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A股市场2026年有形支持力量分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年A股市场可能面临的有形支持力量，特别是中央汇金和险资在市场中的角色和影响。通过对ETF净流入和个人、机构资金的拆解，发现中央汇金在特定市场波动时会采取干预措施，而险资则因其投资偏好和资金配置需求，可能成为支撑A股指数的重要力量。

主要观点

1. 中央汇金通过ETF操作平抑市场波动

• 操作特点：中央汇金在2024年1月底开始通过买入ETF来平抑市场波动，尤其在市场下跌或遭遇突发利空（如2025年4月初的美国关税冲击）时，会大规模买入ETF。
• 策略转变：自2024年9月24日起，中央汇金的操作手法有所转变，从“添油战术”转向“雷霆出击”，更倾向于在市场下跌时快速干预。
• 局限性：尽管中央汇金通过ETF进行干预，但其对市场的提振作用并不显著，主要起到“救火”和稳定市场信心的作用，而非根本性改变市场趋势。

2. 险资入市提供指数层面支撑

• 增量配置需求：险资在2026年的增量配置需求主要来源于两个方面：一是保费收入带来的增量配置，二是到期再投资带来的存量配置。
• 配置规模估算：基于2024年的数据，险资增量配置需求与原保费收入比例为40%，存量配置需求与1年内到期金融资产比例为12.5%。综合估算2026年险资配置A股的增量需求中枢在7310亿元。
• 投资偏好：险资偏好高股息标的，如银行、非银金融和公用事业，其配置行为倾向于“哑铃结构”，即集中于权重股和高股息股票，对A股指数的支撑主要体现在权重指数层面。

关键信息

险资增量配置需求测算（2026年）

险资配置趋势

• 配置节奏：2025年前三季度险资净买入约9400亿元，其中Q3净买入显著。
• 重仓股结构：险资重仓股仍以银行、非银金融、公用事业等高股息板块为主，对指数层面的支撑更为明显。
• 行为约束：险资入市面临“权益增配需求—低利率环境持续—保证偿付能力充足率”的类不可能三角问题，其配置行为受到多重因素限制。

风险提示

• 统计误差：数据来源可能存在误差，影响结论的准确性。
• 市场学习效应：市场参与者可能对政策干预产生适应性反应，削弱干预效果。
• 政策转向：未来政策方向可能发生变化，影响险资和中央汇金的操作策略。

结论

2026年A股市场可能仍会受到“有形的手”的支持，中央汇金在市场下跌时充当“救火队”，而险资则因其长期配置需求和偏好，成为指数层面的重要支撑力量。尽管险资的入市受到偿付能力等多重约束，但其配置规模仍可能达到7310亿元，对市场走势产生一定影响。