> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周报总结 ## 核心内容概览 本周国债期货周报分析了国内政策、市场资金面及海外地缘风险对债市的影响，提出了相应的策略建议。整体来看，国内政策保持平稳，财政力度未明显加大，而中东局势升温对市场情绪和债市产生一定影响。 --- ## 主要观点 ### 国内政策与经济数据 - **制造业PMI**：2月官方制造业PMI为49.0，较上月回落0.3个百分点，低于市场预期，显示制造业产需两端走弱。 - **外需支撑**：领先指标与高频数据显示外需仍较强，实际表现可能优于制造业PMI新出口订单分项。 - **财政政策**：政府工作报告维持去年财政政策力度，狭义赤字率4.0%，狭义赤字规模增加2300亿元至5.89万亿元。广义赤字率降至8.1%，较去年回落0.4个百分点。 - **专项债与特别国债**：新增专项债额度4.4万亿元，与去年持平；超长期特别国债1.3万亿元，与去年持平；注资特别国债缩量至0.3万亿元，新型政策性金融工具增加3000亿元至8000亿元。 ### 海外地缘风险 - **中东局势**：霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，能源供给收缩推动能源价格走强。 - **风险偏好**：短期内地缘风险导致市场风险偏好回落，对债市偏友好。 - **中长期影响**：能源价格上涨可能影响全球经济需求端，增加“滞涨”风险，进而可能形成“股债双杀”局面。 ### 市场资金面 - **流动性**：2月央行国债净买入规模缩量500亿元，3月三个月期买断式逆回购缩量2000亿元续作，显示央行主动调节中长期流动性投放节奏。 - **资金价格**：短期内市场资金价格难以进一步回落，DR001、DR007分别为1.3194%、1.4149%。 - **期债估值**：TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.4263%、1.4873%、1.6175%、1.3861%，整体估值处于中性水平，T合约估值稍高。 --- ## 关键信息 ### 供需与价格表现 - **生产与订单**：生产指数回落1.0个百分点至49.6，新出口订单指数降至45.0，整体新订单指数回落0.6个百分点至48.6。 - **价格与库存**：主要原材料购进价格、出厂价格指数分别为54.8、50.6，均位于荣枯线上方；原材料库存指数回升0.1个百分点至47.5，产成品库存回落2.8个百分点至45.8，显示原料端小幅补库，成品端被动去库。 ### 资金面与流动性 - **央行操作**：2月国债净买入缩量500亿元，3月三个月期逆回购缩量2000亿元，表明流动性投放节奏主动调整，与潜在降准无直接关联。 - **长期资金**：股份制银行1Y同业存单发行利率下行至1.55-1.56%区间，显示市场资金面整体均衡偏松。 ### 市场策略建议 - **单边策略**：建议投资者前期留存的少量T合约多单逢高止盈，逢高试空TS合约。 - **套利策略**：暂观望。 --- ## 数据追踪 ### 国内经济指标 - **制造业PMI**：2月为49.0，较上月回落0.3个百分点。 - **商品房销售面积**：截至3月初，同比-23.7%。 - **二手房挂牌价格指数**：2月下旬环比明显回落。 ### 国际市场数据 - **PPI与能化指数**：PPI同比数据及能化指数走势显示能源价格上行压力。 - **A股融资余额**：反映市场融资情况。 - **不同商品板块走势**：显示整体市场情绪变化。 ### 期债与现券数据 - **国债收益率曲线**：中债10Y国债收益率曲线显示市场对长期利率的预期。 - **期限利差**：国债与地方债利差反映市场对信用利差的判断。 - **国债与国开债利差**：反映市场对政策性金融工具与一般国债的偏好。 --- ## 作者与免责声明 - **作者信息**：沈忱 CFA，期货从业证号F3053225，投资咨询证号Z0015885。 - **免责声明**：本报告由银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议，不保证内容准确性，客户需独立判断。 --- ## 联系方式 - **地址**：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层；上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层。 - **客服热线**：400-886-7799 - **公司网址**：www.yhqh.com.cn - **社交媒体**：银河期货微信公众号、下载银河期货APP。