> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华友钴业（603799）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 华友钴业2026年第一季度业绩表现亮眼，超出市场预期。公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于镍、钴、锂等核心产品价格的上涨。分析师维持“买入”评级，并基于盈利预测和行业估值给出相应的目标价和投资建议。 ## 主要观点 - **业绩超预期**：2026年Q1公司营收达258亿元，同比增长99.4%，环比增长31.8%；归母净利润25亿元，同比增长68.8%，环比增长16.3%，盈利能力显著提升。 - **产品价格向好**：镍价上涨至1.7-1.8万美金/吨，对冲硫磺价格上涨，公司凭借长单保障，实现高毛利贡献。钴价维持高位，公司预计2026年钴产品销量约1万金吨，权益规模预计达1.3万吨。 - **锂业务盈利弹性**：碳酸锂Q1出货量为1.3万吨，但价格较低，预计Q2津巴出口恢复后，全年出货目标8万吨，预计贡献30亿元+利润。 - **正极材料与前驱体增长稳健**：公司Q1正极出货4万吨，单吨毛利1.5-2万元；前驱体出货4万吨，单吨毛利0.5万元+。全年正极出货预计13-15万吨，前驱体出货15万吨+，合计贡献3-5亿元利润。 - **资本开支与存货策略**：公司Q1资本开支达46.5亿元，同比增长86.8%；存货增加18.3%，用于应对未来价格上涨趋势，增强盈利弹性。 - **盈利预测与估值**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为104/125/146亿元，同比增长70%/20%/17%。对应PE分别为12x/10x/9x，综合行业估值情况，给予2026年16xPE，目标价87元。 ## 关键信息 ### 一季报数据亮点 | 指标 | 2026Q1 | 同比 | 环比 | |------|--------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 25,800 | 44.6% | 16.9% | | 归母净利润（百万元） | 25,000 | 99.4% | 31.8% | | 扣非净利润（百万元） | 20,700 | 68.8% | 16.3% | | 毛利率（%） | 20.7% | 5.8pct | -0.2pct | | 归母净利率（%） | 9.7% | 2.7pct | 1.1pct | ### 盈利预测（2026-2028年） | 年份 | 营业总收入（百万元） | 归母净利润（百万元） | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------------|-------------|------------------------| | 2026E | 103,591 | 10,358 | 5.46 | 12.07 | | 2027E | 115,415 | 12,467 | 6.57 | 10.03 | | 2028E | 126,005 | 14,626 | 7.71 | 8.55 | ### 财务指标预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 毛利率（%） | 20.25 | 20.55 | 21.24 | | 归母净利率（%） | 10.00 | 10.80 | 11.61 | | ROE（摊薄）（%） | 18.16 | 18.23 | 17.91 | | ROIC（%） | 11.83 | 12.74 | 13.26 | | 资产负债率（%） | 57.03 | 54.17 | 49.32 | | P/B（现价） | 2.19 | 1.83 | 1.53 | ### 资产负债表预测（2026-2028年） | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 流动资产（百万元） | 70,506 | 85,953 | 97,275 | | 存货（百万元） | 29,426 | 32,658 | 35,348 | | 资产总计（百万元） | 167,883 | 188,125 | 202,742 | | 负债合计（百万元） | 95,742 | 101,902 | 99,996 | | 归属母公司股东权益（百万元） | 57,025 | 68,372 | 81,684 | ## 风险提示 - 价格波动风险：镍、钴、锂等大宗商品价格波动可能影响公司盈利。 - 需求不及预期：下游新能源汽车及电池需求若未达预期，将影响公司业绩表现。 ## 投资建议 分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强盈利弹性，尤其在镍、钴、锂等核心产品价格持续上涨的背景下，公司有望持续受益，未来增长可期。 ## 股价与市场数据 | 指标 | 当前值 | |------|--------| | 收盘价（元） | 65.91 | | 一年最低/最高价（元） | 30.60 / 82.17 | | 市净率（倍） | 2.48 | | 流通A股市值（百万元） | 124,179.64 | | 总市值（百万元） | 125,013.31 | ## 总结 华友钴业2026年一季度业绩表现强劲，超出市场预期，主要得益于镍、钴、锂等核心产品价格上涨。公司具备较高的盈利弹性，未来几年业绩有望持续增长，特别是在锂业务和正极材料领域。尽管存在价格波动和需求不及预期的风险，但基于当前估值和盈利预测，公司仍被看好，维持“买入”评级。