> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S（01179.HK）总结 ## 核心内容 华住集团在2026年第一季度实现了收入和利润的稳健增长，同时加速了国际化布局。公司调整了财务披露架构，采用HWC+HWI模式，以更清晰地反映其未来发展方向和国际化战略。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - **收入增长**：2026Q1 华住总收入为60亿元，同比增长11.1%，环比提速。其中，加盟收入增长显著，达到30亿元（+20.3%）；HWC收入为50亿元（+12.4%），HWI收入为10亿元（+5.1%）。 - **利润改善**：2026Q1 经调整净利润为10.74亿元，同比增长38.6%；经调整EBITDA为18.58亿元，同比增长24.2%。其中，HWC经调整EBITDA同比增长21.6%，而HWI则由亏损0.78亿元减亏至0.56亿元。 - **归属于母公司净利润**：2026Q1 为8.17亿元，同比下降8.6%。 ### 经营数据表现 - **HWC**： - 全口径RevPAR为214元，同比增长3.0%； - OCC为75.1%，同比下降1.1个百分点； - ADR为285元，同比增长4.5%； - 加盟店RevPAR为210元，同比增长3.6%，OCC为74.9%，ADR为280元，表现优于直营店。 - **HWI**： - 全口径RevPAR为80美元，同比增长5.0%； - OCC为63.3%，同比增长2.1个百分点； - ADR为127美元，同比增长1.6%。 - **酒店数量变化**： - HWC新开537家，关闭177家，净增360家； - DH新开1家，关闭4家，净关3家。 ### 战略布局 - **国际化战略**：华住集团在2026Q1起采用HWC+HWI披露架构，强化其国际化布局； - **亚太市场拓展**：旗下汉庭、全季、城际品牌已在新加坡、越南、老挝、柬埔寨等国家成功开店，输出中国酒店品牌。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年华住集团归母净利润分别为53亿元、62亿元、69亿元； - **估值**：对应PE分别为21倍、18倍、16倍； - **投资建议**：维持“买入”评级。 ### 财务数据与估值 | 年份 | 主营收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元/股） | P/E | P/B | |------------|--------------------|--------|------------------------|--------|--------------|-----|-----| | 2024A | 23,891 | 9% | 3,048 | -25% | 0.98 | 31.9| 8.0 | | 2025A | 25,307 | 6% | 5,080 | 67% | 1.64 | 19.1| 7.6 | | 2026E | 26,607 | 5% | 5,252 | 3% | 1.69 | 20.7| 8.2 | | 2027E | 28,011 | 5% | 6,171 | 18% | 1.99 | 17.6| 7.3 | | 2028E | 29,369 | 5% | 6,927 | 12% | 2.23 | 15.7| 6.3 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 5.9% | 5.1% | 5.3% | 4.8% | | 归母公司净利润增长率 | 66.7% | 3.4% | 17.5% | 12.3% | | 毛利率 | 39.4% | 42.1% | 44.4% | 45.9% | | 净利率 | 20.1% | 19.7% | 22.0% | 23.6% | | ROE | 40.7% | 40.3% | 43.8% | 43.2% | | ROA | 8.0% | 8.4% | 10.1% | 10.9% | | 资产负债率 | 80.0% | 77.7% | 75.7% | 73.0% | | 流动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.3 | 1.6 | | 速动比率 | 0.9 | 1.0 | 1.3 | 1.6 | | 每股收益 | 1.6 | 1.7 | 2.0 | 2.2 | | 每股经营现金流 | 2.7 | 2.4 | 3.2 | 3.4 | | 每股净资产 | 4.1 | 4.3 | 4.8 | 5.5 | | P/E | 19 | 21 | 18 | 16 | | P/B | 8 | 8 | 7 | 6 | | EV/EBITDA | 12 | 9 | 9 | 8 | ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济波动可能影响酒店行业需求； - **行业竞争加剧**：市场竞争可能压缩利润空间； - **上游成本压力**：供应商议价能力可能影响利润率； - **大股东依赖**：对流量和库存的依赖度较高； - **整合风险**：国际化布局可能面临整合不及预期的风险。 ## 投资评级声明 | 评级类型 | 评级说明 | |----------|----------| | 买入 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上 | | 持有 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间 | | 中性 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 | | 回避 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 | | 卖出 | 未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 | ## 联系方式 - **分析师**： - 姚婧 (S0210525060002)：yj30800@hfzq.com.cn - 李昊臻 (S0210524100002)：lhz30661@hfzq.com.cn - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn