20260403-中航证券-牧原股份-002714.SZ-全球拓潜价值显_周期乘风正当时_5页_1mb

牧原股份（002714）研究报告总结

核心内容

牧原股份是生猪养殖行业的龙头企业，2025年公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，但母净利润同比下降13.39%，扣非归母净利润同比下降14.71%。业绩波动主要受生猪市场价格下降影响。全年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.10%；生猪养殖完全成本约12元/kg，较上年同期下降2元/kg。公司屠宰肉食业务表现突出，全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，实现营业收入452.28亿元，同比增长86.32%，并首次实现年度盈利。经营性现金流稳健，全年净额达300.56亿元。

主要观点

• 国内业务稳健发展：预计2026年销售商品猪7500万头-8100万头，养殖成本持续优化。
• 智能化与技术赋能：公司持续推进精细化管理和技术应用，如疫病防控、营养配方、二元轮回育种等，提升整体运营效率。
• 全球战略推进：设立越南牧原有限公司，并与越南BAF公司达成战略合作，拓展海外市场。2026年2月公司在香港联交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业，为全球化发展提供资本支持。
• 股东回报显著：2025年实施两次权益分派及股份回购，分红总额达80.85亿元，回购总额约20亿元，年末拟每10股派发现金红利4.27元，年度分红比例高达48.0%。
• 周期机遇显现：尽管猪价面临一定压力，但行业产能去化趋势不改，优质养殖企业有望受益于远期预期提升。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持

其他重要数据

• 收盘价（2026年04月02日）：43.65元
• 总股本（百万股）：5,772.99
• 总市值（百万）：251,991.22
• 流通股本（百万股）：3,800.19
• 流通市值（百万）：165,878.28
• 资产负债率（%）：54.15
• 每股净资产（元）：14.04
• 市盈率（PE, TTM）：16.27
• 市净率（PB）：3.11

投资建议

公司预计2026-2028年归母净利润分别为39.8亿元、235.5亿元、178.7亿元，EPS分别为0.69元、4.08元、3.09元，维持“买入”评级。

风险提示

• 生猪价格波动风险
• 生猪养殖行业疫病风险
• 自然灾害和极端天气风险
• 产业政策变化风险
• 宏观经济波动风险

结论

牧原股份凭借一体化产业链和成本控制能力，在国内生猪养殖市场占据领先地位。尽管2025年因猪价下行导致净利润下降，但公司通过智能化管理、技术赋能及海外扩张，展现了强大的增长潜力和长期价值。在行业周期调整背景下，公司有望受益于未来预期提升，建议投资者关注其长期发展机会。