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太极集团（600129.SH）2025年去库存强动销，期待营销转型赋能“十五五”

核心内容

太极集团（600129.SH）在2025年面对多业务板块经营承压的挑战，仍实现了归母净利润的显著增长。公司通过强化终端动销和营销模式转型，推动了核心产品的销售增长，同时在中药材资源板块表现出增长亮点。公司当前股价为16.68元，总市值为91.98亿元，流通市值与总市值一致，近3个月换手率为83.73%。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司2025年实现营收105.00亿元（同比-15.23%），归母净利润1.21亿元（同比+352.38%），扣非归母净利润0.44亿元（同比+13.32%）。尽管整体营收承压，但净利润显著增长，盈利能力有所提升。
• 毛利率与净利率变化：2025年整体毛利率为29.59%（同比-9.73pct），净利率为1.15%（同比+0.73pct），显示公司在成本控制和盈利能力方面有所改善。
• 费用率变化：销售费用率下降至15.69%（同比-10.85pct），管理费用率上升至7.19%（同比+1.70pct），研发费用率和财务费用率也略有上升。
• 营销转型成果：公司强化终端动销，全年开展3000余次多场景活动，如太极劳动防暑节、肠胃养护节等，推动藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售突破1亿元。通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长，院内销售也实现显著提升。
• 盈利预测：考虑到宏观消费环境承压，公司下调了2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，预计归母净利润分别为3.02亿元、4.34亿元、5.22亿元，EPS分别为0.55元、0.79元、0.95元，当前股价对应PE为30.5倍、21.2倍、17.6倍，公司维持“买入”评级。
• 财务预测摘要：
  • 营业收入：2025年为105.00亿元，预计2026-2028年将分别增长至11.05亿元、11.66亿元、12.36亿元。
  • 归母净利润：2025年为1.21亿元，预计2026-2028年将分别增长至3.02亿元、4.34亿元、5.22亿元。
  • 毛利率：预计2026-2028年将保持在28.3%-28.7%之间。
  • 净利率：预计2026-2028年将逐步提升至4.2%。
  • ROE：预计2026-2028年将提升至8.6%-12.8%。
  • P/E：当前PE为76.3倍，预计2026-2028年将逐步降至17.6倍。
  • P/B：当前P/B为2.6倍，预计2028年将降至2.0倍。
  • EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为15.7倍，预计2028年将降至6.4倍。

关键信息

• 去库存强动销：公司通过强化终端动销，降低社会库存，全年开展3000余次多场景活动，显著提升产品销量。
• 中药材资源增长：中药材资源板块营收同比增长12.39%，成为公司增长亮点。
• 大健康及国际业务承压：大健康及国际业务营收同比下降66.68%，表现相对较弱。
• 风险提示：包括政策变化、销售不及预期、原材料价格波动等风险。
• 分析师承诺：报告内容基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同，且不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值与财务指标

总结

太极集团在2025年面对行业整体承压的情况下，通过强化终端动销和营销模式转型，成功提升了核心产品的销售表现。尽管医药工业和医药商业板块营收下滑，但中药材资源板块实现了增长。公司维持“买入”评级，预计未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。公司未来的发展潜力主要依赖于营销模式的深度重塑和核心产品的市场表现。