> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 低开工VS负反馈，PX-PTA-MEG区间波动总结 ## 核心内容概述 本文主要分析了聚酯产业链中PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）的市场表现、供需情况及未来趋势。整体来看，PX和PTA受到供应短缺和原料成本波动的影响，市场呈现负反馈；MEG则因国内开工率回升，市场出现一定的去库趋势。同时，关注美伊冲突对PX进口的影响，以及各品种的加工费和价差变化。 --- ## 主要观点 ### PX观点 - **市场表现**：截至5月8日，PX 7月现货α递盘为24美元/吨，环比下跌3美元；PX-MX韩国价差走弱，PX-MX国内价差维持高位。 - **供应情况**：亚太PX负荷62.7%，环比下降1.8%；国内PX负荷79.2%，环比下降1.2%。整体供应偏紧。 - **需求情况**：PTA负荷下降至67.3%，聚酯负荷也处于偏低水平。 - **库存变化**：4月国内PX去库13万吨，但预计2025年11月至2026年3月将累库33万吨。 - **市场总结**：由于PX进口维持低位，市场存在供应短缺，PTA工厂因原料不足而减产，PX上行空间受到压制，关注跨月滚动正套机会及美伊冲突进展。 ### PTA观点 - **市场表现**：PTA现货基差走强至184元/吨，加工费回暖至455元/吨。 - **供应情况**：PTA负荷下降至67.3%，聚酯负荷81.9%，织造负荷59%，均处于偏低水平。 - **库存情况**：截至5月8日，PTA总库存306万吨，环比增加1万吨；聚酯POY库存23天，短纤库存15.7天，瓶片库存8天，整体库存偏高。 - **市场总结**：PTA市场矛盾点在于PX短缺的持续性，若PX进口持续偏低，PTA供应有限，高库存将被逐步消化，关注跨月滚动正套机会及美伊冲突进展。 ### MEG观点 - **市场表现**：MEG现货基差走弱至120元/吨，乙烯法乙二醇亏损335元/吨，煤制法乙二醇利润782元/吨。 - **供应情况**：国内MEG负荷72.43%，环比上升5.15%，乙烯法负荷64.24%，煤制负荷87.76%。 - **库存情况**：截至5月5日，港口库存83.5万吨，环比下降4.8万吨，但隐性库存仍偏高。 - **市场总结**：市场以消化隐性库存为主，未来需关注港口提货量变化，若提货量走高，则表明市场流动性偏紧，关注跨月滚动正套机会及美伊冲突进展。 --- ## 关键信息 ### 估值逻辑 - **PX-PTA-MEG基差略高位走弱**：PX和PTA基差走强，MEG基差走弱。 - **PX-PTA-MEG期货9-1价差回落**：价差下降，显示市场对未来预期偏弱。 - **乙烯高位回落，煤炭价格走强**：影响MEG成本结构，煤制法利润高位回落。 - **聚酯长丝现金流回升**：显示行业盈利有所改善。 - **短纤现金流减亏，瓶片现金流走强**：短纤盈利回升，瓶片市场表现良好。 ### 供需矛盾 - **PX供应短缺**：亚太和中国PX负荷下降，PX进口维持低位，PTA工厂减产。 - **PTA库存偏高**：库存维持在306万吨，聚酯POY、短纤库存偏高，瓶片库存偏低。 - **MEG开工率回升**：国内MEG负荷回升，但乙烯法负荷下降，煤制法负荷上升。 - **韩国PX出口**：5月1-10日出口中国7.31万吨，同期偏低。 --- ## 结论 整体来看，PX-PTA-MEG产业链在近期受到供应短缺和原料成本波动的影响，市场呈现负反馈，价格波动较大。未来需重点关注PX进口情况、PTA库存消化速度及美伊冲突对市场的影响。同时，MEG市场随着开工率回升和隐性库存消化，流动性或将改善，关注跨月滚动正套机会。