026年上半年实现营收同比增长9.14%，归母净利润同比增长6.70%，展现出稳健的增长态势。 ## 主要观点 - **湿式纸基摩擦片业务快速增长** 2026年上半年，公司湿式纸基摩擦片营收达546.59万元，同比增长451.74%。该产品主要应用于非道路领域，如海事船舶、数据中心等，客户包括中联重科、潍柴动力（潍坊）、法士特传动、蒙沃变速器、铁流股份、唐山齿轮、悦达实业等。 - **干式摩擦片受益于商用车市场回暖** 2026年1-6月，中国商用车产销均同比增长超8%，推动公司干式摩擦片需求提升。同时，公司正在积极拓展新能源汽车和高端乘用车领域，如通过日本爱思帝的供应商审核，产品进入批量供货阶段；上汽通用凯迪拉克新能源乘用车扭矩减振器摩擦片进入OTs工装试样阶段，福田分动箱纸基摩擦片已送样检测。 - **财务表现稳健，盈利预测维持** 公司2026-2028年归母净利润预计分别为1.02/1.10/1.21亿元，对应EPS分别为1.21/1.31/1.44元/股，PE估值分别为16.4/15.2/13.8倍。公司毛利率持续提升，从2024年的47.4%增长至2026年的50.7%，净利率也保持稳定增长。 - **业务布局清晰，市场拓展积极** 公司聚焦湿式纸基摩擦片在非道路领域的应用，同时积极布局干式摩擦片在商用车市场。随着客户验证和产品导入工作的推进，公司有望在多个细分市场实现增长。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2.49 | 2.76 | 3.08 | 3.39 | 3.70 | | 归母净利润 | 0.72 | 0.90 | 1.02 | 1.10 | 1.21 | | 毛利率(%) | 47.4 | 50.1 | 50.7 | 50.7 | 51.3 | | 净利率(%) | 28.7 | 32.5 | 33.0 | 32.3 | 32.6 | | ROE(%) | 12.7 | 13.8 | 14.0 | 13.3 | 13.0 | | EPS(元) | 0.85 | 1.07 | 1.21 | 1.31 | 1.44 | | P/E(倍) | 23.3 | 18.6 | 16.4 | 15.2 | 13.8 | | P/B(倍) | 3.0 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | 1.8 | ### 营收增长驱动因素 - **非道路领域湿式纸基摩擦片放量**：2026H1营收同比增长451.74%，成为公司增长的主要动力。 - **商用车市场回暖**：2026H1商用车产销同比增长超8%，带动干式摩擦片需求上升。 - **新能源汽车市场增长**：新能源汽车产销同比增长6.7%-7.3%，为公司干式摩擦片业务带来潜在机会。 ### 业务拓展进展 - **客户拓展**：已获得潍柴动力、法士特传动、中联重科等大型客户的认可，产品应用于高端柴油机、大马力拖拉机无级变速器等关键部件。 - **技术合作**：与中国制浆造纸研究院合作，推动湿式非道路领域产品开发。 - **新产品进展**：上汽通用凯迪拉克新能源乘用车扭矩减振器摩擦片进入OTs阶段，福田分动箱纸基摩擦片已送样检测。 ### 风险提示 - 募投项目投产不及预期 - 原材料价格波动 - 市场竞争加剧 ## 投资评级 - **评级：增持（维持）** - **理由**：公司湿式纸基摩擦片在非道路领域表现强劲，干式摩擦片受益于商用车市场回暖，盈利预测乐观，估值合理。 ## 估值指标 - **PE（2026E）**：16.4倍 - **PB（2026E）**：2.3倍 - **EV/EBITDA（2026E）**：12.2倍 ## 总结 科马材料凭借湿式纸基摩擦片在非道路领域的快速放量和干式摩擦片在商用车市场的稳步增长，2026年上半年实现营收与利润的双增长。公司积极拓展客户资源和技术合作，为未来业绩增长奠定基础。当前估值合理，盈利预测乐观，维持“增持”评级。 ```