20211227-华泰期货-铜周报_欧洲能源问题推动有色价格整体上行_7页_1mb

欧洲能源问题推动有色价格整体上行总结

核心内容

本报告分析了当前欧洲能源问题对有色金属价格的影响，以及铜价在宏观与基本面因素下的表现。欧洲能源危机加剧，推动了有色价格整体上行。同时，临近年末，市场呈现供需双弱的态势，库存拐点尚未出现，铜价预计将维持震荡偏强走势。

主要观点

宏观因素

• 美联储通胀数据：通胀数据超出预期，且耐用品订单保持高增，引发市场对通胀延续性的担忧。
• 发达国家制造业PMI：尽管仍位于荣枯线上方，但出现回落迹象，表明经济动能有所减弱。
• 国内货币政策：1年期LPR利率下调5个BP，显示货币政策边际宽松，但市场反馈有限。
• 消费市场表现：受疫情多点散发、基数抬升等因素影响，11月份我国消费市场增速放缓，但仍具有较强韧性。

基本面因素

• 供应端：铜精矿运输逐步恢复，Las Bambas运输干扰有所缓解，冶炼厂维持正常投料。
• 库存变化：12月24日社库环比下降0.27万吨，SHFE周度去库3550吨，LME周度累库125吨，低库存态势维持。
• 消费端：精铜杆开工率下降，下游电力消费表现不佳，企业进入结算关账阶段，控制发货量和账期影响产量。铜价接近70000元/吨，抑制下游采购情绪，部分企业选择减产以控制库存风险。
• 进口情况：LME0-3Back结构持续，进口窗口关闭，进口比价不理想。废铜方面，精废价差走强，但仍未突破合理区间。

关键信息

价格与基差

• 现货价格：SMM1#电解铜平均价在69,200元/吨至69,885元/吨之间震荡。
• 升贴水：平水铜平均升贴水报价在20至260元/吨之间，周中呈下行走势。
• 期货价格：沪铜2202合约波动较大，最低68,380元/吨，最高70,200元/吨，周五夜盘收于68,840元/吨。
• LME现货铜价：12月23日为9639美元/吨，12月24日数据未更新。

套利与比值

• 沪伦比值：12月23日为7.28，12月24日数据未更新。
• 进口盈利：上周为-397.3美元/吨，显示进口成本高于国内价格。
• 铜价比值：CU2111/AL2111比值为3.46，CU2111/ZN2111比值为2.86，显示铜与铝、锌的相对价格关系。

仓单与持仓

• SHFE仓单：12月24日为6656吨，环比下降。
• LME注销仓单占比：12月23日为8.7%，显示市场流动性变化。
• COMEX净多持仓：显示市场多头情绪。

策略建议

1. 单边策略：谨慎偏多，关注欧洲能源问题对铜价的持续推动。
2. 跨市套利：内外反套，利用进口窗口关闭与LME现货铜价的差异。
3. 跨期套利：暂缓，因库存拐点尚未出现，价格波动仍受供需影响。
4. 期权策略：暂缓，市场情绪尚不稳定，期权操作风险较高。

关注点

• 累库拐点：关注库存变化，判断供需平衡点。
• 货币政策导向：关注国内LPR调整对市场的影响。
• 能源危机风险：欧洲能源问题可能持续影响有色金属价格。

联系信息

• 研究员：陈思捷

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• 师橙

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• 付志文

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