> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 永兴材料（002756）2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 本报告对永兴材料2025年全年及2026年第一季度的财务表现与业务进展进行了点评，并对未来的盈利预测与估值进行了分析。报告指出，公司在碳酸锂业务方面展现出显著的利润弹性，同时积极推进新产能建设，为未来业绩增长奠定基础。此外，公司特钢业务相对稳定，费用管控能力较强，现金流状况良好，整体财务结构健康。 --- ## 主要观点 ### 1. **2025年及2026年Q1业绩表现** - **2025年全年**： - 营业总收入为74.23亿元，同比减少8.06%。 - 归母净利润为66.15亿元，同比减少36.61%。 - 扣非净利润为58亿元，同比减少36%。 - 毛利率为15.8%，同比减少2.3个百分点。 - 归母净利率为8.91%，同比减少4个百分点。 - 营业收入与净利润均受到矿业权出让收益计提的影响，Q4计提1.4亿元，影响利润。 - **2026年Q1**： - 营业收入为24亿元，同比增长36%，环比增长30%。 - 归母净利润为4.9亿元，同比增长156%，环比增长277%。 - 业绩表现超预期，主要受益于碳酸锂价格的上涨。 ### 2. **碳酸锂业务表现** - **2025年**： - 碳酸锂收入为16亿元，同比减少16%。 - 出货量为2.5万吨，同比减少4%。 - 单吨价格为7.3万元（含税），单吨成本为4.3万元（不含税），单吨毛利为2.2万元。 - 单吨净利润预计为1.7万元（不考虑矿权收益影响）。 - **2026年Q1**： - 预计碳酸锂出货量为0.6万吨以上。 - 单吨均价预计为14万元左右，单吨利润接近7万元。 - 对应利润贡献预计达4亿元+。 - **未来展望**： - 全年预计碳酸锂出货量2.5万吨以上。 - 2027年底产能有望扩至5万吨以上。 - 碳酸锂价格弹性明显，预计将成为公司利润增长的重要驱动力。 ### 3. **特种钢业务表现** - **2025年全年**： - 特种钢新材料收入为55亿元，同比减少2%。 - 毛利率为10.7%，同比减少1.6个百分点。 - 受下游景气度影响，业绩相对稳定。 - **子公司永兴特钢**： - 2025年净利润为3.1亿元，同比减少3%。 - 公司聚焦工业制造、电力设备、汽车交通等领域，需求较为稳健。 ### 4. **费用与现金流管理** - **2025年全年**： - 期间费用为3.6亿元，同比增长18%。 - 费用率为4.9%，同比增加1.1个百分点。 - **2026年Q1**： - 期间费用为1.2亿元，费用率4.8%，环比增加1.1个百分点，同比增加0.6个百分点。 - **现金流**： - 2025年经营性净现金流为4.7亿元，同比减少40%。 - 2026年Q1经营性现金流为3亿元，环比大幅改善。 - 2025年资本开支为2亿元，同比减少19%；2026年Q1资本开支为0.2亿元。 - **存货情况**： - 2025年末存货为8.7亿元，较年初增长16%。 - 2026年Q1末存货为9.5亿元，较年初增长9%。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------|------------------|------------------|------------------| | 营业总收入 | 9,240 | 10,816 | 12,783 | | 归母净利润 | 2,015 | 2,570 | 3,119 | | EPS（元/股） | 3.74 | 4.77 | 5.79 | | P/E（现价&最新摊薄） | 21.77 | 17.07 | 14.06 | | P/B（现价） | 3.02 | 2.60 | 2.23 | | ROE-摊薄（%） | 13.86 | 15.23 | 15.82 | ### 估值与投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为20.1亿元、25.7亿元、31.2亿元，同比增长分别为204.55%、27.58%、21.37%。 - **估值**：2026年对应PE为21.77倍，2027年为17.07倍，2028年为14.06倍，显示估值逐步下降，但盈利增长显著。 --- ## 风险提示 - **产能释放不及预期**：新产能建设进度可能影响利润增长。 - **需求不及预期**：碳酸锂及特钢市场需求变化可能影响业绩表现。 --- ## 总结 永兴材料在2025年面临一定的业绩压力，但2026年Q1业绩超预期，尤其在碳酸锂业务方面展现出显著的价格弹性。随着新产能逐步释放，公司有望在未来几年实现业绩大幅增长。费用管控能力较强，现金流状况改善，财务结构稳健。整体来看，公司具备良好的增长潜力，维持“买入”投资评级。