> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中科蓝讯（688332.SH）总结 ## 核心内容 中科蓝讯（688332.SH）是一家专注于无线音频SoC芯片设计与研发的公司，2026年4月24日首次获得华源证券“增持”投资评级。公司业务涵盖蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、AloT芯片、AI语音识别芯片、Wi-Fi芯片、视频芯片等多个领域，产品广泛应用于多个终端品牌，如小米、realme、荣耀、万魔、Anker、腾讯QQ音乐等。 2025年公司实现营收18.42亿元，同比增长1.24%；实现利润总额15.47亿元，同比增长398.33%；归属于母公司所有者的净利润14.15亿元，同比增长371.66%。净利润的大幅增长主要得益于被投企业摩尔线程与沐曦股份上市后在二级市场的优异表现，使得公司持有的股权公允价值变动收益显著增加。 ## 主要观点 ### 产品布局与市场拓展 - **产品线丰富**：公司已形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AloT芯片、AI语音识别芯片、Wi-Fi芯片、视频芯片为主的十大产品线。 - **客户覆盖广泛**：产品已进入小米、realme真我、荣耀亲选、万魔、飞利浦、倍思、漫步者、Anker、铁三角、传音、魅蓝、FIIL、弱水时砂、索爱、IKF、sanag、boAt、Noise、TITAN、NOKIA等终端品牌供应体系。 - **技术持续升级**：公司持续钻研蓝牙、Wi-Fi等通信技术，推出Wi-Fi芯片、视频芯片等新产品。同时，投入讯龙四代产品研发，采用CPU多核+DSP多核+NPU架构，为AI产品提供更强算力支持。 ### AI端侧布局 - **AI产品形态拓展**：公司积极拓展AI玩具、AI眼镜、AI音箱等新产品形态，除原有蓝牙方案外，新增Wi-Fi方案，提升数据交互流畅性与适用性。 - **技术储备**：公司已推出集Wi-Fi+蓝牙+音频三合一的高性能AB6003G芯片，并在2025年相关展会上展示。公司还计划在2026年陆续量产AI相关产品。 - **AI浪潮下的机遇**：公司认为AI端侧领域是未来增长的重要方向，正与国内外大模型平台开展合作，推动AI产品解决方案的市场拓展。 ### 投资布局 - **聚焦高成长赛道**：公司重点投资GPU、先进封装测试等高成长性、高技术壁垒领域，如摩尔线程、沐曦股份等。 - **投资收益显著**：2025年因被投企业上市及二级市场表现优异，公司投资收益大幅增长，推动全年归母净利润显著提升。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PE | |------|--------------|------------|---------------------|------------|----| | 2026E | 23.30 | 26.51% | 3.56 | -74.82% | 42.56 | | 2027E | 29.12 | 24.98% | 4.51 | 26.51% | 33.64 | | 2028E | 35.76 | 22.82% | 5.78 | 28.16% | 26.25 | ### 财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 22.19% | 22.48% | 21.89% | 21.86% | | 净利率 | 76.86% | 15.30% | 15.49% | 16.16% | | ROE | 26.78% | 6.45% | 7.73% | 9.29% | | P/E | 10.72 | 42.56 | 33.64 | 26.25 | | P/S | 8.24 | 6.51 | 5.21 | 4.24 | | P/B | 2.87 | 2.74 | 2.60 | 2.44 | | EV/EBITDA | 8 | 28 | 22 | 17 | ### 风险提示 - 新品市场推广不及预期 - 终端需求减弱 - 技术升级推动产品迭代的不确定性 ## 结论 华源证券首次对中科蓝讯给予“增持”评级，主要基于公司在无线音频SoC领域的技术积累和竞争优势，以及在中高端品牌客户推广的进展。尽管2026年归母净利润预计同比下降，但公司正积极布局AI端侧领域，未来增长潜力较大。