> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714）研究报告总结 ## 核心内容 牧原股份是生猪养殖行业的龙头企业，2025年公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，但母净利润同比下降13.39%，扣非归母净利润同比下降14.71%。业绩波动主要受生猪市场价格下降影响。全年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.10%；生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期下降2元/kg。公司屠宰肉食业务表现突出，全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%，并首次实现年度盈利。经营性现金流稳健，全年净额达300.56亿元。 ## 主要观点 - **国内业务稳健发展**：预计2026年销售商品猪7500万头-8100万头，养殖成本持续优化。 - **智能化与技术赋能**：公司持续推进精细化管理和技术应用，如疫病防控、营养配方、二元轮回育种等，提升整体运营效率。 - **全球战略推进**：设立越南牧原有限公司，并与越南BAF公司达成战略合作，拓展海外市场。2026年2月公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，为全球化发展提供资本支持。 - **股东回报显著**：2025年实施两次权益分派及股份回购，分红总额达80.85亿元，回购总额约20亿元，年末拟每10股派发现金红利4.27元，年度分红比例高达48.0%。 - **周期机遇显现**：尽管猪价面临一定压力，但行业产能去化趋势不改，优质养殖企业有望受益于远期预期提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 1379.47 | 1441.45 | 1247.72 | 1581.35 | 1477.70 | | 归母净利润（亿元） | 178.81 | 154.87 | 39.81 | 235.47 | 178.67 | | EPS（元） | 3.10 | 2.68 | 0.69 | 4.08 | 3.09 | | 毛利率（%） | 19.05 | 17.82 | 10.33 | 21.74 | 17.78 | | ROE（%） | 24.82 | 19.93 | 4.80 | 20.66 | 12.99 | ### 投资评级 - **公司评级**：买入 - **行业评级**：增持 ### 其他重要数据 - **收盘价（2026年04月02日）**：43.65元 - **总股本（百万股）**：5,772.99 - **总市值（百万）**：251,991.22 - **流通股本（百万股）**：3,800.19 - **流通市值（百万）**：165,878.28 - **资产负债率（%）**：54.15 - **每股净资产（元）**：14.04 - **市盈率（PE, TTM）**：16.27 - **市净率（PB）**：3.11 ### 投资建议 公司预计2026-2028年归母净利润分别为39.8亿元、235.5亿元、178.7亿元，EPS分别为0.69元、4.08元、3.09元，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 生猪价格波动风险 - 生猪养殖行业疫病风险 - 自然灾害和极端天气风险 - 产业政策变化风险 - 宏观经济波动风险 ## 结论 牧原股份凭借一体化产业链和成本控制能力，在国内生猪养殖市场占据领先地位。尽管2025年因猪价下行导致净利润下降，但公司通过智能化管理、技术赋能及海外扩张，展现了强大的增长潜力和长期价值。在行业周期调整背景下，公司有望受益于未来预期提升，建议投资者关注其长期发展机会。