2016年-ECB欧洲央行_The_impact_of_uncertainty_on_activity_in_the_euro_area_20页_239kb

报告摘要

本文探讨了不确定性对欧元区经济活动的影响及其测量方法。不确定性在经济中扮演着重要角色，影响企业投资、就业决策以及家庭消费行为。文章总结了多种测量不确定性的方式，并提出了一种综合的不确定性指标，以更全面地反映欧元区的不确定性水平。

不确定性的重要性
不确定性在短期内会对经济活动产生负面影响，尤其是在经济衰退或危机时期。高不确定性可能导致企业推迟或取消投资和就业决策，家庭减少消费并增加预防性储蓄。
不确定性与风险的区别
不确定性不同于风险。风险是经济主体能够评估其概率分布的情况，而不确定性则是无法合理评估未来状态或其影响的情况。例如，战争或恐怖袭击等事件可能使经济主体无法预测其后果。
不确定性测量的多样性
文献中提出了多种测量不确定性的方法，包括：
- 金融市场数据：如股票价格、债券收益率和汇率波动。
- 专业预测者意见分歧：预测分歧度可作为不确定性的一个代理指标。
- 调查数据：如企业与家庭的调查，反映对未来经济前景的预期。
- 新闻文章频率：经济政策不确定性可通过新闻中提及“不确定”和“经济”相关词汇的频率来衡量。
- 预测误差：通过因子模型预测宏观经济变量并计算预测误差，也可作为不确定性代理指标。
综合不确定性指标的构建
文章提出了一种基于多种不确定性代理指标的综合指数，以更准确地反映欧元区的不确定性水平。该指标通过标准化处理，并选取了50个通过相关性与格兰杰因果检验的代理指标，取其中位数作为最终的不确定性指标。

不确定性对经济活动的影响
不确定性在欧元区的衰退期（如2008/09年大衰退、2011/13年主权债务危机）显著上升，对经济活动（尤其是投资）有抑制作用。
不确定性指标的特征
综合不确定性指标具有以下特征：
- 反周期性：与实际GDP增长呈显著负相关（相关系数为-0.6）。
- 波动性：在2009年初达到三倍标准差的峰值，2014年之后下降，但2015年之后又回升至历史平均水平。
- 分布特性：具有正偏态和高峰态，表明不确定性水平多数时间处于低位，但存在一些极端高值。
- 持续性：不确定性冲击的半衰期约为3个季度，远长于金融不确定性冲击的半衰期（约2个季度）。
不确定性测量的挑战
由于不确定性本质上不可观测，因此需要依赖各种代理指标。然而，这些代理指标可能只反映特定群体或市场的看法，不能完全代表整体经济。