> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双焦：基本面向上驱动有限，有赖能源属性抬升估值 ## 核心内容 本报告分析了2026年焦煤与焦炭（双焦）市场的走势，指出尽管产业基本面偏弱，但焦煤价格在能源属性溢价的推动下有所上行。整体行情由中东地缘冲突主导，市场情绪与预期变化成为推动价格的重要因素。 ## 主要观点 - **价格走势**：焦煤价格整体维持区间震荡，但因能源属性溢价提升，价格中枢有所上移。焦炭价格则因下游需求疲软及成本传导受限，走势相对平稳。 - **供需格局**：供给端焦煤供应充足，国内煤矿稳产保供，进口端以蒙古和俄罗斯为主，弥补了印尼动力煤减产带来的影响。 - **需求端表现**：国内钢材需求未超预期，地产市场仍处于弱复苏阶段，出口市场受地缘冲突影响，存在较大不确定性。 - **库存与补库**：下游库存处于高位，但因能源价格飙升，市场预期改变，促使提前补库，带动市场回暖。 - **投资建议**：短期内以控制风险为主，建议逢低布局焦煤09多单，关注能源属性带来的估值抬升机会。 ## 关键信息 ### 1. 产业基本面分析 - **焦煤供给**：2026年1-2月全国原煤产量同比微降，但日均产量处于历史高位，国内煤矿复产情况良好，洗煤厂开工率稳步提升，进口端蒙古和俄罗斯补量显著，进口量同比增加。 - **焦煤进口**：蒙古是主要进口来源，占比超过50%，俄煤次之。澳煤到岸价构成国内价格的“压力位”，蒙煤长协价则作为“支撑位”。 - **焦炭供给**：焦化行业产能过剩，产能利用率维持在70%-75%低位，但部分焦化副产品价格上涨，对焦炭价格形成一定支撑。 - **国内需求**：1-2月经济数据呈现“开门红”，但钢材需求总量未超预期，地产投资仍处于负增长，且3月数据可能受季节性影响。 - **出口情况**：中东地缘冲突对钢材出口构成较大影响，东南亚也面临能源危机，出口需求存在较大不确定性。 ### 2. 库存与市场行为 - **库存高位**：节后钢厂采取主动去库策略，但因能源价格飙升，市场预期改变，下游提前结束去库，转向补库。 - **投机情绪升温**：市场投机需求增加，推动焦煤和焦炭价格走势。 - **基差表现**：焦煤基差相对焦炭更小，焦炭期现正套机会更明显。 ### 3. 投资建议与风险提示 - **投资建议**：短期以控制风险为主，建议逢低布局焦煤09多单，关注能源属性带来的估值提升。 - **风险提示**：中东地缘冲突变化、政策超预期、煤矿安全生产、钢厂生产节奏变化等。 ## 数据支持 - **价格走势**：焦煤价格指数在2026年3月20日为1274.3，焦炭价格指数为1235.7，价格整体呈现波动上行趋势。 - **库存数据**：炼焦煤矿山、洗煤厂、独立焦化企业、钢厂及港口库存均处于高位，但因预期变化，库存行为出现转变。 - **出口数据**：2025年中国出口东南亚钢材3198万吨，中东2411万吨，均面临需求下降风险。 ## 结论 双焦市场短期内受能源属性溢价驱动，估值有所抬升，但基本面支撑有限。投资需关注地缘政治风险及政策变化，同时结合库存与需求变化进行策略调整。