20260309-银河期货-国债期货周报_国内政策平稳_中东地缘升温_17页_2mb

国债期货周报总结

核心内容概览

本周国债期货周报分析了国内政策、市场资金面及海外地缘风险对债市的影响，提出了相应的策略建议。整体来看，国内政策保持平稳，财政力度未明显加大，而中东局势升温对市场情绪和债市产生一定影响。

主要观点

国内政策与经济数据

• 制造业PMI：2月官方制造业PMI为49.0，较上月回落0.3个百分点，低于市场预期，显示制造业产需两端走弱。
• 外需支撑：领先指标与高频数据显示外需仍较强，实际表现可能优于制造业PMI新出口订单分项。
• 财政政策：政府工作报告维持去年财政政策力度，狭义赤字率4.0%，狭义赤字规模增加2300亿元至5.89万亿元。广义赤字率降至8.1%，较去年回落0.4个百分点。
• 专项债与特别国债：新增专项债额度4.4万亿元，与去年持平；超长期特别国债1.3万亿元，与去年持平；注资特别国债缩量至0.3万亿元，新型政策性金融工具增加3000亿元至8000亿元。

海外地缘风险

• 中东局势：霍尔木兹海峡仍处于实质性封锁状态，能源供给收缩推动能源价格走强。
• 风险偏好：短期内地缘风险导致市场风险偏好回落，对债市偏友好。
• 中长期影响：能源价格上涨可能影响全球经济需求端，增加“滞涨”风险，进而可能形成“股债双杀”局面。

市场资金面

• 流动性：2月央行国债净买入规模缩量500亿元，3月三个月期买断式逆回购缩量2000亿元续作，显示央行主动调节中长期流动性投放节奏。
• 资金价格：短期内市场资金价格难以进一步回落，DR001、DR007分别为1.3194%、1.4149%。
• 期债估值：TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.4263%、1.4873%、1.6175%、1.3861%，整体估值处于中性水平，T合约估值稍高。

关键信息

供需与价格表现

• 生产与订单：生产指数回落1.0个百分点至49.6，新出口订单指数降至45.0，整体新订单指数回落0.6个百分点至48.6。
• 价格与库存：主要原材料购进价格、出厂价格指数分别为54.8、50.6，均位于荣枯线上方；原材料库存指数回升0.1个百分点至47.5，产成品库存回落2.8个百分点至45.8，显示原料端小幅补库，成品端被动去库。

资金面与流动性

• 央行操作：2月国债净买入缩量500亿元，3月三个月期逆回购缩量2000亿元，表明流动性投放节奏主动调整，与潜在降准无直接关联。
• 长期资金：股份制银行1Y同业存单发行利率下行至1.55-1.56%区间，显示市场资金面整体均衡偏松。

市场策略建议

• 单边策略：建议投资者前期留存的少量T合约多单逢高止盈，逢高试空TS合约。
• 套利策略：暂观望。

数据追踪

国内经济指标

• 制造业PMI：2月为49.0，较上月回落0.3个百分点。
• 商品房销售面积：截至3月初，同比-23.7%。
• 二手房挂牌价格指数：2月下旬环比明显回落。

国际市场数据

• PPI与能化指数：PPI同比数据及能化指数走势显示能源价格上行压力。
• A股融资余额：反映市场融资情况。
• 不同商品板块走势：显示整体市场情绪变化。

期债与现券数据

• 国债收益率曲线：中债10Y国债收益率曲线显示市场对长期利率的预期。
• 期限利差：国债与地方债利差反映市场对信用利差的判断。
• 国债与国开债利差：反映市场对政策性金融工具与一般国债的偏好。

作者与免责声明

• 作者信息：沈忱 CFA，期货从业证号F3053225，投资咨询证号Z0015885。
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