> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大中矿业 (001203) 投资评级总结 ## 核心内容概述 大中矿业是一家以铁矿和锂矿业务为主的企业，公司近期发布了2025年年报和2026年一季报，显示出其在锂矿业务方面的显著增长潜力。公司当前的投资评级为“增持”，分析师认为其未来发展前景良好，主要得益于锂矿业务的投产及锂价的高位运行。 ## 主要观点 - **锂矿业务增长可期**：公司锂矿业务预计将在2026年下半年实现全面投产，新增产能将显著提升其盈利能力。 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入40.90亿元，同比增长6.43%；归母净利润为7.36亿元，同比下降2.03%，但扣非归母净利润同比增长0.85%。2026年一季度营收和归母净利润分别同比下滑12.07%和29.89%，但环比有所改善。 - **铁矿业务稳定**：铁矿业务全年营收和毛利分别为39.52亿元和17.86亿元，同比增长2.84%和-6.03%，毛利率略有下滑，但整体业务保持稳定。 - **盈利能力提升**：预计2026-2028年公司归母净利润将分别达到16.13亿元、37.45亿元和57.39亿元，同比增长率分别为119.20%、132.11%和53.25%。 - **估值指标下降**：随着业绩增长，公司市盈率（PE）和市净率（PB）预计逐步下降，从2026年的48.75倍降至2028年的13.70倍。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - **最新收盘价**：46.64元 - **总股本/流通股本**：15.33亿股 / 13.06亿股 - **总市值/流通市值**：715亿元 / 609亿元 - **52周内最高/最低价**：47.41元 / 8.27元 - **资产负债率**：57.0% - **市盈率**：93.28倍 - **第一大股东**：众兴集团有限公司 ### 投资建议 - **评级**：增持 - **盈利预测**： - 2026年：归母净利润16.13亿元，EPS 1.05元 - 2027年：归母净利润37.45亿元，EPS 2.44元 - 2028年：归母净利润57.39亿元，EPS 3.74元 - **估值**：2026年对应PE为48.75倍，2027年为21.00倍，2028年为13.70倍 ### 风险提示 - 价格波动风险 - 项目进度不及预期风险 - 下游需求不及预期风险 - 模型假设与实际不符 - 政策超预期风险 ## 项目进展 - **湖南鸡脚山锂矿**：已实现5.6公里进矿道路通车，7.3公里运输隧道贯通，一期1000万吨/年选厂全面开工，锂渣综合回收技术完成中试。 - **四川加达锂矿**：环评通过专家评审，即将取得采矿权证，矿区基建有序推进，选矿厂“三通一平”基本完成，主体工程即将进入全面施工阶段。 - **产能预期**：两大锂矿预计2026年下半年投产，合计可生产13万吨/年碳酸锂。 ## 财务预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 4090 | 7281 | 10196 | 12891 | | 增长率（%） | 6.43 | 78.02 | 40.04 | 26.44 | | 归属母公司净利润（百万元） | 736 | 1613 | 3745 | 5739 | | 增长率（%） | -2.03 | 119.20 | 132.11 | 53.25 | | EPS（元/股） | 0.48 | 1.05 | 2.44 | 3.74 | | PE | 106.85 | 48.75 | 21.00 | 13.70 | | PB | 10.75 | 9.51 | 7.51 | 5.69 | | EV/EBITDA | 32.29 | 32.69 | 16.49 | 10.72 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 6.43 | 78.02 | 40.04 | 26.44 | | 毛利率（%） | 46.4 | 48.4 | 63.0 | 71.5 | | 净利率（%） | 18.0 | 22.2 | 36.7 | 44.5 | | ROE（%） | 10.1 | 19.5 | 35.8 | 41.5 | | ROIC（%） | 6.6 | 11.7 | 21.8 | 27.6 | | 资产负债率（%） | 57.0 | 58.2 | 52.6 | 45.7 | | 流动比率 | 0.29 | 0.57 | 0.88 | 1.33 | | 应收账款周转率 | 48.22 | 69.39 | 99.74 | 95.46 | | 存货周转率 | 3.15 | 3.66 | 2.75 | 2.70 | | 总资产周转率 | 0.25 | 0.40 | 0.49 | 0.54 | ## 现金流量分析 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流净额（百万元） | 1158 | 3167 | 4241 | 6172 | | 投资活动现金流净额（百万元） | -2191 | -385 | -203 | -200 | | 筹资活动现金流净额（百万元） | 676 | -828 | -1689 | -2492 | | 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -362 | 1952 | 2350 | 3481 | ## 投资评级说明 中邮证券采用基于报告发布日后6个月内相对市场表现的评级标准，股票评级分为买入、增持、中性和回避，行业评级分为强于大市、中性和弱于大市。 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开资料和独立判断，力求客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，力求准确完整，但不保证其准确性。报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不预示未来结果。中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并提供相关服务。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系信息**：以上地址和邮箱为研究所联系方式。